金银期货报告

　　——美联储鹰派会议纪要给黄金压力

　　上周，美国商务部公布数据的显示，7月美国零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期，也高于6月0.3%的增幅，零售销售额数据连续4个月实现增长。剔除汽车、零部件和加油站销售额，7月零售销售额增长达1%。7月零售销售额好于预期，主要受线上销售额大增拉动，7月亚马逊公司会员日促进了线上消费。数据显示，在当前高利率、信贷收紧的情况下，美国消费者消费需求依然旺盛，美国经济仍具韧性。这增加了经济实现“软着陆”的可能性，美国经济有望不陷入衰退。

　　图一. 美国零售销售环比增速

　　数据来源：TRADINGECONOMICS，中衍期货

　　此外，近期全球油价在供需格局偏紧下回升，将对美国通胀进行渗透。7 月以来，随着原油供给持续偏紧，以及市场对于美国经济“软着陆”预期增强，全球油价出现回升， 目前 WTI 油价已经回升至 80 美元 / 桶以上。这将对美国能源通胀进行传导，可能导致美国通胀二次上涨，增强美国通胀的粘性。

　　图二. WTI原油价格增速与美国CPI能源分项增速

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　在美国经济软着陆概率增加，且存在二次通胀风险的情况下，美联储7月会议纪要整体措辞偏鹰派。纪要显示，大多数决策者仍认为通胀有重大的上行风险，可能因此需进一步加息；多人认为即使降息时也未必停止缩表；几乎所有决策者认为7月适合加息25个基点，两人支持保持利率不变。纪要还显示，联储官员认为，决策取决于所有数据，未来几个月的数据对判断可能新增紧缩的程度很有价值；联储工作人员不再预计今年经济会轻度衰退，预计2025年PCE通胀降至2.2%，称通胀预测有上行风险；与会者强调通胀高得不可接受，需进一步的通胀下降证据，警惕银行信贷收紧影响可能比预期大。

　　在美国经济软着陆可能性上升以及美联储鹰派会议纪要的影响下，市场对于今年美联储降息不抱希望。同时，市场预计最早明年5月，美联储开始下调利率。

　　图三.美联储明年5月份降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　从期货市场持仓量来看，目前黄金多头持仓虽小幅增加，但是黄金空头持仓增加幅度更大，带动黄金净多头持仓下降。可见，市场依然是看空为主。预计短期黄金依然承受压力。

　　图四.COMEX黄金期货持仓

　　数据来源：iFinD，中衍期货