【20230712】油脂周报：天气问题延续，品种再度分化

　　核心观点：偏多 6月马来西亚棕榈油产量不增反减，一方面劳动力虽有恢复，但是部分种植园还未缓解，另外6月产地降雨少，也存在采收的棕榈果质量减少的情况。6月国际豆棕价差扩大至中性偏高水平，印度和中国采买增加，最终出口好于市场预估，库存增幅也不及预期，MPOB6月报告偏利多。目前产地处于传统旱季，厄尔尼诺还未产生实质影响，考虑到处于快速增产周期，暂时供应还是趋于增加的，因此棕榈油相对其他油脂，涨势慢一些。

　　6月底美豆种植面积下调超预期，即使按照偏乐观的52浦式耳/英亩趋势单产，美豆新作产量比旧作持平略增，因此美豆新作供应容错空间较小，尽管主产区迎来降雨，美豆主力回来至1315美分/浦式耳再度反弹，高于6月种植报告前的1260美分/浦式耳的底部。7月下半月主产区的一些地方降雨还是偏少，天气炒作还远未结束。

　　由于部分地区遭遇降雨偏少和高温，欧盟和加拿大官方下调菜籽产量。今年加拿大再次遭遇热穹顶现象（类似2021年），未来天气也不太乐观。

　　多数学校已经放假，现阶段国内油脂需求实际不佳，处于阶段性淡季。近月大豆到港多，周度压榨量高，豆油依然处于累库趋势。近月船期棕榈油进口倒挂减少，7月棕榈油到港较6月明显增多，库存止降回升。三季度菜籽到港减少，进口菜油月均到港10万吨左右，菜油库存或将持续回落。

　　油脂驱动更多来自供应端。厄尔尼诺下，全球多个地方高温干旱，目前对大豆和菜籽的影响明显一些，对棕榈油实质影响要至少半年以后，天气对油脂供应端的扰动使得盘面抗跌，最终产量存在调整空间，天气风险还未结束，短期震荡偏强，风险在于关注人民币能否持续跌破7.20。油脂品种间将会分化，多配菜油，空配豆油或者棕榈油。

　　供需政策：偏多 印尼贸易部将7月1日至15日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格定在每吨747.23美元。这一价格高于6月16日至30日期间每吨723.45美元的价格。新的参考价格将使毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口专项税为75美元。

　　产地供给：偏多 欧盟、澳大利亚和加拿大菜籽产量下调，美豆供应收紧。6月马来西亚棕榈油产量恢复不及预期，库存增幅有限，报告偏多。

　　印度需求：偏多 国际豆棕价差处于中性偏高水平，印度6月进口棕榈油增多。

　　国内需求：偏空 学校放假，油脂进入阶段性需求淡季。

　　生物柴油：偏空 美国生物柴油加工亏损，掺混利润回落，印尼生柴月度产量增速放慢。

　　天气：偏多 美国、加拿大、印尼、马来西亚和欧盟部分地区偏干旱。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

　　截至7月7日，全球主要油料延续上涨，乌克兰菜籽、乌克兰葵籽、澳大利亚菜籽价格涨幅较小。

　　多数国际油脂FOB价格再度反弹，欧菜油和南北美豆油涨幅明显，马来西亚棕榈油价格变动不大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　马来西亚–产量恢复偏慢，库存再度攀升

　　6月马来西亚沙巴州和沙捞越州偏干旱，沙巴州的种植户也反映应为降雨少，棕榈果质量减少30%。彭博和路透预估产量在150万吨左右，但是实际只有144.8万吨，环比下降4.6%。

　　6月国际豆棕价差扩大至中性偏高水平，印度采购棕榈油增多，我国国内棕榈油进口倒挂也明显缩小。根据船运商检机构数据，6月印度进口增加33%，中国进口增加20%，欧盟进口下滑14%，最终出口达到117.2万吨，环比增加8.59%，超过彭博和路透预估的108万吨。

