# 期市早报 #

　　2023年6月28日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 中国至6月28日找钢网全国建材周度钢厂库存(万吨)

　　2. 中国至6月22日华东港口甲醇库存(万吨)

　　3. 加拿大6月小麦播种面积(万英亩)

　　4. 加拿大6月油菜籽播种面积(万英亩)

　　5. 美联储主席鲍威尔受邀在欧洲央行中央银行论坛参加政策小组讨论

　　6. 美国至6月23日当周EIA原油库存(万桶)

　　7. 国内成品油开启新一轮调价窗口

　　8. 美联储公布年度银行压力测试结果

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：40家独立电炉平均亏122元/吨 唐山焦企开始限产

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯涨50，上海热卷涨60，上海螺纹涨50。上周螺纹产量和消费均增加，库存继续去化。上周247家钢厂日均铁水245.85万吨，增3.29万吨。唐山6月26至7月1日空气质量多在中度-重度污染，唐山多数调坯轧材厂因环保停产。唐山焦企也因环保限产。今关注钢谷钢材产量和库存数据。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降。5月地产新开工降28%，施工降36%。5月财新制造业PMI录得50.9，环比上升1.4%。5月挖掘机国内销量同比下降45.9%。1-4月规模以上工业企业利润同比下降20.6%。1-5月钢材出口同比增40.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：暂且观望。套利推荐铁矿9-1正套。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：宏观政策暖风吹出 强预期弱现实再度上演 震荡运行

　　①昨日迎来宏观利好政策暖风，市场预期再度走强，弱现实强预期上演。目前现货市场焦炭首轮提涨并未落地，钢厂抵触意愿较强。唐山焦钢企业收到环保限产通知，部分焦企也在逐步进行限产，叠加现在的高铁水，首轮提涨仍有落地预期。焦煤市场如今不温不火，下游企业以按需采购为主，价格暂稳运行。总的来说，由于资金对于宏观利好政策预期较强，昨日盘面有所反弹，这种刺激政策的预期也一直出现在我们的风险提示当中，如今煤焦出现了期现背离的情况，后续盘面是继续上行还是下行在于政策兑现以及落地的情况，建议暂时观望为主。

　　②2023年5月份，中国进口炼焦煤672.47万吨，占煤炭总进口量的16.98%，环比下降19.82%。2023年1-5月份中国累计进口炼焦煤3786.84万吨，同比增幅79.63%。1-5月份中国焦炭出口量为339.6万吨，较去年同期增长19.8万吨，增幅为6.2%。其中5月份焦炭出口量为71.2万吨，环比减少1%，基本持平，比去年同期减少25.2%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望为主。

　　风险提示：关注下游需求、地产刺激性政策、动力煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：短期产区降雨改善美豆大幅回撤，注意持仓风险

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘下跌，主力08合约收于1393.25美分，下跌31.25美分；11月合约大豆收于1293.75美分，下跌29.25美分。天气预报显示中西部地区将迎来急需的降雨，缓解了对美国作物状况评级下降的担忧。本周稍晚和下周的降雨预报缓解干旱天气担忧。美国农业部周一公布的数据显示，美国玉米和大豆作物的状况已经恶化到几十年来的最差水平。玉米和大豆优良率分别从上周的55%和54%下降到50%和51%。为1988年以来最差，当年遭遇历史性干旱。尽管天气前景提振对供应的乐观情绪，但考虑到全球对出口业务的激烈竞争，对美国谷物需求的质疑依然存在。Abiove更新了2022/23作物年度收成预估，且大豆制品的月度统计也要高于4月预估。大豆产量预估从4月的1.55亿吨增至1.56亿吨。本周大豆市场关注周六凌晨美国农业部公布的季度库存和种植报告。

　　②昨日白盘连粕震荡下行，主力M09收于3751元/吨，下跌6元/吨，减仓2.52万手。油厂豆粕报价稳中下调，其中沿海区域油厂主流报价在3900元/吨-4000元/吨，其中天津3900元/吨跌50元/吨，山东报价3900元/吨跌40元/吨，江苏报价3920元/吨跌10元/吨，广东报价4000元/吨持稳。全国主要油厂豆粕成交20.05万吨，其中现货成交15.05万吨，远月基差成交5万吨。

