随着集运指数（欧线）期货上市步伐渐近，为加强从业人员服务能力，做好市场培育工作，近期由上期所、上海市期货同业公会等共同举办的“上期大学堂——从业人员强化班” 集运指数（欧线）期货上市巡回系列培训正式拉开帷幕。7月21日，首场培训在上海举行。

　　上期所相关负责人表示，集运指数（欧线）期货是我国第一个在商品期货交易所上市的指数类、现金交割的期货品种，也是第一个服务类期货品种，创新性比较强，创新点比较多，因此市场培育工作任重道远。

　　“此次在上海举办的集运指数（欧线）期货市场培训是第一场，后续还将在北京、深圳、杭州、青岛等地开展培训，我们希望通过系列培训活动，为集运指数（欧线）期货品种上市打好市场基础。”他说。

　　填补衍生品市场空白，服务航运市场避险需求

　　作为国内面向航运市场的首个服务类期货品种，集运指数（欧线）期货的推出上市，旨在进一步提升国内外产业链企业和航运企业的风险管理水平，进一步增强市场对航运资源的配置能力，进一步提升航运金融服务能级，服务上海国际金融中心和国际航运中心建设，服务国家“海运强国”战略。

　　据了解，中国作为航运大国，多项指标在全球排名前列。国内大量进出口企业依靠集装箱进行货物运输。2022年我国海运船队运力规模达到3.5亿载重吨，居世界第二位，我国港口集装箱吞吐量连续多年世界第一。2022年全球十大集装箱港口中，中国占据七席，上海港集装箱吞吐量连续十三年排名全球第一。

　　但是受海运业自身行业特点影响，长期以来海运价格水平大幅波动，远高于大多数大宗商品的价格波幅。例如，上海到欧洲航线出口集装箱结算运价指数从2020年6月基期1000点，2021年9月涨到10373.45点，涨了9.37倍，随后高位振荡回落，截至2023年7月3日已下跌至816.07点，累计跌幅超九成。

　　运费的剧烈波动给产业链企业和海运企业的日常经营带来了巨大挑战，市场对推出相关风险管理工具的呼声逐渐增加，同时企业也希望能够了解未来运价走势，合理制订运输计划。集运指数（欧线）期货可以为相关企业提供远期运费参考和运价风险管理工具，提升经营主体的抗风险能力，有效填补行业空白。

　　标的指数具备代表性、科学性、独立性和安全性

　　据了解，集运指数（欧线）期货是上期所基于上海航交所发布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）开发的期货品种。据上海航交所副总裁顾云凤介绍，2018年，“上海航运指数”正式写入上海市政府工作报告。连续三年，上海市政府将推进“上海航运指数”品牌建设，研发航运指数期货交易产品列入总体工作目标。

　　看向此次集运指数（欧线）期货的标的指数——上海出口集装箱结算运价指数的编制规则。首先在数据源上具备真实性、准确性和可验证性，上海出口集装箱结算运价指数采集抗操纵性更强的实际成交结算运价，其数据源具备成交价格真实、可事后验证等特征。

　　其次从样本采集角度来看，上海出口集装箱结算运价指数的市场代表性高。截至2023年3月，欧美航线分委会委员单位为16家。欧洲航线班轮公司11家，实现班轮公司样本全覆盖。

　　最后来看，标的指数具备代表性、科学性、独立性和安全性。上海航交所确保标的指数采集到的数据能够代表相关现货市场的同时，进一步完善指数编制规则和实施细则，实现指数计算过程自动化，建立指数计算验证系统，保证指数计算过程可复制和可核查，并采取措施确保标的指数不会在正式发布前被泄露。

　　总体来看，2021年10月29日，标的指数通过审计机构普华永道关于《PRA原则》的独立鉴证，说明标的指数满足IOSCO对基准价格指数的要求。自2020年11月2日正式对外发布以来，截至2023年6月底，标的指数共发布140期，均按期发布（国家法定节假日也按期发布），表现出了应有的稳定性和可靠性。

　　期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”设计思路

　　根据征求意见稿，集运指数（欧线）期货的交易代码为EC，报价单位为指数点，合约乘数为50元/点，最小变动价位为0.1点，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±10%，最低交易保证金为合约价值的12%，合约月份为2、4、6、8、10、12月，最后交易日为期货合约交割月份最后一个开展期货交易的周一，交割日期同最后交易日。