　　产量减幅和出口增幅超预期，最终库存增幅不及预期，累库至172万吨，不及两大机构预估的186-187万吨。

　　值得注意的从2023年初以来马棕国内月度消费量逐步增加，马来西亚新冠疫情逐渐稳定，7月初开始政府不再要求公共场所佩戴口罩。

　　数据来源：MPOB、紫金天风期货研究所

　　印尼–7月上半月毛棕榈油参考价上调

　　印尼贸易部将7月1日至15日期间的毛棕榈油(CPO)参考价格定在每吨747.23美元。这一价格高于6月16日至30日期间每吨723.45美元的价格。新的参考价格将使毛棕榈油出口关税为每吨18美元，出口专项税为75美元，合计93美元/吨，而6月下半月出口附加税65美元/吨，出口关税3美元/吨，合计68美元/吨，7月上半月总关税上调25美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼- 北苏门答腊省棕榈果价格回落

　　在6月28日-7月4日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果（树龄10-20岁）收购价格从前周的2407印尼盾/公斤下调至2389印尼盾/公斤。

　　毛棕榈油价格从10672印尼盾/公斤下降至10613印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从4875印尼盾/公斤下降至4753印尼盾/公斤。

　　如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和棕榈仁油为主要产品，毛加工利润处于亏损状态，-29林吉特/公斤，加工亏损程度处于偏低水平。

　　从5月底开始，马盘棕榈油反弹超过20%，然而棕榈果价格反弹仅为6%，这也从侧面说明印尼原料端棕榈果产量表现较好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　6月东马降雨偏少

　　6月马来西亚沙巴州和沙捞越州降雨偏少，特别是沙捞越州降雨较历史均值下降较多，而西马的柔佛州和彭亨州降雨量较历史均值偏离较小，降雨情况略好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　6月印尼降雨情况好于马来西亚

　　6月印尼加里曼丹降雨较历史均值下降明显，而廖内省降雨甚至超过历史均值水平，苏门答腊省降雨量略低于历史均值。

　　整体上印尼6月降雨情况好于马来西亚。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　7月东马降雨改善，印尼7月下旬偏干

　　根据NOAA，未来一到两周马来西亚降雨大部分处于正常甚至略偏多的情况，特别是6月干旱明显的沙巴州和沙捞越州。

　　根据印尼气象局，7月上旬和中旬，印尼加里曼丹省降雨处于中等或者偏上水平，其余多数地方处于中等水平，然而在7月下旬，印尼棕榈油主产区降雨偏少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　过去的一个月中，全球多个地方降雨偏少

　　6月除了马来西亚和印尼个别地方降雨偏少，美国中西部（大豆产区），加拿大西南部（菜籽主产区），西欧（法国和德国是菜籽产量较大的国家）降雨也偏少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　未来一到两周欧盟中部降雨偏少

　　降雨偏少的地方主要集中在法国东部、德国南部、捷克和瑞士等地方，覆盖一部分欧盟菜籽主产区。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　加拿大大草原部分地区降雨改善，但是气温偏高

　　未来一周阿尔伯塔省降雨略偏多，萨斯喀彻温省和曼尼托巴省菜籽主产区降雨偏少。

　　菜籽主产区中大部分气温偏高，土壤湿度将会继续下降。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　原料价格上涨挤压美生柴加工利润

　　截至6月30日当周，原料端美豆油价格上涨10%至68.9美分/磅，产品端美国生物柴油B100价格仅仅上涨3%至5.05美元/加仑，加工利润从前周的-0.29美元/加仑下跌至-0.62美元/加仑。

　　当美国生物柴油加工利润为零时，美豆油价格为61美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美豆油价格走强，掺混补贴略降

　　截至6月30日当周，原料端美豆油价格上涨67.09美分/磅。D4 RIN从之前的1.74美元下降至1.62美元。加州LCFS价格跌至76美元/吨，总补贴跌破4美元/加仑，美国生物柴油掺混利润下降至1.37美元/加仑。

