杰克逊霍尔央行年会将于美国当地时间本周四至周六举行。作为一年一度的央行盛会，这无疑将牵动金融市场的走势，因此吸引着全球投资者的目光。今天我们不妨先来了解一下这场央行年会的历史、重要意义，以及今年市场的焦点所在。

　　杰克逊霍尔的前世今生

　　由堪萨斯联储主办的杰克逊霍尔央行年会于每年8月下旬召开，最早的会议可以追溯到1978年。从1982年开始，会议举办地定在了怀俄明州的度假小镇杰克逊霍尔（Jackson Hole），这也是会议名称的由来。时任美联储主席沃尔克在当年的会议上表态要降低通胀率，当时美国的CPI从近15%回落至6%左右，但仍然处于历史较高水平。

　　自沃尔克之后，历任美联储主席（格林斯潘、伯南克、耶伦）都先后出席每年一度的会议，使得该会议的影响力逐渐升高，并最终成为了如今具有权威性的杰克逊霍尔全球央行年会。

　　每年的会议都会吸引全球主要的央行行长、财政官员、经济学家、知名学者、财经媒体等齐聚一堂，共商经济前景和货币政策。因此杰克逊霍尔央行年会也被称为“央行行长的达沃斯论坛”。

　　全球央行政策风向标

　　近几年来，杰克逊霍尔全球央行年会成为了全球央行政策的风向标，一些重要政策转变都是通过央行年会这个平台向市场提前释放信号的，如美联储2012年释放QE3的信号，2014年暗示结束QE， 2015和2016年释放加息信号，2020年宣布货币政策新框架，以及2022年鲍威尔表达坚定的加息抗通胀立场等。

　　这些信号无一例外都在公布之后的不久被兑现或对市场产生了深远的影响。从某种程度上说，杰克逊霍尔的要性甚至比美联储会议更为重要。因此市场参与者将会仔细聆听行长们在会议上的每一句发言，以此来判断货币政策的走向。

　　今年会议焦点

　　今年的主题是“全球经济的结构变化“。会议的具体议程将会在美国东部时间周四晚间8点公布。不过今年的重中之重毫无疑问是鲍威尔在周五（北京时间22:05）的公开演讲。

　　自2022年3月以来，美联储通过11次加息已经将当时的零利率提升至目前的5.25%—5.5%区间，其直接作用就是将通胀从9.1%的峰值压低到目前的3.2%（下图），不过也一定程度引发了经济放缓甚至衰退的担忧。

　　虽然市场预计本轮加息周期已经结束，但美联储显然不敢过早的宣布抗通胀战役的胜利。在强劲的就业市场、好于预期经济数据、和回升能源价格的共同刺激下，美国的通胀预期居高不下。正因为此，上周的美联储会议纪要显示“通胀仍有上行风险，不排除继续加息可能”。从这个角度来看，鲍威尔这周不太可能大幅偏离上述立场，明年降息的预期可能被进一步淡化。而下半年的一种基准情形可能是维持利率在限制性区域更长时间。

　　为了应对可能到来的鹰派言论，市场甚至在会议开始之前就持续提前抛售美债，导致10年期美债收益率刷新16年新高，从而推动美元指数连续5周走强。

　　美债市场的波动率的上升（下图）是否会传导至美股市场？目前恐慌指数VIX已经升至3个月高点17%，不过仍低于去年会议期间的25%。

　　2022年鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表达了坚定的加息抗通胀立场，导致美国三大股指在当天重挫3%—4%，其给市场造成的冲击一直持续到10月才有所缓解。同样的情况会在今年重演吗？值得注意的是，美股已经连续三周从高位回落。

　　下图显示在过去22年，大部分情况下标普500指数能在杰克逊霍尔会议之后的一周录得涨幅。

　　鲍威尔的鹰派立场或将令避险情绪进一步蔓延。但若措辞不及预期鹰派，甚至出现上调通胀目标（当前目标为平均2%）的暗示，已经提前计价的美股和美元指数走势可能会出现反转，而这可能成为黄金多头的潜在机会。