【20230718】油脂周报：马棕出口改善，油脂震荡向上

　　核心观点：偏多 目前油脂单边的更多驱动还是供应端，市场还是担忧天气对于产量的影响，特别是在厄尔尼诺背景下，天气炒作还未结束。上周尽管人民币升值，但是离岸人民币触及7.12后再度贬值至7.17附近。

　　未来一段时间，加拿大菜籽主产区迎来降雨，但是气温偏高，艾伯塔省和萨省菜籽优良率持续下降，不及2022年同期，加菜籽减产的概率较大。尽管近期美豆优良率回升，但是7月底前主产区降雨再度偏少，将不利于后期优良率。马来西亚和印尼在7月上半月降雨偏多，下半月旱季明显一些。

　　国际豆棕价差处于中性偏高水平，6月开始棕榈油出口好转。

　　总体上国内油脂现货成交清淡，豆油周度表观消费处于历史同期偏高水平，持续性还有待观察。

　　现阶段油脂维持逢低做多策略，关注豆油主力在7900，棕榈油主力在7300，菜油主力在9300支撑位。关注产地棕榈油报价情况，如果国内进口倒挂未扩大，豆棕2309价差在400附近仍然看扩。8月前豆油累库见顶后，随着备货启动，豆油91月差向上的动力会强一些。

　　供需政策：偏多 印尼计划将7月16日至31日的毛棕榈油（CPO）参考价格定为每公吨791.02美元，高于7月1日至15日的每吨747.23美元。俄乌粮食出口协议中断。

　　产地供给：偏多 澳大利亚菜籽减产，加拿大减产概率较大，欧盟菜籽产量下调，美豆播种面积下调超预期，单产容错空间小。

　　印度需求：偏多 国际豆棕价差处于中性偏高水平，7月马来西亚棕榈油出口好转。

　　国内需求：偏空 需求暂时处于淡季，等待备货启动。

　　生物柴油：中性 美国生物柴油加工亏损，掺混利润略好转。

　　天气：偏多 未来美豆主产区降雨还是少。加拿大产区迎来一些降雨，但是气温偏高。7月上半月马印降雨偏多，下半月旱季明显一些。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

　　截至7月14日，全球主要油料FOB价格中，南北美大豆价格环比前周下跌，加拿大、欧盟和澳大利亚菜籽价格上涨，特别是加拿大和欧盟。乌克兰葵籽价格持平，欧盟葵籽价格跟随其他油料走强。

　　上周欧洲菜油FOB上涨突破1070美元/吨，加拿大菜油FOB突破1500美元/吨，欧洲葵花籽油和马来西亚棕榈油FOB涨幅较小，南北美豆油FOB均出现回落，国际豆棕油FOB价格突破200美元/吨再度下跌，但是仍然比6月份的价差要高。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　马来西亚 –豆棕价差扩大，出口逐渐恢复

　　6月份的时候，国际豆棕FOB价差已经恢复到100美元/吨以上，最高到167美元/吨，最终马来西亚棕榈油在6月出口超市场预期。由减转增。

　　进入7月，国际豆棕价差继续扩大，最高触及270美元/吨，处于历史同期偏高的位置，继续吸引印度采购棕榈油。同样国内棕榈油进口倒挂缩窄。

　　根据印度炼油协会数据，6月印度进口棕榈油止降回升至68万吨，增幅35%。

　　根据船运商检机构ITS数据，7月前15日无论是中国、印度还是欧盟进口均出现增长，特别是印度增幅达到34%。

　　数据来源：MPOB、紫金天风期货研究所

　　印尼–7月下半月毛棕榈油参考价上调

　　印尼计划将7月16日至31日的毛棕榈油（CPO）参考价格定为每公吨791.02美元，高于7月1日至15日的每吨747.23美元。

　　新的参考价格将使毛棕榈油出口关税为每吨33美元，出口专项税为85美元，合计118美元/吨，而7月上半月出口附加税75美元/吨，出口关税18美元/吨，合计93美元/吨，7月下半月总关税上调25美元/吨。

　　至于周末传言印尼调整DMO比例事情，后来也被官方否决了。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　印尼- 北苏门答腊省毛棕榈油加工利润改善

　　在7月12日-7月18日期间的印尼北苏门答腊省棕榈果（树龄10-20岁）收购价格从前周的2431印尼盾/公斤略涨至2439印尼盾/公斤。

　　毛棕榈油价格从10817印尼盾/公斤上调至10888印尼盾/公斤，棕榈仁油价格从5006.5印尼盾/公斤下降至4857.6印尼盾/公斤。

　　如果不算加工费，仅考虑毛棕榈油和毛棕榈仁油为主要产品，棕榈果加工亏损缩窄至-18印尼盾/公斤。

　　棕榈果价格涨幅不及毛棕榈油，加工利润改善，也一定程度反应出产地当前棕榈果生长产量情况较好。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　天气

　　7月上半月马印降雨明显增多，下半月降雨偏少

　　6月马来西亚沙巴州和沙捞越州降雨偏少，特别是沙捞越州降雨较历史均值下降较多。

　　然而7月上半月马来西亚和印尼大部分地区降雨偏多，特别是马来西亚的沙巴州和印尼的西苏门答腊省。7月下半月马印降雨明显偏少，旱季也更显著一些，尤其是马来西亚沙巴州和印尼北苏门答腊省。7月产地天气向利于产量恢复的方向发展。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　加拿大菜籽主产区迎来降雨，但是气温偏高

