【20230719】聚酯周报：矛盾还在原料端

　　核心观点：中性 PTA供需双强需求超预期，PTA装置有计划外检修，平衡表边际改善，7月小幅去库，8月预计小幅累库。短期平衡表边际改善驱动偏向上，但现货充足基差不强，近期绝对价格波动受原油应较大，关注宏观原油和计划外检修。

　　月差：中性 现货充裕基差偏弱，资金有移仓动作，月差走反套，驱动一般。

　　现货：谨慎偏空 PTA现货偏弱表现，市场商谈一般，递盘偏少，商谈价格区间在5830~5880附近。7月下货在09+5有成交。

　　装置变动：谨慎偏多 PTA装置7月检修落地中，YS新材料维持降负，四川能投短停4-5天，计划外增加，边际改善。

　　下游需求：谨慎偏多 聚酯库存压力不大，开工维持94%。7-8月聚酯开工评估91-93%。

　　供需平衡：中性 7月供应略改善，紧平衡，8月小幅累库，09合约之前平衡表压力不大。

　　加工利润：谨慎偏空 PTA-原油价差小幅走强，PXN偏高，PTA加工费300左右中性。

　　核心观点：中性 EG需求高位，供应端也存检修计划，7-8月松平衡，累库压力不大，近端到港不低，港口累库中，基本面驱动不足，关注原料端煤炭和宏观情绪对资金的影响。

　　月差：谨慎偏空 高库存缺乏驱动，贸易商和下游工厂持货意愿差，逢低反套思路。

　　现货：中性 市场商谈一般，目前现货基差在09合约贴水66-70元/吨附近，商谈4066-4070元/吨，下周现货4080元/吨附近成交。

　　装置变动：谨慎偏多 中海壳牌计划外检修，陕煤按计划检修，河南能源和华谊重启或推后。

　　进口：谨慎偏空 到港回升，进口预计有回升，6月进口预计62万吨，7-8月预估58-60万吨附近。

　　下游需求：谨慎偏多 织造季节性淡季，聚酯高负荷库存压力不高，三季度预计负荷位置91-93%以上，对原料有支撑。

　　供需平衡：中性 供应边际重启，7-8月预计松平衡，平衡表累库压力不大，港口显性库存累库，驱动不足。

　　加工利润：中性 成本端石脑油和煤价偏强，利润边际小幅压缩。

　　下游需求维持，限电、限产有担忧

　　限电限产传闻增加，织机略降负

　　夏季高温，江浙有限电预通知下达，实质影响尚不大，终端开工高位小幅下降，降幅不大。截至7月13日，江浙终端加弹、织造、印染开负荷恢复至80%、71%、73%附近；

　　终端订单表现一般，上周产销一般，原料备货偏低集中在5-10天，随着限电预案通知部分地区略有降负。

　　对于亚运会9-10月份市场有限排限产的担忧，届时或有部分聚酯工厂检修。

　　聚酯库存略回升，利润低位

　　截至7月14日，聚酯负荷回升至94%以上，聚酯加权平均库存15.2天附近，聚酯加权利润在58元附近。

　　负荷维持高位，库存略有回升压力不大，利润有修复目前仍维持低位。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存小升

　　截至7月14日，聚酯库存小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为13.5、30.2、15.2和10.8天。聚酯产销一般，聚酯库存小升。长丝、短纤库存压力尚不高。

　　聚酯盈利低位

　　原料冲高回落，聚酯现金流压缩后略有修复。POY、FDY和瓶片小幅亏损，其他表现一般。观察低利润亏损的持续性。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工评估高位

　　截止7月14日聚酯即时开工率至94%,保持高位。短期库存压力不大，聚酯开工预计能维持高位。7月93%（环比+1%），8月91%（环比+1%）。

　　PTA平衡略改善，受原油影响大

　　PTA计划外检修略有增加

　　装置变动，检修按计划进行，有1-2套计划外，平衡略改善。本周福化重启检修结束重启，YS海南提负，YS新材料预计延长降负，四川晟达计划外停车4-5天。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA供需双强需求超预期，PTA装置有计划外检修，平衡表边际改善，7月小幅去库，8月预计小幅累库。短期平衡表边际改善驱动偏向上但现货充足基差不强，关注宏观原油和计划外检修。

　　供应端，PTA装置四川能投短停4-5天，新材料5成重启延后，YS海南重启中，三房巷继续检修，嘉通能源检修预计两周，新凤鸣有检修计划，中泰预计7月下重启。需求端，聚酯负荷维持高位94%，当前聚酯库存压力不大，短期预估负荷维持高位。上调负荷7月评估93%（+1%），8月91%（+1%）。