　　从集运指数（欧线）期货合约设计思路来看，上期所相关负责人介绍，集运指数（欧线）期货采用“服务型指数、国际平台、人民币计价、现金交割”的基本设计思路。

　　一是服务型指数。集运指数（欧线）期货的标的指数上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）是基于国际集装箱欧线运输服务的价格编制而成的指数，服务于国际集装箱欧线货物运输。

　　二是国际平台。集运指数（欧线）期货将作为境内特定品种，在上期能源上市交易，面向全球交易者开放，引入境内外交易者参与交易。

　　三是人民币计价。集运指数（欧线）期货将用人民币作为计价和结算货币，这有助于丰富人民币的应用场景，促进我国期货市场更高水平对外开放。

　　四是现金交割。集运指数（欧线）期货合约到期后，交易双方将用规定的交割结算价来计算未平仓合约的盈亏，以现金支付的方式最终了结期货合约持仓。目前境外已上市的航运衍生品均为现金交割。

　　此外，为确保市场平稳运行，上期能源在合约设计、业务细则和风控制度方面都做了相应安排，包括用最后交易日以及最后交易日前第一、第二个指数发布日发布的三个上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）的算术平均值作为到期合约的交割结算价。

　　同时在临近交割时提高涨跌停板幅度和保证金比例；优化单边市处置措施，规定连续多个交易日累计涨跌幅达到一定比例时可采取特殊措施等。值得注意的是，上市初期暂不实施单向大边保证金，保证金双边收取。

　　航运市场价格波动剧烈，期货上市将带来避险“新工具”

　　从全球航运市场表现来看，克拉克森研究（上海）总经理幸月表示，航运市场表现与宏观经济及贸易表现密不可分，在当前背景下初步预计2023年贸易量将小幅增长，2024年全球海运贸易量有望出现明显回升。

　　她说，航运市场运费表现具有周期性特点，克拉克森海运指数从去年高位回落，2023年上半年平均值为24119美元/天，与近10年平均值相比依然高40%。同时，细分市场呈现出分化特征，2023年上半年细分市场分化持续，与能源类商品运输相关市场表现更优，集装箱船和散货船收益继续放缓。

　　具体看向集装箱船市场，她表示在经历了2022年“完美风暴”推动下的历史高点后，2023年上半年全球集装箱海运贸易持续承压，全球集装箱海运贸易量同比下降4.7%，主干航线跌幅更为明显，预计全年仅微增0.3%，但2024年整体有望回升。

　　从船队供给来看，她预计全球集装箱船船队运力将进一步增长，2023年全球集装箱船交付量将创下新高，全年预计达到创纪录的200万TEU。从运价表现来看，上半年集装箱运价低位振荡，各主干航线均回落至“正常”区间，截至6月底，集装箱船租金水平较年初上涨16%至112点，但较去年峰值仍下降75%。

　　短期来看，她预计集装箱船市场供需失衡仍将持续，但是环保法规对船舶拆解和航速的影响有望“对冲”部分下行压力，长期还需关注环保法规对航运市场的潜在成本影响。

　　国泰君安期货总裁助理兼研究所所长王冀湘认为，集运指数（欧线）期货上市将为行业带来新变革。他说，2021—2023年海运运费波动剧烈，目前仍处在振荡下行之中，中上游企业面临利润收缩风险，企业参与保值的需求较为强烈。期货上市使得发现远期价格成为可能，有助于企业套期保值锁定利润，强化产业链风险管理能力。

　　从上下游企业痛点来看，上游船公司主要需要应对运价下跌风险；中游货代对运价波动更为敏感，运价不利时违约情况严重；下游成品出口企业和跨境电商的利润受运费上涨波动影响较大。为防范运价上涨造成开支增加，中游货代和下游货主理论上可以进行买入套保对冲成本端上涨。同样，上游船公司和中游货代，尤其是一级货代，为防范运价下跌导致运力销售利润下滑，可通过卖出套保对冲运价下跌风险。

　　从行业定价模式来看，目前我国60%—80%的企业还是采用FOB报价，意味着在现阶段很多境外货主承担了较多的运价波动风险敞口。考虑到CIF、CFR报价模式本身对国内航运金融业、航运保险业、货代业务市场规模的利好，未来在集运指数（欧线）期货上市的过程中，可以引导外贸出口定价模式从FOB向CIF、CFR转变。