本报告完成时间 | 2023年8月21日

　　摘 要

　　目前商品市场波动率处于39.0%年内历史分位点。

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.46%/0.78%/0.45%，60日反转策略周净值变动0.19%。从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.11%/0.53%/0.1%，60日反转策略周净值变动-0.31%。

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势在农产品板块较好，净值变动0.24%；在黑色板块较差，净值变动-1.54%。中周期趋势在能化板块较好，净值变动1.32%；在有色板块上业绩较差，净值变动-1.07%。长周期趋势在贵金属板块较好，净值变动1.53%；在农产品板块较差，净值变动-0.16%。60日反转在农产品板块较好，净值变动1.43%；在贵金属板块较差，净值变动-1.51%。

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>有色>能化，年化收益为3.35%/0.09%/-10.65%/-8.95%/-17.89%。中周期趋势上，农产品>贵金属>能化>有色>黑色，年化收益为2.55%/0.14%/-7.79%/-11.14%/-24.25%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.68%/-5.77%/-8.52%/-34.09%/-18.91%。60日反转上，有色>农产品>黑色>能化>贵金属，年化收益为17.14%/9.05%/13.86%/2.33%/-3.86%。

　　风险提示：存在策略失效风险、模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　商品市场波动率情况

　　目前商品市场波动率处于39.0%年内历史分位点，和上周相比波动率有所上升。分品种板块看，南华工业品指数波动率处于27.4%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华农产品指数波动率处于35.3%年内历史分位点，波动率较上周有所下降。南华金属指数波动率处于10.0%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。南华能化指数波动率处于32.4%年内历史分位点，波动率较上周有所上升。

　　二

　　多周期趋势、反转策略近期表现

　　2.1 本周表现

　　从周度表现看，上周趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.46%/0.78%/0.45%，60日反转策略周净值变动0.19%。

　　2.2 近一月表现

　　从月度表现看，上月趋势>反转。短中长周期趋势周净值变动-0.11%/0.53%/0.1%，60日反转策略周净值变动-0.31%。

　　三

　　本周策略因子板块表现

　　3.1 策略周收益的板块归因

　　从上周的策略板块表现看，短周期趋势策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动0.24%；在黑色板块上业绩较差，板块净值变动-1.54%。中周期趋势策略在能化板块上业绩较好，板块净值变动1.32%；在有色板块上业绩较差，板块净值变动-1.07%。长周期趋势策略在贵金属板块上业绩较好，板块净值变动1.53%；在农产品板块上业绩较差，板块净值变动-0.16%。60日反转策略在农产品板块上业绩较好，板块净值变动1.43%；在贵金属板块上业绩较差，板块净值变动-1.51%。

　　3.2 板块组合在策略因子上的时序表现

　　从各策略的板块年内表现看，通过夏普比率排序：短周期趋势上，农产品>贵金属>黑色>有色>能化，年化收益为3.35%/0.09%/-10.65%/-8.95%/-17.89%。中周期趋势上，农产品>贵金属>能化>有色>黑色，年化收益为2.55%/0.14%/-7.79%/-11.14%/-24.25%。长周期趋势上，农产品>能化>黑色>贵金属>有色，年化收益为1.68%/-5.77%/-8.52%/-34.09%/-18.91%。60日反转上，有色>农产品>黑色>能化>贵金属，年化收益为17.14%/9.05%/13.86%/2.33%/-3.86%。

　　3.3 策略周收益的品种归因

　　从上周的策略品种表现看，短周期趋势策略在锡、菜粕、豆粕品种上表现较好，收益为5.17%/4.68%/2.31%；在铁矿石、锌、甲醇品种上表现较差，收益为-6.86%/-5.18%/-4.56%。中周期趋势策略在铁矿石、沥青、菜粕品种上表现较好，收益为7.03%/5.27%/4.68%；在锡、玉米、铜品种上表现较差，收益为-6.56%/-4.34%/-3.44%。长周期趋势策略在铁矿石、菜粕、玉米品种上表现较好，收益为7.03%/4.68%/4.45%；在锡、棕榈油、豆油品种上表现较差，收益为-5.68%/-4.18%/-3.33%。60日反转趋势策略在棕榈油、豆油、沥青品种上表现较好，收益为4.25%/3.7%/3.32%；在菜粕、PTA、燃油品种上表现较差，收益为-3.18%/-2.84%/-2.66%。

　　、预测能够成立的关键假设条件，关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期，并准确理解研究逻辑。