　　PTA平衡表来看，7月平衡小幅去库，8月松平衡，当前需求维持高位，三季度累库压力不大，关注宏观原油和计划外检修带来的驱动。

　　北美汽油库存持稳略下降，旺季北美汽油裂解价差维持再次走强，辛烷值维持高位。n东南亚（例如新加坡）汽油消费和调油保持良好，东北亚炼厂有考虑出口调油组分至新加坡，新加坡汽油裂解价差走强中。

　　目前北美和亚洲调油经济性仍然好于歧化，歧化略有改善，北美歧化装置维持停车，亚洲关注部分歧化装置是否存意外检修情况。

　　芳烃美亚价差变化不大

　　美亚价差持稳变化不大，甲苯二甲苯美亚套利窗口打开。考虑船期，价差没带来更多出口。

　　PX供需双强，进口回升，平衡维持松平衡，目前调油旺季利润难缩，PXN维持高位。关注窗口买盘及装置变动情况。

　　供应方面，PX装置负荷略有回升，乌石化重启，扬子石化、东营炼化略降负。泰国PTTG检修一条40天。GS歧化经济性差，预计8月停车20天。6月PX进口量预计87万吨左右，进口不低，PX松平衡。

　　平衡来看，装置变化不大，负荷不高，7-8月PX平衡松平衡，累库压力不大，汽油好短期偏强，关注窗口买盘及检修动态。

　　产业链利润维持中性偏高

　　PTA-原油价差中性偏高，其中石脑油裂解价差略有修复，PXN维持440高位，PTA加工费300附近中性。目前产业链利润集中在PXN。PX窗口买盘强。

　　基本面看PX平衡累库压力不大，调油旺季PXN难缩，进口量上调，中长期紧张缓解PXN存压缩预期，时间节关注8-9月。PTA短期紧平衡未来有小幅累库预期，加工费中性。

　　原料偏强，EG价格支撑

　　原料端煤炭维持偏强

　　近期煤化工偏强，一方面进入夏季用电高峰，煤炭价格止跌企稳，小幅反弹；另一方面，安全事故频发，本周伊旗丹蒙得等多地煤矿因安全检查、超产能停止生产，引发市场近期对于煤炭供应不足担忧。

　　虽然煤炭库存不低，近期市场对煤炭供应问题担忧，对EG成本形成支撑。

　　乙二醇负荷维持偏高

　　MEG装置变动不大，有计划外检修，负荷整体维持高位。根据CCF，截止7月14日乙二醇即时总负荷64.6%，煤制负荷60.8%。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　装置按计划检修

　　MEG装置动态，河南能源濮阳尚未重启，华谊重启推后；中海壳牌计划外故障检修2周，陕煤榆林按计划停车检修。n8月煤化工存在检修增加预期，目前整体检修计划不多。

　　新装置稳定运行，年内预计增量不多。

　　主流工艺成本略抬升

　　石脑油上涨，煤炭偏强，油煤成本边际略有抬升。

　　进口量回升

　　海外检修增加。海外装置，马油停车，美国南亚36万吨装置更换催化剂，美国MEGloabl继续停车中（据闻有爆炸，停车时间可能延长）。7月检修增加，预计影响8-9月进口。近端的到港量中性偏高水平。

　　据海关数据，EG6月进口量预计回升至62万吨。

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　港口库存回升

　　从到港量来看，7月10日-7月16日预计到港14.9万吨，实际到港13万吨，下游提货一般，港口小幅累库。

　　截止7月17日，华东主港地区MEG港口库存约108.7万吨，环比上周上涨3.8万吨。

　　7.17-7.23，预计到货总量在16.1万吨附近，到港不低，提货一般，乙二醇库存或小幅累库。n聚酯工厂乙二醇备货16.6天，继续小幅增加。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　EG需求高位，供应端也存检修计划，7-8月松平衡，累库压力不大，近端到港不低，港口累库中，基本面驱动不足，关注宏观情绪对资金的影响。

　　乙二醇装置动态，河南能源濮阳尚未重启，华谊重启推后；中海壳牌计划外故障检修2周，陕煤榆林按计划停车检修。海外装置，马油停车，美国南亚36万吨装置更换催化剂，美国MEGloabl继续停车中。

　　需求端，截至14日聚酯开工维持高位94%，7月上调至93%，8月91%。

　　平衡来看，7-8月需求高位，平衡累库压力不大，到港量不低，港口预估累库。短期受宏观情绪和资金影响较大，空配思路。

　　PTA基差月差走弱，现货供应充足