ATFX：日本央行的负利率政策看起来是徒劳的。

　　ATFX国际：上周，日本央行副行长冰见野良三称：“日本最近的物价上涨强于之前预测，而且通胀预期也在上升，显示日本经济越来越接近实现央行2%的通胀率目标。”

　　▲ATFX图

　　低通胀曾经是日本中央银行的“心病”。低通胀意味着内需不足，为提振内需，基准利率只能维持在最低水平。自从2015年日本央行将基准利率从0%降低至负的0.1%之后，日本已经维持了八年多时间的负利率。然而，利率并不是通胀率的唯一决定因素，在人口结构（即老龄化）短期内无法改变的情况下，日本央行的负利率政策看起来是徒劳的。

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　　2015年至2022年初，日本的CPI增速在0轴附近上下波动，最高不曾触及2%的温和通胀标准，最低也没有跌破-2%的严重通缩标准。2022年之后，大流行出现，全球物流、人流体系中断，以石油、芯片、粮食为代表的商品价格大幅上涨。欧美国家出现严重的通胀膨胀问题，对进口依赖程度较高的日本也没能避免。今年一月份，日本的CPI增速最高达到4.3%，创出数十年新高。随着CPI增速持续稳定在2%以上，国际投资市场开始预期日本央行放弃负利率政策，今年下半年或许会出现一次超预期的加息动作。开头部分，日本央行副行长冰见野良三的讲话，就是对当下市场加息预期的最好总结。

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　　那么，日本央行什么时候加息？从上图可以看出，今年下半年的7月28日、9月22日、10月31日，日本央行将举行三次利率决议，加息的时间点也将出现在某一次决议中。在冰见野良三讲话之前，日本央行行长植田和男曾说到“如果我们确信总体通胀可能在2024年加速并达到2%的目标，那么日本央行将有充分理由改变货币政策”。可以看出，日本央行对通胀持续的时间保持着非常大的耐心，需要2024年的通胀率也在2%之上才有可能选择加息。2024年的通胀走势预测，至少要到今年四季度才能准确判断。如果加息的时间点在今年下半年的话，我们认为10月31日的利率决议（也就是今年最后一次决议），有可能成为日本央行加息的时间窗口。

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　　技术角度看，日元汇率正处于顺势上涨阶段。2022年10月21日至今年1月13日，USDJPY累计下跌14.04%，同期的美元指数下跌9.81%。今年2月份开始，美元指数止跌并进入窄幅震荡区间，上限105下限101。然而，同期的日元汇率大幅贬值，至今的累计贬值幅度13.25%，在全球主要货币当中排名第一。如果日本央行今年下半年不选择加息，日元汇率有可能涨破151.93并创出历史新高。反之，日本央行加息的话，日元汇率大概率会出现极为惊人的升值走势。