中国国债期货收益指数系列6月走势略有波动，但截至月末依旧明显收涨，再创新高，3大指数全线上涨。2年期国债期货指数结算价上涨0.15%，5年期、10年期指数涨幅分别为0.28%与0.47%。月初基本面弱预期继续发酵，长久期10年期指数快速上行。月中降息超预期落地后，市场解读为利多兑现，指数先涨后跌，但随着流动性进一步宽松，2年期指数表现更强，带动收益率曲线继续陡峭化。

　　从国内市场看，步入6月，对于当前稳增长压力减弱市场已有充分预期，尽管月初PMI及出口等经济数据均低于预期，物价指数继续回落，但对国债期货行情的冲击有限。6月13日，央行公开市场操作7天逆回购利率下行10BP，后续SLF、MLF以及LPR跟随调降。6月16日，国务院常务会议上继续释放稳增长信号，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，指出“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施储备，最大限度发挥政策综合效应”。逆周期调节或更侧重于内需，以财政手段为主，货币政策为辅。政策落地后或明显提振市场风险偏好，改善信用环境，高久期债券面临的调整压力相对更大，10年期国债指数相对于2年期、5年期指数表现或进一步分化。

　　海外方面，随着通胀与就业数据表现出韧性，市场对于美联储货币政策的预期也在不断修正。6月FOMC会议的点阵图中，2023年利率终值的中位数较3月上行了50BP，意味着年内可能会继续加息。另外，美联储上调了今年GDP和通胀增速预期水平，带动紧缩预期进一步上行，美元持续走强。受国内预期偏弱和美元走强影响，6月下半月人民币兑美元持续走弱，人民币风险资产因此受到影响。债券市场韧性凸显，国债期货收益指数平稳上行。

　　从上半年行情走势看，大类资产视角下，债券对宏观环境及趋势具有一定的前瞻性反映作用。而中国国债期货收益指数系列不仅能够较为充分地反映利率市场表现，还有效增强了期货移仓换月时的价格连续性，是比较理想的宏观经济观测标的。（作者单位：南华期货）