宏观

　　１、昨天公布的美国7月Markti制造业PMI指数49，上月值为48.4，预期为46.4，服务业PMI指数52.4，预期为54。欧元区7月制造业PMI指数42.7，前值为43.4，服务业PMI指数51.1，上月为52，德国制造业PMI降至38.8。整体看美欧服务业扩张持续放缓，欧洲制造业深陷衰退，美国制造业指数反弹，但由于Markit数据波动率较大，还要等ISM制造业指数来验证。数据出台后市场认为欧洲央行继续加息的可能性减少，而美联储9月加息的预期有所上升，导致美元指数昨天继续反弹。但美股继续上涨，暗示经济软着陆的逻辑对风险资产利多。

　　２、中国政治局会议讨论下半年经济工作，货币政策方面发挥总量和结构性货币政策工具作用，财政政策方面提到优化地方债务，房地产方面适时调整优化房地产政策，盘活闲置房产，消费方面增收入扩消费，产业政策方面鼓励民间资本投资，汇率稳定上升到最高层面，鼓励金融市场发展。市场预期可能的具体措施包括降准、专项债加快发行、某种形式的特别融资以缓解地方债务压力、房地产企业融资限制放松、部分城市限购放松，旧房改造以及房地产后端的家电等消费补贴等，汇率保持稳定。今天A股大涨，黑色和有色金属上涨，对刺激政策做出积极反应。我们之前也说大宗消费品消费已趋稳趋强，随着稳消费稳投资政策落地，消费有望继续加快，预期边际上修，利好。

　　现货

　　1、LME小幅增库，注销仓单极低，现货贴水扩大到29美元，且沪铜进口亏损稳定在500元左右的高位，保税现货提货溢价回落至35美元，说明LME现货需求消失，库存将继续增加。不过目前总量仍只有仅仅6万吨，持货商运作库存非常容易，整体低库存对价格的支撑仍强。

　　2、铜价盘中跟随宏观情绪波动，价格摸高69000，由于进口到货少周一国内库存继续小减，现货升水小涨到80元，8-10月升水收窄到300元以内。价格上涨和月末效应影响下游买盘稀少，精废杆报价差1000元，未见明显扩大，反映废铜供应紧张格局不改。整体看淡季效应进一步加深，但7月国内炼厂产量继续小减，比价不利影响报关，供需两弱，淡季过半累库远远不及预期，实际现货压力不大。但7万的高价抑制消费明显，追高同样缺乏动力。

　　3、消息面，美国宣布制裁俄罗斯的乌拉尔矿业公司，将于10月18日开始停止与其交易，该公司年产铜约40万吨，另一主要金属公司诺里尔斯克目前还不在制裁之列。短时间可能有提前备货需求，但实施制裁后可能导致更多的俄罗斯铜被迫集中到LME，而欧美现货商被迫离开LME的现货交易系统，导致LME定价被压低。因此中长期也要注意制裁政策可能造成的估值压力。

　　4、盘面看铜价在68000持平，再次增仓向上试探，价格易涨难跌。但考虑到高价明显抑制终端实际需求，上冲空间仍受限，整体震荡区间上修。

　　5、总结：美制造业数据好转，中国政治局会议定调稳增长措施市场乐观对待，整体宏观情绪偏多。现货供需两弱，缺乏明显矛盾，但淡季累库远不及预期，极端低库存下实际压力不大，逐步转向旺季预期，价格重心上修。维持区间交易思路，7万上方短线压力。