01

　　行情走势回顾

　　2023年年初至今，豆粕指数走出了明显的V型走势，整个上涨趋势大致分为二个阶段。

　　第一阶段为今年年初至今年6月初，因国内豆粕价格整体走低，因市场需求表现持续不佳，供应端变化主导价格趋势，导致价格连续下跌，豆粕期价指数从3900跌至3300附近，跌幅达15%。

　　第二阶段为今年6月初7月底，由于下半年美洲大豆产区将相继进入新年度的关键生长阶段，随着全球进入厄尔尼诺气候状态，大豆减产的预期将从成本端支撑豆粕价格，豆粕指数价格也从低点涨至4100元附近，涨幅达18%。八月初之后豆粕价格指数开始回落，但是合约之间的差异很大，近月的09合约仍在创新高，而远月合约明显回踩，近期豆粕价格呈现近强远弱的格局。

　　02

　　豆粕季节性规律及近期上涨主要因素

　　通过对豆粕的历史数据做统计，统计时间段为自豆粕上市以来2021年年中，数据来源于价格指数，通过观察统计中的数据，得到如下规律性现象：

　　从图中我们可以看到，每年的5月、6月是上涨概率最大的月份。特别是6月，不仅是上涨概率最大，上涨幅度也是全年中最大的。至于这两个月价格上涨的主要原因或在于刚好处于大豆刚刚种植的季节，天气等因素成为资金操作的对象。

　　11月是下跌概率最大的月份，同时也是全年中平均下跌幅度最大的月份，至于其中原因或在于10月左右是大豆收获的季节，那么对于11月的大豆短期供给端会带来一定压力，造成偏弱格局。

　　除了上述比较特殊的月份之外，其他的月份相对没有太特别之处，涨跌的概率差不多。

　　总的来说：

　　1.豆粕的5月，6月上涨概率最大，特别是6月，不仅是上涨概率最大，上涨幅度也是全年中最大的。

　　2.豆粕的11月是下跌概率最大的月份，同时也是全年中平均下跌幅度最大的月份

　　3.豆粕属于农副产品，有非常明显的季节性规律。

　　4.上述所说的上涨概率最大的月份或者下跌概率最大的月份，并不代表这个月就是一年中的最高价或者最低价，只能说是这个月涨跌的概率，这个需要说明。当然一年中，哪个月月份往往容易出现最高低价也是未来的统计方向和思路。

　　豆粕今年的启动点也符合季节性规律，正好在5、6月份开始上涨，而目前进入8月至10月份，往往没有特别之处，距离11月份的下跌月度也还较远，豆粕近期走势已经处于徘徊期，等待新的方向指引，

　　近期豆粕除了季节性因素以外，主要上涨原因还在于干旱推助豆粕涨价预期。

　　1、美国方面

　　“厄尔尼诺对北半球的影响较为复杂。以美国为例，从大概率来看，厄尔尼诺同样会使得美玉米增产几率增高。但是从5月开始，美国主产区降水明显减少，多地干旱不断升级，使得美玉米的生长面临较大威胁。进入下半年以后，美豆开局也不利，天气异常干旱，不仅优良率持续偏低，种植面积预估也大幅低于预期，导致豆粕价格触底反弹，7月份大幅上涨。”

　　2、阿根廷方面

　　阿根廷罗萨里奥谷物交易所发布报告称，今年1月到7月，阿根廷的豆粕出口量为1090万吨，低于邻国巴西的1330万吨。这是自1997年以来，巴西豆粕出口量首次超越阿根廷。巴西也由此成为全球最大的豆粕出口国。报告分析指出，受去年以来的严重旱灾影响，阿根廷大豆大幅减产，并传导至相关副产品加工产业，使得阿根廷今年前七个月的豆粕出口量同比减少34%。报告预测，2023年阿根廷豆粕出口量将近2000万吨，而巴西豆粕出口量可能会达到约2300万吨。

　　3、中国方面

　　从国内基本面看，下半年大豆进口量将有望继续保持宽松态势，但如果美豆期货价格持续上涨，且国内养殖利润迟迟无法改善，将明显抑制压榨企业的购买需求。因此对于原料端，市场仍需要关注阶段性的大豆短缺现象。需求端看，随着下半年双节的开启以及冬季对于蛋白需求的提升，畜禽存栏量有增加预期，且四季度畜禽采食量将恢复到正常水平，从而助推豆粕需求好转。

　　另外人民币对美元贬值导致进口成本增加，今年开年以来人民币就开始走出持续贬值的势头，近期贬值相对缓和，但整体仍处于贬值的大趋势中，在此背景下，油厂采购大豆成本持续走高，而为了修复压榨利润，国内豆粕也走出一部分升水。

　　03

　　行情预判

　　豆粕近月合约和远月合约开始出现分歧，近月09呈现逼仓式上涨，价格持续创下新高，而远月01合约经过一轮上涨之后开始走弱，价格明显回落。天气因素是本轮期豆粕上涨的主要因素，但目前天气题材已经接近尾声，天气对农产品的影响更多的体现在近月合约，而远月合约上涨之后的出现回落，并且跌破年线，多头趋势暂时结束，短期或偏于震荡，后续等待新的方向指引。

　　总的来看，产地天气仍然是重要的影响因素，后续要关心巴西市场需求对四季度美豆供应的冲击。整体来看，随着美国天气题材结束，豆粕供需矛盾有望缓解。