如果说7月原油强势开局让人兴奋，那8月开局油价上演的剧烈反转好戏则是考验投资者的应对能力。

　　本周三，随着大宗商品市场展开系统性调整，刷新2个月最大单日跌幅，大家都认为原油将开启一轮调整行情。但时隔一天，供应端就迅速反应，沙特联手俄罗斯再次站出来，宣布将自愿限制供应措施延长至9月，以保证原油市场局势稳定，并且强调到9月之后减产措施可能还会“延长或深化”。此举让油价迅速收复了失地，迅速打消了油价调整预期，尽管大宗商品尤其是工业品整体仍在本周剩余时间延续了调整态势，但油价连续2日大涨继续刷新了3个多月来的高点，油价冲破年内高点的劲头看起来势不可挡。

　　原油有如此强势的表现，供应端的持续收紧是核心驱动。

　　上半年因为投资者对全球宏观经济下行压力的担忧，信心不断消耗。欧佩克+方面早早开启了主动预期管理以维持原油市场平衡，尤其是沙特非常有魄力地带领欧佩克组织4月、6月进行减产操作之后，自愿再减产100万桶/日以稳定市场，俄罗斯也在随后配合减少出口，这样的行动给市场注入了强大的信心，油价走高的同时，原油市场投机净多头寸持续回升接近年内高位，意味着投资者追涨意愿明显提升，这是对原油市场供需局面吃紧引发油价上涨的直接反馈。

　　欧佩克+7月产量大幅下滑，降至两年多低位

　　8月3日沙特宣布将自愿减产计划再延长一个月，至9月底。沙特强调减产措施可以“延长，或延长并深化”。沙特9月的石油产量将约为900万桶/日。紧随其后，俄罗斯副总理诺瓦克表示，该国将在9月减少石油出口30万桶/日。除沙特、俄罗斯的自愿控制供应输出之外，欧佩克+在6月宣布将减仓366万桶/日的减产行动延长至2024年。可以看到，目前欧佩克+正在向市场展示其基于共同利益上做出的团结一致行动，这样的限制供应措施也让油价维持了相对强势表现。

　　昨天凌晨，根据独立国际能源及大宗商品价格评估机构Argus的评估，欧佩克+7月份的产量下降100多万桶/日，至3570万桶/日，为2021年6月以来的最低水平，原因是俄罗斯最终兑现了其减产承诺，同时沙特接近全面实施其额外减产。

　　Argus指出，俄罗斯原油产量下降，因其履行了今年早些时候日产量再削减50万桶的承诺。最近的减产使俄罗斯7月产量达到了欧佩克+的有效产量目标，即930万桶/日（包括额外减产）。同月，沙特几乎完全兑现了7月份每日减产100万桶的承诺。由于出口和炼油吞吐量双双下滑，沙特石油日产量环比下降97万桶，至900万桶，为两年来最低水平。

　　油价继续上行

　　美国产量方面，上周没有变化，仍然是1220万桶/日，这一数据与年初产量一致。2023年之后随着美国钻井平台数量持续下滑，油田服务公司贝克休斯的每周数据显示，最近一周，美国活跃的石油钻井平台数量再次下降，减少4口，至525口，为自2022年3月以来的最低水平。

　　自今年年初以来，由于土地、劳动力和设备的通胀不断上升，再加上油价相对较低，许多生产商被迫推迟了新的钻井项目，钻机数量一直在缓慢而稳定地下降。美国原油产量增速明显变缓，有机构甚至预测下半年美国原油产量存在停滞甚至下滑风险。

　　EIA周报显示，截至7月28日当周除却战略储备的商业原油库存减少1704.9万桶至4.4亿桶，降幅3.73%，创纪录最大跌幅。此前市场预期下降136.7万桶，前值下降60万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存-125.9万桶，前值-260.9万桶。取暖油库存23万桶，前值-100.2万桶；汽油库存增加148万桶，预期-130万桶，前值-78.6万桶；精炼油库存-79.6万桶，预期11.2万桶，前值-24.5万桶。美国原油产品四周平均供应量为2019.2万桶/日，较去年同期增加1.38%。车用汽油总产量引伸需求数据965.61万桶/日，前值993.36万桶/日。中国市场方面，高频数据显示，主营炼厂持续提升开工率，增加了炼油量，这抵消了地方炼厂检修损失量，中国炼油加工量持续刷新近3年高位，美国炼油加工量同样处于年内高位。供应端不断收紧之际，全球炼厂事故频出进一步增加了市场焦虑。

　　周五夜盘时段，美国劳工部数据显示，美国7月非农就业增长18.7万，预期增长20万，为2020年12月以来最小增幅。非农就业人数出人意料地低，以及6月份数据的向下修正，强化了这一观点，即劳动力市场正在出现分歧。对于美联储在9月FOMC会议之前的考虑来说，更重要的是工资增长数据。平均时薪出人意料地上升，但由于工作时间减少，每周收入的增长速度非常缓慢。总而言之，这份报告支持了美联储在9月份暂停加息的理由，美元大幅回落。

　　另外，本周的另一引发市场关注的宏观事件是惠誉本周宣布将美国信用评级从AAA的最高等级降至AA+，引发白宫不满。惠誉成为继标普之后第二家摘掉美国AAA评级的主要评级机构。惠誉下调美国政府的最高信用评级的原因是财政担忧、美国治理恶化以及政治两极分化，令人对美国政府解决财政和债务问题的能力信心不足。不过，从市场反应看，降评的影响有限。中国方面则在过去一周持续推出了系列激发经济活力、恢复并扩大消费、提振市场信心的措施，这有助于提振投资者对需求的预期。总体来看，近期宏观环境对油价较为友善，这也在一定程度上让油价延续了强势表现。

　　综上所述，原油市场的强势格局不断得到巩固，沙特、俄罗斯延长限制供应措施不断提振市场信心，在没有出现强有力外部因素干预的情况下，三季度油价强势格局难以撼动，而宏观层面随着欧美央行加息进入尾声也正处于投资者预期改善阶段，大宗商品面临的宏观压力有所缓解，这些均有助于油价重心的走高。现阶段油价正处于年内高点强阻力区域，年初的强预期并没有让油价突破这一关口，让这一带阻力增强，三季度再次迎来突破这一阻力的机会，但预计这一关键区域多空仍会有所争夺。虽然油价表现强势，布伦特90美元/桶关口仍很难轻易逾越，注意节奏把握，控制好风险。（作者单位：海通期货）

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