万达院线（002739）2015年半年报点评：院线龙头地位稳固，享受电影市场高增长红利

主业经营进一步提速，院线龙头地位稳固

公司2015H1年实现营收34.86亿元，增长40.8%，归母净利润6.28亿元，增长50.5%，EPS 1.14元，与此前业绩快报基本一致。上半年国内电影票房累计增长48%，观影人次5.5亿。受益于电影市场高速发展以及影院规模扩张，公司主业经营进一步提速，上半年票房收入28.5亿（+43.3%），观影人次6477万人次（+37.5%），市场份额14%，院线龙头地位稳固；票房毛利率同比提升2.5pct，对于盈利能力提升贡献显著。另外，商品销售增长32.3%，延续快速增长态势。

电话股票开户电话  13111879820    qq2030441346

规模扩张与经营提升并举，强化会员价值变现

公司依托于万达地产广泛布局基础以及坚实资本实力，保持快速的跨区域扩张，上半年公司新增影院9家，银幕数新增78块，考虑到商业项目开业多集中在下半年，预计全年银幕数增速有望在25%以上。随着万达以轻资产化战略加快三四线城市开拓，未来公司规模扩张潜力依然突出。另外，公司上半年单银幕产出增长11.2%，凭借高品质的观影体验与一流放映技术，影院经营能力持续提升。公司会员规模增长53.8%至4000万人，会员消费占比超过80%，未来围绕衍生品销售、整合营销、在线游戏等内容，具备强大商业变现潜力，有望打造全球最大电影生活服务平台。

积极推进海内外并购整合，向全球院线巨头迈进

公司充分利用资产运作优势，积极寻求全球并购整合机会，先后收购澳大利亚第二大院线Hoyts与世茂影城18家连锁影院，以横向并购扩大全球市场份额，提供多元化盈利来源。同时，公司收购整合营销公司慕威时尚，可参与好莱坞电影投资与全球分账，拓展业务价值链，此前慕威已参投《星际穿越》、《终结者》等超级大片。

风险提示

电影市场增速放缓；影院规模扩张不及预期。

核心竞争力突出，有望持续快速发展，首次给予买入评级

公司作为电影院线龙头，在规模、资本及技术等方面具备核心竞争力，充分享受电影市场高增长红利与万达商业地产扩张契机，在自身渠道扩张与外延并购双轮驱动下，有望持续快速发展。长期而言，公司将依托庞大会员基础优势，结合多元化娱乐业态发展，与集团其他业务发挥有效协同，打造全球化娱乐巨头。我们预计公司15~17年EPS 2.29/3.33/4.21元（考虑Hoyts并表增厚业绩），首次给予买入评级。

我司是全国证监会评级最高券商之一，拥有所有证券业务资格，最专业的证券研究服务团队。开户前后均为您提供最好的服务（包括但不限于）：