【个股研报】

　　易华录：公司业绩高增长，打造政府大数据变现生态圈

　　事件：

　　2015 年中报： 公司实现营业收入 75,375.61 万元(+41.41%)；归属上市公司股东的净利润为 5,750.32 万元(+15.7%)；归属上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为8,052.06 万元(+66.66%).

　　点评：

　　三大业务板块实现业绩高增长。 智慧城市建设是政府治理的有效方式，在政府购买社会服务投入加大、政府数据融合放开的大背景下，各地方政府加大智慧城市建设投入是大势所趋。易华录作为我们持续推荐的智慧城市核心标的， 依靠系统建设的能力(通过 PPP 的方式)获取了大量智慧城市项目的建设权以及极低成本的数据运营权。 特别是，公司与白俄罗斯电信及信息部、白俄罗斯BUSINESS NETWORK 有限责任公司的合作， 凸显了公司在海外业务的核心竞争力(截止 2014 年低，已有 11 个海外项目实施)，合作备忘录的签署标志着易华录海外业务取得了重大突破。

　　公司当前主要布局三大产业：1。智能交通产业。公司作为智能交通龙头企业，报告期内已签订高达 4 亿多订单；完成对新加坡民航和轨道交通软件商 Infologic 公司增资并购，扩展公司业务线和海外市场； 合作建设辽宁省公安厅交通安全管理局省级互联网交通安全综合服务平台及便民服务拓展项目，公安部 APP 正式版本在 8 月底在广东福建陕西试点结束， 辽宁作为第一批上线省份将于 9 月正式上线，围绕 130 项面向驾驶人的服务正式上线，公司占据罚款入口，对用户有核心需求。2。智慧城市产业。公司优先运用 PPP 模式获取智慧城市建设和运营项目，报告期内的“智慧阳信”是公司 PPP 模式率先落地的项目，有助于公司该模式在未来智慧城市布局中的运营；“智慧云亭”在乐山市落地生产与运营，这是公司在城市管理、数据获取与运营的另一重要方式。3。公共安全产业。视频监控、大屏显示产品系统和解决方案是公司公告安全产业原有核心产品，今年，公司利用自身资源，积极布局蓝光存储业务产业，蓝光存储作为当前最具市场潜力和安全性、高效率等为一体的存储媒介，成为公司整体“一体两翼”布局重要砝码。

　　政府大数据一级开发商，千万级政府大数据拥有者。 智慧城市的运营核心离不开数据，数据又都在政府手中，从目前来看，易华录是 A 股唯一拿到上千万级政府数据的企业，在交通和养老两方面都已经获取，公司互联网央企的身份在获取政府数据方面显示出强大的实力，这也是核心竞争力所在。 公司捐资 3000 万元参与发起设立的 “中国互联网发展基金会” ， 是中央网信办支持互联网公益事业的国家型平台， 参与门槛很高，对于公司布局政府大数据运营、设置行业进入壁垒有着关键意义。 公司目前充分意识到自身在政府大数据获取上的核心优势，积极布局政府数据。到目前为止，1。智慧交通领域大数据布局：辽宁省互联网交通安全综合服务平台数据，公司通过出资搭建系统平台换取十年运营权，数据是千万级别的车辆数据+驾驶人的数据，以及违法数据事故数据；电子车牌领域数据布局，易华录作为第一批通过公安局测试的公司，优先占据电子车牌数据优势。电子车牌可以将车辆轨迹数据和速度数据精确采集，包括车辆出行的过路过桥费、停车费，支付缴费的金融服务数据，数据量十分可观。 据我们了解到目前为止， 公安部在无锡开闸 100 个路段路口的试点，无锡试点后在京津冀全面推广，公司与河北省签订电子车牌合作协议， 这是电子车牌数据运营的有效保证。2。智慧城市领域大数据布局：公司作为智慧城市核心建设商与运营商，公司目前已经与 33 个城市签订合作协议，并且承接了多地政府大数据平台建设，作为智慧城市建设唯一央企资质企业，在与政府合作中的优势明显体现出来；与国家老龄委签订协议，核心工作即是采集老年人数据，为国家制定政府服务，同时可以将数据清洗后打包给第三方，实现数据运营。

　　数据核心在于变现，公司实现相应布局。 公司数据变现核心逻辑是：公司构建大数据的立体化战略，打造数据的存储、安全、分析、变现生态圈。 公司主抓数据获取、清晰、存储，剩下 60%-70%数据分析和 90%以上的数据变现是通过与第三方合作实现。从目前公司进展看来，公司经数据运营落地，摸索变现模式，交通是我们认为公司在智慧城市细分行业中变现最快的产业，公司的辽宁互联网交通平台将在 9 月份推出，Q4 将上线增值服务，交管平台叠加电子车牌数据(公司将深度参与公安部电子车牌芯片、读卡器、后台系统、缴费、停车物业管理等业务)，可以实现静态数据和动态数据的结合，通过政府公共服务的高频次来黏住客户，并开展金融服务(与银行、银联合作打通消费)、汽车后市场服务这些低频高价服务，打造基于车主的车联网生态体系。养老会在年内落地，已经和具有数据的老龄委信息中心签约，将为养老产业相关企业提供核心数据。

　　维持“买入”评级我们预测公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.9 元、1.48 元、2.16 元，对应PE 分别为 35.7 倍、21.6 倍、14.8 倍。整体来看，公司从工程项目型公司正坚定向着互联网+政府大数据的运营型转型，将政府数据移动互联网化，构建生态体系，目标是做政府大数据的一级开发商。 公司已经显示出获取项目建设权、数据获取权的能力，后面将进入运营模式打造阶段，我们看好公司发展前景，维持买入评级。

　　风险提示业务推广不达预期；PPP 项目融资风险；市场竞争风险。