2023年上半年债市行情大体可以被分为几个阶段：第一阶段是年初至春节前，伴随防疫政策转变，疫情达峰后出行数据快速回暖，市场交易经济复苏预期，债券市场整体下跌；第二阶段是春节后至3月初，这个阶段一方面春节假期期间消费和出行数据表现较好，1-2月经济回暖+资金面相对偏紧+政策发力预期较强，对债市形成压制，另一方面年初债市下跌已经相对反映了经济回暖预期，10年期国债收益率在1月底已经站上了2.93%的相对高位，叠加年初配置力量较强，对债市形成支撑，多空因素拉锯下债市进入相对僵持的状态，长端收益率维持窄幅震荡；第三阶段是3月初至3月底，由于两会政府工作报告将全年GDP目标处于市场预期下限，政策发力和全年经济预期下修，长端收益率出现一波下行，及至3月下行再度进入新均衡走势重新震荡；第四阶段是四月初至今，基本面经过一季度的修复式反弹，由于内生动能不足，进入二季度内需继续上行乏力，经济环比下行压力增大，同时稳增长政策发力不足，中观结构上由于地产持续偏弱，高息资产供给弱，资产荒逻辑下债市配置力量持续偏强，10年期国债收益率顺畅下行，6月中旬逆回购利率下调带动收益率进一步下行至2.63%附近。其后伴随MLF利率和LPR利率如期下调，短期宽货币政策利多出尽，市场转向博弈稳增长财政和产业政策出台，止盈压力显现下，债市收益率有所反弹，市场进入观望期。

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