7月国内大类资产整体趋势向好，其中，沪深300指数上涨3.13%，人民币相对于美元升值1.32%，南华工业品指数上涨6.60%，十年期国债期货上涨0.11%，从大类资产表现可以发现，权益市场风险偏好在7月好转，同时，市场对于经济预期乐观情绪提振，政策面预期继续宽松。另外，以标普500指数走势来衡量外围权益市场风险偏好，其上行3.11%，在美联储加息周期尾声之际，外围权益市场投资情绪整体继续好转。整个7月，A股走势可谓是“柳暗花明又一村”，股债“跷跷板”并未完全体现，在政策面信息和情绪面的双重作用下，全月走势呈现“股债双牛”。

　　7月领涨行业为非银行金融、房地产，涨幅分别为14.72%、14.67%，领跌行业为通信、传媒，跌幅分别为6.90%，6.74%。自6月下旬人工智能概念走弱之后，相关板块处于持续的弱势下跌中，而市场交易主线也变得扑朔迷离，并未有明显的偏向。出于对于政策的期待，以及对于经济整体企稳回升的推测，顺周期板块表现稍强。以金融地产为代表的房地产上下游相关板块，涨幅居前，政治局会议之后，政策驱动情绪拉升行业大幅上涨。

　　1.期货市场

　　7月股指期货中，IH表现最优，其次分别为IF、IC、IM，本次股指期货跨品种强弱的主要影响因素为经济预期调整和交易主线的断层。此前受人工智能交易主线支撑，由于中小盘指数相应行业所含权重更高，对标中小盘指数的期货品种IC、IM表现更优。而伴随着经济预期的好转，前面我们提到的顺周期行业在7月表现更优，同时，人工智能相关板块回落，与行业走势相对应，驱动大盘指数对应的期货品种表现更优（大盘指数中顺周期行业权重占比更高），即IF、IH自7月初开始，便持续相对IC、IM表现更优。

　　从股指期货跨期表现来看（期货当季/期货当月），IF、IC自4月底开始，持续为远月表现更强，一定程度反应从4月政治局会议之后，市场持续认为远期受交易主逻辑，即经济增长驱动的行情持乐观态度。6月中旬的“小作文”，以及7月政治局会议召开之后，经济预期进一步改善，跨期强弱再度拉大。IC、IM远期相对于近期的优势，在政治局会议之后有所回调，一方面由于政治局会议中，经济支持政策及产业政策的提法，更加有利于权重股，成长股远期市场情绪转变；另一方面政治局会议之后，从期货总持仓量占比来看，资金由IC、IM往IH、IF转移趋势加快。

　　从升贴水来看，七月中旬市场对于后续走势倾向于乐观，升贴水全线上涨，至7月底，各期货品种主力合约全部转为升水。

　　2.期权市场

　　从期权的认沽/认购持仓量PCR来看，政治局会议之后，这一数值快速升至高位，由于这一数据具备一定的领先作用，往往其由高点回落伴随着A股指数的回调，A股指数短期谨防上行之后的修正。期权隐含波动率整体趋势向上，市场整体仍处于乐观情绪当中。

　　7月政治局会议之后，内外资均活跃度提升，北向资金累计净买入达到年内高点，截至7月29日，合计19455.86亿元。两市成交额占两市流通市值占比大涨，这一数值拐点约领先于A股拐点半个月左右的时间，当前从资金面驱动来看，市场上行趋势预计将延续。

　　结合市场来看，7月市场风险偏好好转，资金活跃度提升，且盘面交易指标显示乐观情绪将延续，但后续可继续关注期权PCR指标，短期也存在阶段性回调的可能。期货品种上，以IF、IH当季合约最为强势，行业推荐在低估行业中合理均衡布局，胜率会更大。（作者单位：南华期货）