　　未来一周，加拿大菜籽主产区迎来降雨，特别是萨斯喀彻温省和艾伯塔省，然而气温仍然偏高。

　　在最近的一段时间里，萨斯喀彻温省和艾伯塔省菜籽优良率多次下调，其中艾伯塔省菜籽优良率在向2021年同期靠拢，而萨斯喀彻温省菜籽优良率好于2021年同期，但是当前两个主产区的优良率均不及2022同期，当前市场也更多的偏向于2吨/公顷以下的单产，减产的可能性较大，但是减产至2021年的水平还有待继续关注。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　未来欧盟降雨改善

　　在过去的半个月，欧盟的法国、德国、捷克和波兰等地区降雨偏少，一些机构也下调主产区的菜籽产量，但是目前仍然较旧作增产。

　　未来两周，欧盟降雨逐步改善，降雨偏少的地方减少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　未来美豆产区降雨再度偏少

　　未来一周，美豆主产区降雨再度偏少，也只有伊利诺伊州、爱荷华州和肯塔基州降雨正常或者略偏多。

　　但是多数地方气温较正常水平偏低一些。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　生物柴油

　　原料价格上涨挤压美生柴加工利润

　　截至6月30日当周，原料端美豆油价格上涨10%至68.9美分/磅，产品端美国生物柴油B100价格仅仅上涨3%至5.05美元/加仑，加工利润从前周的-0.29美元/加仑下跌至-0.62美元/加仑。

　　当美国生物柴油加工利润为零时，美豆油价格为61美分/磅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　D4 Rin价格上涨，掺混补贴略涨

　　截至7月7日当周，原料端美豆油价格继续上涨至67.79美分/磅。D4 RIN从前周的1.44美元上升至1.55美元。加州LCFS价格跌至75.48美元/吨，总补贴略涨，纯生物柴油价格维持5.05美元/加仑，美国生物柴油掺混利润升高至1.30美元/加仑。

　　当美国生物柴油掺混利润为零时，美豆油价格为59.87美分/磅，与前周维持。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　需求端

　　国内油脂成交情况

　　截至7月14日，周度豆油累计成交8.42万吨，不及前周的15.07万吨。棕榈油累计成交3.20万吨，略高于前周的2万吨。

　　菜油累计成交0.61万吨，高于前周的0.0612万吨。

　　周度菜油和棕榈油成交改善。但是整体油脂成交较为清淡。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂库存趋势分化

　　截至7月14日当周，进口大豆周度压榨211.47万吨，周度豆油表观消费量增至36.77万吨，处于历史同期偏高水平，但是现阶段表需持续性有待观察。豆油库存增加至102.88万吨，本周进口大豆压榨量回升至223.93万吨，周度供应豆油42.55万吨，豆油将会继续累库。

　　周度菜籽压榨量减少至20万吨，不及6月每周平均28万吨的压榨量，沿海菜油库存继续下降至35.11万吨，伴随后续菜籽到港减少，菜油到港阶段性低位，菜油处于去库存趋势明显。

　　周度棕榈油库存增加7.5万吨至66.75万吨，国内近月船期棕榈油倒挂缩窄，国内棕榈油买船陆续有成交，棕榈油相比于大豆和菜籽到国内距离较近，倒挂缩窄就会较快的反应在累库上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂现货基差

　　周度华南24°棕榈油现货基差跌幅超100，主要还是进口利润的改善，另外需求端也未表现亮眼，目前华南地区24°棕榈油现货基差报价在2309+40，伴随着累库，棕榈油现货基差可能由升水变成贴水。

　　周度豆油和菜油现货基差跌幅较小，但是8月前豆油预期累库，近月船期大豆榨利不佳，减缓现货基差跌势，目前华东一级大豆油现货基差2309+260。

　　此前广西地区菜油库存压力较大，但是随着压榨量减少，库存下降，菜油现货基差跌势放缓，广西三级菜油现货基差2309平水，随着盘面的走强，现货基差可能转为贴水，但是考虑到广西的地区升贴水-200，实际现货仍为升水。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　现货价差

　　上周加拿大港口恢复，此前市场担忧菜籽和菜粕出现延期，近月菜粕和菜油大幅走强，但是供应只是延后，还有10万吨左右的颗粒菜粕到港，随后菜油和菜粕近月走弱，豆菜粕价差止缩转扩，然而加拿大主产区菜籽优良率持续下降，近月菜系供应毕竟还是较之前明显减少，进口菜系处于青黄不接的时期，豆菜粕价差在反弹70点左右后再度缩小，因此菜豆油或者菜棕油价差大幅缩小的可能性也较小。

　　港口一级大豆油和24°棕榈油现货小幅扩大，其实更多的来自棕榈油现货基差的跌幅，而实际豆棕盘面是在缩小的，豆棕盘面价差再度跌破500，但是考虑到近月棕榈油倒挂缩小，现货基差可能转为贴水，豆棕盘面价差在400附近还是会走扩，只不过在豆油近月累库预期下，两者价差不会拉很大。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月差

　　上周油脂月差变动最大的就是菜油了，加拿大港口恢复，以及做多菜油资金离场，近月菜油91月差从最高的300缩小至200附近，在近月进口倒挂，处于持续去库存趋势，月差向下的空间将会有限。

　　豆油91月差因为近月累库预期并没突破此前最高的120，后期即使回落至40以下，也不会轻易缩小至平水甚至贴水，毕竟近月大豆榨利不佳，在经历过8月前库存高点后，随着备货启动，北美大豆买船不多，月差持续向上动力会强一些。

　　棕榈油91月差处于弱势，上周国内8月船期成交10船以上，国内近月倒挂减少，供应增多，现货基差和月差承压。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　油脂月度平衡表

　　数据来源：紫金天风期货研究所