投资逻辑

7月碳酸锂价格再次进入下行通道，月末价格相较月初下降9.6%。随着上游供应逐步充裕，下游厂商继续延续低库存水位策略，7月碳酸锂价格逐步下跌并于中旬跌破30万大关，8月初碳酸锂价格加速下跌至25万元/吨。

从国内情况来看，7月份国内锂电池储能系统中标项目合计4384MWh，环比下降1016MWh，中标项目主要为大型能源企业集采项目，同时有少量新能源、电网侧配储及共享电站储能系统开标。7月0.5C储能系统加权中标均价1.01元/Wh，较6月均价下降0.04元/Wh，较1月均价下降31%，随着下半年装机旺季到来及大型能源央企集采项目逐步开标，我们预计未来3~4个月储能中标量将继续持续增长。

根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，2023年7月国内共发布143个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计21.4GW；7月国内新增装机规模达到2.4GW/4.9GWh，1-7月国内累计新增装机10.6GW/21.7GWh，由于6月份的集中并网热潮，使得7月份新增运行规模的功率规模环比下降32%。

从海外情况来看，年初至今欧洲天然气期货价格中枢已相较去年下降超60%，但欧洲天然气供应仍面临紧平衡下供应不稳定的脆弱性问题。随着挪威天然气工厂检修影响逐步减弱，7月欧洲天然气期货价格逐步回落至正常水平，但近期受澳大利亚天然气项目罢工影响，8月初荷兰TTF天然气期货价格发生暴涨，进一步凸显在欧洲天然气的脆弱性问题。

根据美国清洁能源协会统计，2023年第二季度美国公用事业规模储能装机实现恢复性增长，Q2新增装机1510MW/5098MWh，同比增长52.2%/106.6%，环比增长227.6%/374.2%，共并网31个储能项目，其中有17个项目为独立储能，14个项目为风电或光伏配储。由于储能项目确认周期较长以及碳酸锂降价导致观望情绪的影响，一季度美国储能装机同比增速有所放缓，二季度装机的同环比高增长正逐步验证我们此前认为下半年美国储能装机有望恢复增长的观点。

投资建议

短暂的反弹之后，7月碳酸锂价格再次进入下行通道，储能系统集成商订单确认高峰主要集中在下半年，有望增厚原材料降价带来的期货利润，同时欧洲天然气供应不稳定的脆弱性问题或使得户储需求持续性超预期，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、科华数据（通信组覆盖）、盛弘股份、南都电源；2）盈利确定性高、继续保持高增速的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。

风险提示

原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。