近日来，焦煤、焦炭成为黑色板块的焦点品种。前期涨幅亮眼，引人注目。自7月24日政治局会议对稳地产定调以来，7月27日晚，住建部召开会议要求大力支持住房需求；7月29日晚，北京住建委表态促进地产市场健康发展；7月30日深圳、广州陆续对促进地产市场平稳发展表态……宏观预期的转暖引发黑色板块整体上行，双焦在板块的驱动下整体呈现偏强的态势。另一方面，双焦亦存在内部驱动，部分煤矿因频发的安监检查导致停工自查，叠加蒙古暴雨蒙煤进口通关受阻，高铁水的支撑下，焦煤供给端的减量引发煤价上涨，焦炭亦提涨三轮。31日一早，主流焦企开启焦炭第四轮提涨，幅度100-110元/吨。31日焦炭收于2282元/吨（-0.7%）、焦煤收于1462元/吨（-1.91%）。在第三轮艰难落地之后，在煤价上涨因素基本消除和粗钢平控政策的影响下，焦钢博弈将愈发激烈。

　　一方面，煤矿安监影响逐步消除，蒙煤日通关恢复至1100车，引发此轮煤价上涨的因素基本消除，焦炭的成本支撑松动。山西忻州调查事故结果已出，前期停工、自查煤矿陆续复工，洗煤厂开工率明显回升，加上进口端，因蒙古暴雨引发的进口通关数量骤减已恢复如常，前期部分煤种涨幅超300元/吨，在上涨因素基本消除的前提下，现货端出现畏高情绪，下游减少对高价煤的采购，煤价有下行的可能性，这将松动焦炭的成本支撑，增加第四轮提涨落地的难度。

　　另一方面，铁水产量见顶回落，粗钢平控政策基本落地，在第三轮焦炭提涨艰难落地后，第四轮落地恐越发困难。本周铁水日均产量由244.27万吨/日降至240.69万吨/日，降幅边际加快，配合多地陆续接到粗钢平控政策，可见其中端倪。据测算，2023年粗钢若维持平控要求，7-12月平均日均粗钢产量需降至259.43万吨（2022年同期为263.35万吨）。按照1吨粗钢折0.5吨焦煤、0.4吨焦炭的比例来算，2023年7-12月焦煤、焦炭的日耗分别为129.7万吨、103.8万吨。当前，焦煤方面，焦煤国内日均产量均值为125.3万吨，进口日均值为25.3万吨，国内总体日均供给量为150.6万吨。焦炭方面，焦炭日均产量均值为113.54万吨，以此计算的日供需差约为焦煤+20.9万吨、焦炭+9.74万吨，因此，在焦煤供给恢复正常的前提之下，煤价反弹高度有限，而对焦炭而言，当前螺纹吨钢利润亏损超140元/吨，在煤有下行空间的前提下，焦炭上方空间将十分狭窄。

　　总之，在当前形势下，焦煤供给宽松形势未改、焦炭受制于利润难有大幅度提产动作，在铁水短期内高位的预期中，焦煤、焦炭价格中枢将缓慢下移，且考虑到焦煤供需差的显著高于焦炭，焦煤下行速度亦将高于焦炭。盈利多单可减仓，单边建议逢高空焦煤，关注1550-1600元/吨的压力位置。套利可考虑做多焦化利润。后续将继续关注宏观刺激政策、煤炭进口政策、终端需求数据和钢厂开工、盈利情况。