冉学东

　　机构对6月份通胀数据预期下滑幅度较大，这导致本身就走势不强的美元突然从7月6日开始加速下滑，从103以上下滑到目前的101一线。而人民币对美元汇率也开始反弹，离岸人民币从此轮下跌最低点7.2856涨到目前的7.19。

　　7月12晚间，美国消费者价格指数CPI数据将发布。美国的经济学家和研究人员对这个数据超出预料的乐观，他们预计：美国6月份CPI将继续放缓至3.1%，而5月是4%。以月环比计算，整体预期为0.3%，5月为0.1%；剔除能源和食品后的核心通胀预期为0.3%，5月为0.4%。

　　高盛研究预计，6月CPI环比增速从5月的0.1%加快至0.25%，增速略低于共识预期0.3%，同比增速从5月的4.0%放缓至3.08%，也略低于共识预期的3.1%。6月核心CPI环比增长0.22%。

　　机构之所以有如此预测，主要基于6月份二手车销售量的下滑，估算6月的二手车零售销量环比下降4%；同比下降6%（上个月为同比下降11%），价格自然也在下行；其次，美联储主席认为住房通胀料将“大幅”回落，因为新租约租金和续租租金之间的差距继续缩小；最后季节性因素将施压旅游类别通胀，酒店和公共交通的价格将下跌2%。

　　支持以上市场预期的还有美国6月非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人，前值为增加33.9万人。此前非农数据连续14次超越市场预期。不过，失业率较前月下滑0.1个百分点至3.6%，符合预期且徘徊数十年低位，暗示劳动力供应依旧趋紧。薪资增速同比增长4.4%，高于前值4.3%；环比增长0.4%，和前值持平，薪资同比和环比增速均高于市场预期。

　　10年期美债收益率在突破4%以后，开始回撤到目前的3.959%，原油黄金等大宗商品重拾上涨，美股也开始上涨。

　　美国5月CPI同比上升4%，已经是连续第11次下降，为2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。

　　剔除食品和能源的核心CPI同比涨幅也有所放缓，同比上升5.3%，低于前值5.5%，并创2021年11月以来最低，但略高于预期5.2%；核心CPI环比上涨0.4%，与预期和前值持平。这个数据出台后，6月份美联储暂停加息一次。

　　5月份的通胀率已降至约去年峰值的一半，但仍远高于美联储官员希望看到的2%的目标。如果机构关于6月份通胀预期较准，3%的通胀率已经很接近2%的目标。

　　至少从美联储官员的表态来看，即使6月爆冷的非农数据并未阻止美联储加息的决心，主要是超出预期的工资涨幅使得让多名美联储官员接连发声，重申必须提高利率才能使通胀降至2%的水平，但也暗示利率已接近峰值。

　　美联储负责监管的副主席Michael Barr和美国旧金山联储主席Mary Daly认为，看起来需要再加息两次，以遏制通胀。美国克利夫兰联储主席Loretta Mester表示，美国经济比今年早些时候的预期更具韧性，通胀仍然居高不下，核心通胀依然顽固。

　　只有美国亚特兰大联储主席Raphael Bostic却持不同看法，因美国经济出现放缓迹象，美联储可以保持耐心。目前的利率显然已处在限制性水平：我们持续看到经济放缓的迹象，这告诉我限制措施正在发挥作用。美国经济表现“难以置信”地具有韧性，但通胀率仍过高。

　　但经济学家普遍认为，美国非农时薪增速必须降至年率同比增长3.5%左右，才能满足美联储让通胀重回2%的目标。但工资增速已经超过了物价，随着越来越多工人要求企业大幅加薪，“工资―通胀螺旋上升”风险正在加剧。

　　笔者认为，美联储官员的表态有预期引导的作用，如果美国6月通胀数据如预期的幅度回落，其实距离美联储的目标已经不远，如此趋势的回落幅度足以引起美联储再次权衡加息对经济的影响，美联储加息两次的预期就会减弱，美元将持续弱势。