摘要

　　观点：市场情绪逐步回归理性，但在当前低库存的支撑下，价格重心仍偏高，预计短期铜价偏弱整理为主。

　　理由：

　　宏观方面，7月新增非农人数超预期走弱，失业率继续回落，对9月美联储继续加息的预期概率已低于20%，但当前平均时薪同比超预期增长，或成为美联储继续放鹰的理由，市场持谨慎态度。此外，惠誉下调美国信用评级，市场风险偏好收敛。国内政策持续释放利好信号，提振国内市场信心，价格中枢抬升。

　　供应端，国内炼厂陆续复产，本月仅1家炼厂检修停产，供应有望实现新增。需求端，下游精铜杆企业减产调节结束，本周企业开工率有所回升，此外，7月国网、南网部分订单将于8月集中交货，电线电缆行业开工率或进一步增长。

　　基本数据方面，本周国内交易所铜减少9138吨，国内社会库存流出1.03万吨，LME铜库存共增加1.49万吨，不过全球显性铜库存仅约23万吨。国内现货依然偏紧，现货升水持续。

　　综合来看，国内利好政策刺激及低库存支撑下，铜价中枢上抬，不过当前市场情绪逐步回归理性，在经济可能放缓的担忧下，前期涨幅易回吐，预计铜价震荡整理为主。

　　操作策略：预计短期铜偏弱整理，空单可继续持有。

　　风险提示：美国通胀超预期、美联储货币政策变化

　　一

　　行情综述

　　本周铜价整体呈冲高后震荡回调走势。在欧美紧缩政策结束预期升温、国内利好政策陆续出台的刺激下，市场情绪明显改善，沪铜主力一度突破七万关口触及70940元/吨，伦铜则摸高8860美元/吨。不过，随着投资者逐步回归理性，铜价震荡回调。周五晚，美国7月非农新增人数意外爆冷，市场对美联储9月结束加息的预期进一步升温，不过时薪增速同比增速维持在4.4%，薪资增速的韧性令市场对通胀压力持谨慎态度。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观数据部分

　　1、国际宏观：就业数据爆冷，加息预期继续降温

　　惠誉将美国的长期评级从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定。评级下调反映了未来三年预计的财政恶化情况，以及不断增长的政府债务负担。美国财长耶伦表示，强烈不同意惠誉对美国评级的下调；惠誉的做法过于武断随意而且不合时宜；拜登总统致力于美国财政的可持续性。惠誉预计美联储将在9月再次加息，将利率提高至5.5%-5.75%；预计美国政府总体赤字将从2022年的3.7%上升至2023年的6.3%；预计美国今年实际GDP年增长率将从2022年的2.1%降至1.2%。

　　美国7月季调后非农就业人数增加18.7万人，2020年12月以来最小增幅，预期20万人，前值自20.9万人修正至18.5万人；失业率为3.5%，预期及前值均为3.6%；薪资稳健增长，平均时薪同比上升4.4%，预期4.2%，前值4.4%；环比升0.4%，预期0.3%，前值0.4%；就业参与率为62.6%，与预期及前值一致。美国总统拜登表示，失业率接近历史最低水平，处于工作年龄美国人工作比例创20年来新高。美联储博斯蒂克称，美国就业增长正有序放缓，没必要进一步加息。

　　2、国内宏观：国内政策进入发力期，积极政策信号不断释放

　　国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，会议强调要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。要着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派。要活跃资本市场，提振投资者信心。要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。要高度重视做好就业工作，集成优化就业创业政策，大力挖掘就业增长点。

　　国家发改委7月31日对外发布《关于恢复和扩大消费的措施》（下称《措施》），围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六个方面，提出20条具体政策举措，强调把恢复和扩大消费摆在优先位置，优化就业、收入分配和消费全链条良性循环促进机制。

　　8月4日，国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。各部门负责人就落实宏观政策工作进展成效和下一步着力点、积极财政政策加力提效、税费优惠政策进展成效和落实举措、发挥多种货币政策工具作用、结构性货币政策工具、加强政策协调配合等问题回答记者提问。

　　（二）基本面数据图表

　　2、需求部分

　　4、期现数据