　　早在6月初，市场预期EPA调整可再生燃料目标，但是最终公布的数据不及预期，D4 RIN和LCFS价格也跟随回落，补贴减少。

　　当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为59.87美分/磅，掺混端补贴支撑美豆油价格。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼生物柴油产量增速放慢

　　5月印尼生物柴油生产79.62万千升，低于上个月的96.76万千升，不及2022年同期的93万千升。

　　5月印尼生物柴油价格指数为10234印尼盾/升，依然高于印尼本地柴油价格，生物柴油仍然需要补贴。从23年1月开始，印尼生物柴油生产就需要补贴，月度的生物柴油产量增速逐步放慢。尽管油棕种植园基金管理局最终会补贴，但是通常来说，需要的补贴金额越多，会抑制生柴的产量，这点也可以从每月补贴金额和产量增速图中也可以看出。

　　按照目前的累计产量增速，2023年全年可能只有1218万千升，不及早先1315万千升的目标，棕榈油消费减少87万千升。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　国内油脂需求处于淡季

　　多数学校已经放假，目前还是油脂的消费淡季，上周油脂成交好转一些，但是不及劳动节和端午节前后阶段性补货。

　　截至7月7日，样本企业豆油成交15.07万吨，高于前周的7.44万吨。菜油成交612吨，高于前周的300吨。棕榈油累计成交1.99万吨，高于前周的1.20万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂库存趋势分化

　　截至7月7日当周，进口大豆周度压榨176.51万吨，周度豆油表观消费量略增至34.8万吨，周度表需连续三周下降后小幅反弹，豆油库存略降至99.47万吨，本周进口大豆压榨量回升至207.19万吨，周度供应豆油39.36万吨，豆油将会继续累库。7月和8月进口大豆到港分别预估到港1100万吨和810万吨，7月压榨量相比6月减少4万吨至873万吨，供应未发生很大变数，去库存只能看双节前备货情况。

　　菜油和棕榈油库存迎来转折点。7月-8月进口菜籽到港月均30万吨，进口菜油月均也在10万吨附近，菜油供应较此前减少，毕竟加菜籽还在关键生长期，能卖的之后一些旧作菜籽，而目前加菜籽盘面压榨仍为倒挂，菜油库存可能继续回落。

　　6月棕榈液油到港预估在40万吨左右，推测表需可能不及5月的40万吨，毕竟6月国内豆棕价差缩小至最低的平水附近，棕榈油在调和油中的配方占比也下调过。自从斋月后，马棕出口转差，国内近月倒挂相比之前减少，近月船期棕榈油FOB还是比9月便宜，国内陆续买船，7月预估到港40-50万吨，库存可能继续向上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　现货基差延续回落

　　从5月底这轮油脂开启反弹之后，油脂现货涨幅不及期货，三个油脂现货基差延续回落。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　现货价差

　　相比于菜豆油价差顺畅的扩大，豆棕价差始终在400-600区间震荡，毕竟豆油在国内累库预期较强，棕榈油产地出口差，也存在累库预期，国内棕榈油库存也止降回升，二者之间没有很明显的强弱之分，目前国际豆棕价差已经扩大至160美金/吨以上，如果产地棕榈油出口好转，棕榈油才会更强一些。

　　尽管当前菜豆油价差下，菜油性价比不高，但是去库存的趋势和加拿大菜籽旱情使得其盘面偏强。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月差

　　相比于豆油和菜油月差走强，棕榈油月差走势偏弱，在6月初时候甚至到过平水附近，国内近月船期进口倒挂缩窄，陆续买船是打压月差的主要因素。

　　目前近月船期进口菜籽榨利均处于亏损状态，支撑菜油月差走扩，加菜籽遭遇高温干旱，国内菜油去库存，三季度末油脂迎来消费旺季。

　　尽管美豆播种面积下调和天气炒作，豆油也跟随其他油脂走强，月差扩大，但是未来豆油累库预期使得月差并不会维持高位，相反菜油月差就会偏强一些。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　期货从业证号：F03117695

　　交易咨询证号：Z0019358