7月官方制造业PMI数据显示补库存现象

　　7月31日国家统计局公布了7月中国采购经理指数运行情况。7月制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，连续两个月持续改善。

　　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　制造业分项中，生产指数为50.2%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产保持扩张。新订单指数为49.5%，比上月上升0.9个百分点，且连续两个月回升，表明制造业市场需求景气度继续改善。原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.8个百分点，产成品库存指数46.3%，比上月上升0.2个百分点，原材料库存回升快于产成品库存，说明存在补库存现象。

　　再看非制造业数据。7月非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。服务业分项中，新订单指数为48.1%，比上月下降1.4个百分点，表明非制造业市场需求景气度有所下降。业务活动预期指数为59.0%，比上月下降1.3个百分点，仍位于较高景气水平。

　　7月官方制造业PMI虽然仍在临界点下方，但连续两个月持续改善，且存在补库存现象，预计后续在稳增长政策提振下，制造业供需两端都会持续改善。

　　宏观政策有望加大调控力度

　　中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们认为应重点关注以下几个方面的重要信号：

　　第一，7月中央政治局会议重点强调“我国房地产市场供求关系发生重大变化”、“适时调整优化房地产政策”、“要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产”。市场对房地产政策期待较多。

　　第二，提到“要积极扩大国内需求”、“要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。7月31日，国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知。

　　第三，提到“要活跃资本市场，提振投资者信心。”表述超出市场预期。

　　近期，国内稳增长政策不断出台，主要集中于房地产、消费、资本市场、民营经济、汇率等领域。最新公布的7月官方制造业PMI数据连续两月出现改善，其中的新订单指数连续两月出现回升，原材料库存回升快于产成品库存，说明存在补库存现象。近期稳增长政策的出台及7月PMI数据均有利于风险资产价格的修复。