　　③昨日全国主要油厂菜油成交0吨；全国主要油厂菜粕成交4000吨，广西以3490元均价成交。

　　市场研判：产区天气变化决定交易节奏，连粕持仓以滚动做多为主。

　　生猪

　　核心观点：生猪现货价格维持弱势 盘面价格震荡上行

　　一、供给

　　能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，4月末全国能繁4284万头，环比-0.5%，同比增2.6%。生猪产能持续去化。

　　其他机构：5月能繁：涌溢环比（-1.2%）、钢联环比（-0.01%）

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止6月21日猪粮比5.09，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期收储政策变动。前期国家发改委表示，将会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间

　　②出栏体重：本周农业部宰后均重91.68公斤，周环比持平；涌溢统计数据，本周宰重维持在121.11公斤，周环比继续下降。参考样本企业统计，生猪出栏均重持续下降，我们认为大猪出栏压力明显减轻。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止6月27日全国生猪宰量约为12.5万头，环比（-0.1）万头。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止6月27日全国生猪均价约为13.76元/公斤，环比（-0.13）元/公斤。

　　三、策略建议：

　　短期生猪现货价格维持弱势，近月期货合约存在升水压力。建议投资者继续保持观望。

　　玉米

　　核心观点：玉米现货报价继续上涨 玉米期价震荡走强

　　一、供给

　　①玉米购销：截止6月27日锦州港新粮主流价格维持2710-2740元/吨，主流报价小幅上涨；南通区域报价2820-2850元/吨，报价稳定；南方港口报价2880-2920元/吨，报价小幅上涨，部分企业因为刚需补库带动华南市场走货好转；华北深加工主流报价维持在2850-2900元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止6月27日华北小麦报价小幅上涨，主流报价在2700-2800元/吨。短期小麦饲用优势依旧较为明显，继续关注小麦饲用替代速度和幅度。

　　③进口谷物：受预期降雨影响，美玉米主产州干旱天气有望缓解。基于此，美玉米价格冲高回落。最近一段时间，天气依然是市场交易的重要因素。

　　④稻谷方面：关注稻谷投放时间和节奏。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年4月，全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。

　　三、策略建议：

　　短期玉米震荡走强，建议投资者多单逢高逐渐止盈，降低仓位。

　　油脂

　　核心观点：关注北美天气和马来产量

　　1.SGS：预计马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为870538吨，较上月同期出口的948182吨减少8.19%。

　　2.据外电，2023年1-12月美国生柴/氢化植物油生产可能不会受到EPA最新数据太多影响，产量有望大增。

　　3.Abiove：巴西2023年大豆产量将达到创纪录的1.56亿吨，较5月预测增加100万吨，出口预估也被上调。预计巴西2023年大豆出口量为9700万吨，创历史新高，高于此前预计的9570万吨。

　　4.美国中西部地区有零星降雨，缺雨地区的作物面临额外压力。

　　策略建议：

　　单边：短线观望，追涨要谨慎，中长期逢高做空。

　　白糖

　　核心观点：巴西生产保持强劲，内盘跟随外盘回落

　　产业动态：

　　1、巴西：巴西蔗糖行业协会（Unica）表示，巴西中南部6月上半月甘蔗压榨量4029.9万吨，同比增加4.2%；23/24榨季累计甘蔗压榨量16631万吨，同比增加13.87%；6月上半月糖产量为255万吨，同比增加18.71%；23/24榨季累计糖产量为952.8万吨，同比增加32.13%；6月上半月制糖比48.95%，上榨季同期为44.49%；

　　2、白俄罗斯：白俄罗斯通过其通用商品交易所向摩尔多瓦出售第一批白糖，试点采购量为210吨。

　　市场分析：

　　纽糖10月合约下跌53个点，收于23.1美分。伦敦白糖08合约下跌17.1美元，收于633.6美元。巴西6月上半月出口数据公布，糖产量为255万吨，同比增加18.71%；糖醇比达到创历史的48.95%，预计仍将维持高糖醇比产糖，巴西生产保持强劲的同时，主要消费国未见大量进口，全球贸易流宽松。7月合约即将到期，加剧原糖波动，资金加速离场，推动原糖大幅向下。

