惠誉评级下调美国国债评级纯属小题大做。这并不是因为美国政府的信用不重要，但金融市场已经知道惠誉对美国政府财政状况的所有看法。市场虽然效率很高，但很大程度上只对新信息做出反应。

　　因此，你将很难找到任何可以自信地归因于评级下调的价格变动。但这并没有阻止分析师们从历史记录中寻找以往评级下调或评级可能下调后的情况，希望对这次市场的反应做出预测。他们在徒劳地寻找。

　　市场效率的标志是，在已经贴现的事件之后的任何价格行为都将是随机的。以10年期美国国债收益率为例，在评级被下调后，你可能会预期它会大幅上涨。例如，2011年8月美国政府债务评级被下调后，10年期国债收益率立即下跌。这一次它上升了。

　　或者以黄金为例，在美国政府债务评级被下调后，人们预计这种地缘政治对冲工具会上涨。这就是2011年8月美国信用评级被下调后立即发生的情况。但这一次黄金价格下跌了。

　　你可能会反对说，惠誉的降级确实出乎意料，因此是应该引起市场波动的新信息。不过，对市场来说重要的不是惠誉的评级本身，而是该机构给出的降级理由。每个人都已经知道这些理由是完全正确的。没有什么新东西可以让市场做出反应。

　　直接引用惠誉的报告，美国政府债务被降级的原因是:

　　“过去20年来，包括财政和债务问题在内的治理标准不断恶化……”

　　“削弱了对财政管理的信心……”

　　(缺乏)中期财政框架……(加上)复杂的预算编制过程。”

　　“在应对人口老龄化导致的社会保障和医疗保险成本上升等中期挑战方面，(取得的)进展有限。”

　　“未来十年，利率上升和债务存量增加将增加利息服务负担，而人口老龄化和医疗成本上升将增加老年人的支出……”

　　任何认为这些观察结果是新闻的人都没有注意到。

　　一个有趣的扶手椅练习是，想象一下什么样的政府融资消息会重大到足以对市场产生重大影响。其中之一可能是两党达成妥协，解决社会保险精算赤字问题。另一个可能是中国宣布将抛售其所持的巨额美国国债。这样的例子不胜枚举。

　　与此同时，让我们同意，惠誉评级下调报告中完全无可争议且被广泛认可的事实，不足以对市场产生任何重大影响。

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