【20230810】双焦：钢厂补库节奏放缓

　　核心观点：中性偏空 本周双焦震荡偏弱运行。焦煤方面，前日由于安全问题导致煤矿减产的复产速度较慢，同时由于山西因安全事故又有新的煤矿停产出现，焦煤供应短期内仍保持紧张；焦炭方面，第五轮提涨开启，成材价格下跌使钢厂对高价原料有所抵触，但随着焦企利润回升，焦炭供需好转；需求端，目前唐山复产，铁水产量持续高位对双焦价格形成支撑，但钢厂利润下滑，结构性补库阶段结束后对原料采购更为谨慎，焦企库存上升钢厂库存下滑，采购积极性下降，而长远来看，粗钢平控压产政策的持续发酵依然对原料形成中期利空。我们建议短期内以观望为主，可逢高配空，也需注意成材需求改善所带来的风险。后续应持续关注平控政策的执行力度及焦钢企利润水平。

　　现货：偏多 焦煤价格持续抬升，部分煤矿安全事故停产影响焦煤供应；焦炭第四轮提涨落地。

　　下游：偏空 钢厂利润缩水，对原材料补库结束，粗钢平控政策落地节奏虽缓但势在必行。

　　外围宏观：中性 美联储后续加息预期减弱。

　　国内局势：中性 地产相关刺激性政策的效果仍取决于居民信心修复。

　　五轮提涨开启，贸易情绪尚好

　　焦煤价格

　　近期煤价仍延续偏强态势，焦企第五轮提涨开启，提振焦煤市场信心，国内部分炼焦煤价格继续上涨；蒙煤价格震荡上行，蒙5号原煤价格暂稳定在1350元/吨左右，蒙5号精煤价格暂稳于1700元/吨左右。本周竞拍市场流派率回升，观望情绪较浓。

　　焦煤仓单

　　山西低硫焦煤折仓单价为1780元/吨，蒙煤折仓单价1535元/吨。本周蒙古进口煤市场偏强运行，蒙煤现货流动性较好，三大口岸通关车数较上周略减，保持千车水平，仍在高位。

　　主要地区焦炭现货价格

　　港口2140元/吨，日钢采购价1980元/吨；目前下游钢厂利润收窄，焦企开启第五轮提涨但主流钢企对高价原料有所抵触，采购态度偏谨慎。短期来看，原料煤价格上涨对焦炭价格成本支撑仍在。

　　焦炭仓单

　　港口准一仓单价2310元/吨，山西准一仓单价2394元/吨。

　　炼钢利润向炼焦倾斜

　　焦煤煤矿利润

　　炼焦煤价格上涨带动煤矿利润持续回升，与正常水平比处于相对高位。

　　焦企利润

　　山西焦化利润为-208.5元/吨，周环比+181.31元/吨；独立焦化利润升至51元/吨，周环比+86元/吨；

　　焦企第四轮提涨落地后，炼钢利润稍向炼焦利润倾斜，焦企利润修复，焦炭产量稳定低位，减产意愿减弱。

　　产业链上下游利润分配不均，原料煤价格挤压焦企利润；产业链利润中煤矿端利润较高，但继续上涨有一定的阻力；钢厂亏损加剧，让利原料端，河北地区高炉复产，下游生产积极性尚可，但对高价原料补库意愿不强。

　　结构性补库结束，焦企被动累库

　　焦煤供应

　　煤矿整体开工率116.9%，焦煤产量维稳，前期停产煤矿仍在逐步复产中，同时山西煤矿安全事故的出现，也使得焦煤仍保持供应偏紧。

　　本周焦煤整体库存下降，保持低位。

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率74.26% ，周环比+1.01%，微升；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量68.53万吨，周环比+0.93万吨，微升；

　　原料煤价格仍在上涨，挤压焦企利润，但随着焦企第四轮提涨落地后钢厂利润已向上游倾斜，焦企减产意愿减弱，产能利用率及日均产量均回升。

　　247家钢厂铁水日均产量241吨，周环比+0.31万吨，基本持平，铁水产量保持高位；

　　上月以来，市场情绪从宏观走弱转回产业基本面本身，近期唐山高炉复产，铁水保持高位运行，对焦炭的刚需支撑仍在，但随着钢厂利润收窄，对高价原料接受度不高，结构性补库结束，对原料的需求减弱，焦炭供需有所好转，且长期看粗钢压产预期的持续走强，对原料的需求或将持续下降。

　　焦炭库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为856.31万吨，周环比+15.29万吨；

　　目前焦炭总库存回升，仍处于历史同期低位，焦化厂累库，钢企去库，港口库存回升。

　　钢厂焦化厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存552.2万吨，周环比-10.33万吨，继续下降；

　　独立焦化厂全样本焦炭库存73.11万吨，周环比+4.12万吨，小幅累库；

　　成材淡季压力仍存，钢厂利润收窄，采购较为谨慎，高炉开工率高位，对原材料以按需采购为主，焦炭库存连续下滑；焦企利润好转，减产意愿减弱，厂内库存回升。

　　港口231万吨，周环比+21.5万吨，有所回升；

　　焦炭港口库存仍在相对高位，其中天津港口焦炭库存水平增长超出预期，主要为贸易商回流及囤货。