　　郑糖09合约夜盘下跌29元，收于6663元/吨。在文华商品指数上升情况下，郑糖跟随原糖大幅回落调整，技术上下跌至60日均线之下。集团以及加工糖厂报价下调20-30元/吨，现货跌幅小于期货，基差走阔至300-400元/吨，成交一般。短期内，郑糖保持弱势，但在现货低库存情况下，预计跌幅趋缓，需关注国内6月销售情况。

　　操作策略：

　　日内09合约操作参考区间6650-6700.

　　沪铜

　　核心观点：欧央行行长表态鹰派，铜价承压运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：智利暴雨导致全球最大铜矿Codelco停止部分采矿作业。

　　（2）需求：6月21日当周国内主要大中型铜杆企业开工率为62.68%，周环比回落7.71个百分点，下游面对高升水与高铜价存在一定的畏高观望情绪。6月26日华东现货升水360元，日环比降120元；华南现货升水155元，日环比降35元；华北现货升水60元，日环比降150元。下游补货并不积极，持货商降价出货回笼资金。

　　（3）库存：截至6月27日，LME铜库存7.71万吨，日环比减0.31万吨；上期所仓单1.99万吨，日环比减0.03万吨。

　　（4）估值：截至6月27日，沪铜连续基差200元，日环比降310元；沪铜连三基差1000元，日环比降400元。

　　综合分析：美国5月耐用品订单月率初值录得1.7%，预期-1%，前值1.1%；6月谘商会消费者信心指数录得109.7，预期104，前值102.3。无论是耐用品订单还是消费信心指数均未见明显走弱，衰退仍停留在预期而未成现实。欧洲央行行长表态应保持紧缩政策，避免宣布结束加息，鹰声四起的欧美央行令海外衰退预期仍挥之不去。基本面来看，随着需求进入传统淡季，铜价重心上移导致下游表现出畏高情绪。连续和连三基差缩窄显示支撑现货支撑边际减弱。但考虑到铜库存绝对水平仍处低位，铜价短期表现仍较为纠结，后续继续关注库存与基差表现。中期而言，高利率环境难言风险出清，反弹空间有限，关注逢高做空机会。

　　市场研判：短期观望，中期反弹做空思路。

　　沪铝

　　核心观点：货源偏紧令现货升水坚挺，后续关注累库节奏

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已有个别电解铝厂开始复产。6月22日，云南神火开始进行停运产能的启动工作。

　　（2）需求：据SMM，铝锭周度出库量9.03万吨，环比上周减少3.18万吨；铝棒周度出库量2.68万吨，环比上周减少1.76万吨。市场畏高情绪较为浓厚，下游需求不佳，以刚需接货为主。

　　（3）库存：截至6月27日，LME库存53.64万吨，日环比减0.14万吨。上期所仓单4.59万吨，日环比减0.43万吨。

　　（4）估值：截至6月27日，A00铝锭报升水300元，日环比持平。连续基差320元，日环比升40元；连三基差705元，日环比降170元。电解铝估算成本16418元/吨，日环比持平；吨铝利润2081元，日环比涨40元。

　　综合分析：无论是耐用品订单还是消费信心指数均未见明显走弱，衰退仍停留在预期而未成现实。欧洲央行行长表态应保持紧缩政策，避免宣布结束加息，鹰声四起的欧美央行令海外衰退预期仍挥之不去。基本面方面，云南正式出台《关于全面放开负荷管理的通知》，本周已经有个别电解铝厂开始通电复产，云南电解铝进入复产期，目前预计复产规模在110-130万吨左右。节后华南铝锭到货量偏少，铝锭流通货源仍然偏紧令升水坚挺；华东地区持货商稳价出货为主。中期看，供应端进入复产阶段，需求端其他铝材消费已见走弱迹象，且冶炼成本整体维持下移态势，延续远月合约逢高做空思路。

　　市场研判：反弹做空远月合约思路。