【导语】上半年涂镀板卷市场先强后弱，供需错配叠加强弱预期相互转化共同影响市场。下半年，伴随着经济修复进程的进一步推进，涂镀板卷需求端或边际改善，且美联储加息放缓直至暂停将缓解大宗商品市场的调整压力，涂镀板卷市场在下半年有望筑底反弹，但考虑到出口环境并不乐观，同时需求面整体表现要弱于2022年，涂镀板卷市场上方空间受限。

　　从上半年来看，涂镀板卷市场价格维持先强后弱的走势。1-3月份表现上行趋势，4-5月份则表现下行趋势，6月份则筑底反弹。从一季度的上涨行情来看，更多集中在年初对于经济环境向好预期和基建超预期判断上，结合春节后供需错配冬储行情的进一步演绎形成了此轮行情。而二季度前段价格反弹则更多在强预期落地证伪变成弱预期，而弱现实则继续在地产等诸多数据表现持续不佳的情况下出现冲高回落的行情，期间融合了美联储加息和债务上限危机等黑天鹅事件的超预期表现。6月份的筑底行情则更多受到情绪端和政策面向好转移的影响。综合来看上半年的价格依然要弱于2022年上半年的涂镀价格，这与PPI持续走低和2023年经济上行动能下滑后的周期换挡有关。从产品对行业影响的角度来看，镀锌板卷作为钢铁行业的偏终端产品，更多反馈了下游消费的跟进效应。同时，作为市场交易中较为灵活的品种，镀锌板卷价格波动的趋势也直接反馈给上游钢铁行业相关产品的波动，多产品之间的联动效应是明显的，趋势也是相互一致的。

　　从具体价格来看：2023年1-6月份，国内镀锌板卷均价为5193元/吨 ,较上年同期下跌12.31%（见图1）。6月30日国内镀锌板卷收于5320元/吨，该价格较年初上涨了2.31%（见图2）。2023年1-6月份，国内彩涂板卷均价为5453元/吨 ,较上年同期下跌16.86%（见图3）。6月30日国内彩涂板卷收于5350元/吨，该价格较年初下跌了4.89%（见图4）。

　　上半年涂镀板卷市场先强后弱，与原料成本趋弱、供给增加及需求端的弱复苏有较为直接的关系。

　　原料成本占比差异化 涂镀板卷成本面支撑趋弱

　　以镀锌板卷为例，镀锌板卷具有长流程和短流程的区别。国有大厂多为长流程企业，拥有高炉、转炉、轧线等设备，其原料主要包括铁矿石、焦炭、锌锭等；而短流程企业多为加工型企业，锌锭用量相对固定，更多关注基料热轧板卷和轧硬。

　　上半年来看，成本面焦炭经历了十轮提降，给涂镀现货价格的成本支撑效果偏弱。而伴随镀锌板卷的行业利润率回升到6月的21.92%，企业生产热度也在回温，供应面的影响逐步增强。

　　涂镀板卷市场供需矛盾依然明显

　　当前涂镀板卷市场处于相对完全的市场竞争中，供需面依然在相对过剩中运行。供应角度来看，涂镀板卷上半年总供应量达到了3216.25万吨，较上年同期下降了1.32%。

　　从上半年月度产量表现来看，以镀锌板为例，5月份达到上半年的高点419.61万吨，而1月份则处于上半年的低点326.86万吨。整体运行趋势处于先增后降的过程。其中更多受到春节假期影响和后期利润波动的影响。

　　需求方面，国内经济于2022年11月正式步入修复通道，各方逐步发力，对钢铁相关工业品的需求拉动效果陆续体现，但2023年来看整个对于钢铁市场需求的拉动略低于预期。上半年涂镀板卷国内总需求量为3050.97万吨，较上年同期下降6.43%，高于1.32%的供给降幅。因此涂镀板卷整体供需矛盾进一步凸显，这在一定程度上加剧了的涂镀板卷价格的下行压力，涂镀板卷2023年上半年的价格要整体低于2022年的水平。

　　展望下半年，影响涂镀市场运行的因素将集中在美联储货币政策调整下的大宗商品价格变动；海外经济增速放缓可能导致出口减弱、国内经济复苏进程对于需求端的提振效果等方面。

　　美联储逐步暂停加息 但降息概率较低 对大宗商品影响减弱

　　美联储加息逐渐进入尾声，加息对于大宗商品的利空影响正在逐步减少，不过从美联储6月议息声明上看，年内仍有两次加息可能。同时，美联储上调经济预期，下调失业率预期，以及上调通胀预期，这意味着年内降息的概率依然较低。超预期的可能加息或者降息都会对于大宗商品在中短期内仍有一定影响。

