硅锰作为一种由锰、硅、铁及少量碳和其它元素组成的合金，成本主要包括锰矿、电费、冶金焦、电极糊、其他辅料以及人工成本等，其中原料成本占比最大的是锰矿（40-50%）、电费（约30%）和冶金焦（约15%）。

　　一、原料价格分析

　　我国锰储量位于世界前列，但大多为贫矿，品位低、开采难度大，工业用锰对外依存度高，占比超60%。锰矿进口量在2019年以前基本呈现逐年上升态势，其后进口量逐渐稳定，月均在250万吨上下波动。今年1~5月，锰矿进口量分别为245.0万吨、210.7万吨、210.8万吨、306.6万吨以及252.4万吨，基本位于往年同期平均水平，略有波动但整体供应较为稳定。从港口库存来看，今年上半年钦州港的锰矿库存略有上升，而天津港库存则较为稳定，整体库存水平略有提高，且处于同期高位，锰矿供应充足，具有一定抵抗价格波动的能力。锰矿进口价格半年以来略有下降，目前价格低于同期平均水平。在需求端较为疲软以及供给相对充足的条件下，预计下半年锰矿价格依旧疲软。但鉴于现在锰矿价格已位于底部区间，走势料将基本平稳，不易产生大幅变化。

　　硅锰的生产省份主要包括内蒙古、宁夏、广西、贵州、云南等地，这些地区今年上半年的电力价格走势基本保持稳定，但与疫情前相比仍处于高位。今年下半年全球受厄尔尼诺现象影响，据预测或将成为近年来最热年份，用电量尤其是即将到来的夏季用电量可能大幅提升，对于内蒙、宁夏等地的电价或提供一定的支撑。同时高温使得水力发电量减少，部分地区可能暂时出现一定电力缺口。而冬季南方地区降水量可能猛增，可能会在一定程度上增加水力发电。对于云南、贵州等水电占比较高的省份，下半年电力供给可能出现一定波动，带动电力价格发生变化。由于南方电价高于北方，广西产区的硅锰成本一般来说比内蒙要高出很多。

　　冶金焦价格在2016年快速上涨后直至2020年均价基本保持在2000元/吨左右，后经历了大涨回落后，从2022下半年开始暂时稳定，而自今年四月开始，价格跟随黑色整体上再次出现较大幅度下跌。现焦炭价格虽有所反弹，但目前产量仍处于相对高位，面对今年相对疲软的需求，继续大涨的可能性不大。同时，其短期内大幅下跌的空间也不大，主要是由于厄尔尼诺现象带来的异常天气现象，夏季高温干燥的天气可能导致一些地区电力供需矛盾加剧，短期的电力缺口将主要由火电弥补，拉动煤炭需求，对于冶金焦价格存在一定支撑作用。

　　二、硅锰未来的价格底部支撑判断

　　进入2023年以来，硅锰价格在年初跟随黑色系一同上涨，但此后便开始陷入连续的下跌，09合约一度触及6500点的关键支撑位。但价格在触及6500点后也随即快速收回至6500上方，并在短暂的振荡整理后，开始了震荡上行的趋势。结合2019年及2020年的价格底部约6000点来看，考虑到电价上涨1毛对成本抬升约400元及冶金焦的上涨对成本抬升约100元，6500点的价格从中长期来看已经处于底部区间。而此轮09合约的期货价格底部恰好也在6500附近，由此证明6500元/吨的成本线对于硅锰价格的支撑作用开始显露，继续下探的空间有限。

　　目前，硅锰产量处于高位，但继续上升的趋势已经暂停，日均产量开始出现下滑迹象，结合即将到来的房地产淡季以及今年相对较弱的预期，未来一段时间内硅锰产量将很可能进一步下降。同时，今年夏季的高温天气可能导致用电量激增，对硅锰的生产端或存在一定的扰动。从需求角度来看，今年四五月份硅锰需求虽不及往年同期，但是6月份环比数据较往年同期更为强势，全年整体需求走势可能与2020年的情况较为相似，需求保持稳定的可能性较大。而目前相对位于高位的库存在后半年缓慢去化的可能性较大，预计将在年底回落至同期平均水平。在预期生产成本价格变化不大的情况下，结合相关情况可能带来的产量下降进行分析，当前硅锰价格的缓慢抬升很有可能持续并在一定时间后进行震荡调整，后期即使出现利空，价格再次探底，在6500点附近也能获得较为强力的支撑。而如果下半年政策端或是供给端有新的利好出现，硅锰价格很可能迅速打破当下缓慢增长的态势，并出现一波较为明显的增长。整体而言硅锰价格在筑底后，市场信心正在慢慢恢复，未来一段时间或较难跌破前低水平。

　　7月17日至18日，全国生态环境保护大会在北京召开，习近平总书记发表重要讲话并强调，今后5年是建设美丽中国的重要时期。预计未来几年钢铁相关产业将受到更多限制以及管控，对于硅锰来说，需求量的下降基本已成定局，价格很大程度上取决于政府对于铁合金生产的直接管控力度。硅锰生产端的企业较多而体量普遍不大，市场化竞争较为充分，对于厂商利润压缩明显，而由政府牵头的产能限制措施以及绿色化、低碳化改革方案，对于部分产能的出清能够起到关键作用。从长期来看，随着国家对于商品价格的管控能力逐渐提升，硅锰价格出现剧烈波动的可能性较低，未来大概率会长期维持南方产区低利润的格局。

　　从更长的周期来看，由于北方的硅锰成本优势较为突出，长期低利润的格局或将使得南方的硅锰产量逐步下降甚至清零，而该部分产能则会逐步转移至北方产区。届时，硅锰的价格中枢恐将进一步下行至北方产区的成本附近。（本文作者期货投资咨询证号：Z0017545）