冉学东

　　8月14日晚间，美国10年期国债收益率上涨到最高点4.19%，距离年内最高点4.20%近在咫尺，受此影响，美元指数也涨超103点，离岸人民币汇率跌破7.29。市场对美国通胀的担忧再起，美债市场继续动荡。

　　近日美联储的官员认为，要使通胀率回到2%目标还有很多工作要做。同时，美国政府为应对不断增加的赤字而增加国债发行，这也造成了利率的上涨。

　　但是从最新的数据看，美国的通胀形势似乎正在往美联储所希望的方向走，尽管CPI有所反弹，但是低于预期，一直让人揪心的核心CPI出现两年多来最小连续环比涨幅，在就业和薪资如此火爆的形势下，这样的通胀形势显然意味着此前的暴力加息已经起了作用，但是市场仍然担心核心通胀的粘性。

　　最新公布的数据显示，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%；CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平。

　　从环比来看，住房是整体CPI增长的最大贡献项，占增长的90%以上。7月住房价格环比上涨0.4%，涨幅与6月份持平。7月份租金价格上涨0.4%，业主等效租金环比上涨0.5%。而机票、二手车和卡车、医疗服务和通讯价格7月有所下降。

　　虽然住房通胀同环比都在增长，但增长放缓的势头变得更加明显：7月住房通胀率同比上涨7.69%，6月为7.83%，为去年12月以来最低；环比上涨0.43%，创去年1月以来最低。7月租金通胀率上涨8.03%，6月为8.33%，为去年11月以来最低；环比上涨0.41%，创去年3月以来最低。同比来看，住房价格同比上涨7.7%，占核心CPI总增长的三分之二以上。

　　劳动力市场降温让美国核心CPI涨幅受限，但仍然易上难下。

　　剔除波动更大的食品和能源后，7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%。7月核心CPI环比上升0.2%，符合预期，与前值持平，并创两年多以来的最小连续涨幅。

　　虽然核心指标显示潜在通胀率仍处于高位，但自去年9月达到6.6%的峰值以来，核心通胀几乎每个月都在放缓。核心指标比整体CPI更能反映潜在通胀。因为能源和食品受短期因素影响较大，比如战争、气候等，而核心CPI则反映了经济的冷暖和消费者的预期和消费行为以及币值。因此，市场预期9月份可能继续暂停加息。

　　服务业就业仍然强势是美国核心通胀黏性的最核心原因。

　　美国7月份新增就业18.7万人，低于预期的19万人，6月数据从20.9万人下调至18.5万人。7月新增就业人数创下2020年12月以来最低纪录，非农就业人数连续第二个月低于预期。

　　但是6、7两月美国失业率持续在低位，雇员薪水增幅强劲。6月份平均时薪同比增速和环比增速均高于预期，分别上涨4.4%和0.4%。失业率从3.7%降至3.6%。失业率则从3.7%降至3.6%。7月平均每小时工资同比为4.4%，高于预期4.2%以及前值4.3%；环比增速为0.4%，高于预期0.3%，前值从0.3%上修至0.4%。失业率从3.6%降至3.5%。

　　同时，美联储最关心的核心PCE物价指数7月同比增长4.6%，低于市场预期的4.7%，前值4.8%，为去年10月以来最小增幅；环比增长0.1%，低于预期的0.2%，前值0.6%。

　　核心PCE也远高于美联储设定的2%的目标。美联储的目标主要是PCE而不是CPI。

　　近期国际石油价格连续攀升，WTI原油价格在7月份一个月的时间上涨达20%，近期欧洲天然气价格也大幅波动，欧洲天然气价格盘中一度飙升近40%，主要原因是雪佛龙和伍德赛德能源集团澳大利亚工厂的工人投票决定罢工。这对未来的通胀带来隐忧。

　　美国核心通胀下行面临阻力，主要在于服务业就业供需失衡尚未完全修复，这可能导致核心通胀长期维持高位，市场利率就居高不下，美元还可能将继续升值。