　　海外经济增速放缓可能导致出口减弱

　　国际货币基金组织（IMF）下调了2023年全球经济预测，并归因于近期金融市场的波动加剧。从长期五年来看，全球经济增长预计将稳定在3%左右，是IMF自1990 年以来发布的最低预测。将2023年全球实际GDP增长率下调至2.8%，2024年为3.0%；另外，世界银行公布的最新的《2023年全球经济展望报告》中预测，2023年全球经济增长略好于之前预期，但是下半年的增长将会放缓，而且明年的扩张降变得迟缓。通过这两份预测不难发现，海外经济下半年放缓的概率依然较大，从而导致涂镀板卷等钢铁产品的出口有下滑的迹象出现。

　　涂镀板卷出口量较多，其中镀锌月均出口量在95万吨，彩涂月均出口量在45万吨，分别占产量的近23%和33%。依然要关注东南亚周边主要消费国的经济发展能力对涂镀市场的需求。同时部分企业选择海外建厂，也分流了一部分出口市场。因此海外经济增速放缓对于涂镀市场的影响相对较大一些。

　　涂镀板卷下游终端面临弱现实落地 稳经济步伐有望提振边际需求回升

　　由于涂镀行业目前新增产能较少，下半年供应方面更多关注加工型企业受订单和价格影响的排产差异对供应面的影响，整体在三季度排产预期略强于二季度，四季度受到冬储前行情的影响排产趋于稳定。需求端来看，随着高温雨水天气逐步减少，国内稳经济促消费相关措施落地，叠加经济内生动能的自发修复，我国经济有望继续边际改善，有望提振涂镀板卷及终端汽车、家电等的消费需求，并反馈至涂镀板卷市场，但供给增幅的扩大或将一定程度上压制需求的正向反馈。下半年依然要关注涂镀板卷及钢铁相关下游终端的进一步变化，需求依然在弱现实的落地方面进行。整体预测下半年涂镀板卷产量在3286.6万吨，较上半年增加3.83%。需求量在3185.5万吨，较上半年增加4.41%，需求增幅略强于产量增幅。供需矛盾略有缓和迹象。主要体现在以下几点：1、2023年房地产新开工面积仍会有超过2位数的下降，1-5月份同比下降22.6%，全年下降会在20%左右；2、新能源汽车购置税优惠政策延续，利好新能源汽车消费，利空传统能源汽车，汽车产销2023年温和增长可能较大，但涨幅相对有限，下半年弱于上半年；3、家电或受益地产后端竣工面积增加的影响呈复苏状；4、机械行业整体复苏，中国制造占比继续抬升；5、造船处于景气度底部，需求城回落状态；6、出口增速面临较大的下滑压力。

　　未来半年，预测涂镀板卷市场价格呈现N字型走势。从国际层面来看，未来半年国际经济形势复苏仍然需要较长时日，同时伴随多变外交博弈，对于涂镀板卷来说出口量难以出现有效的上行突破，或在均值附近徘徊，出口对的板卷的价格支撑效果略减弱一些；从国内层面来看，首先关注的则是稳经济的进一步推进。相关的货币政策联合地产端复苏和消费相关举措落地，会对涂镀板卷下游需求形成一定上行拉动效果，由此对于筑底的价格形成支撑。其次要关注原料端粗钢减产预期和落地的对称性表现，尤其经过高温电力紧张局面和国际重要体育赛事及粗钢平控等，对于涂镀板卷上游原料热卷排产力度依然有一定减少预期存在，从而进一步支撑镀锌板卷价格上行；再次，在涂镀板卷行业利润逐步修复的过程中，涂镀板卷生产企业加工热情也会增加，从而形成供需矛盾的进一步转化，制约价格持续上行。最终，在未来仍然有诸多超预期事件出现的概率，从而对于涂镀板卷的价格反弹形成制约。综合来看，下半年涂镀板卷市场价格将会筑底后逐步反弹，但受到国内外黑天鹅等超预期影响反弹力度相对减小。镀锌板卷主流价格运行区间在5250-5500元/吨，预计下半年运行的高点出现在12月份，低点出现在7月份。彩涂板卷主流价格运行区间在5400-5500元/吨，预计下半年运行的高点出现在9月份，低点出现在7月份。

　　风险提示：美联储操作超预期，海外经济增速超预期下滑甚至出现衰退；国内粗钢平控政策超预期变现；地缘风险超预期。