导语

　　2023年上半年过半，油制乙二醇装置仍然处于长期亏损的状态，展望未来乙二醇行业，油制乙二醇利润的修复将是最为重要的一个话题。但乙二醇利润的修复在现阶段仍然是艰难且长期的任务。

　　回顾中国乙二醇市场的发展史，其价格的前一个低点是在2020年疫情冲击全球导致的，彼时乙二醇现货价格最低点跌破了2900元/吨，但作为乙二醇生产企业来讲，特别是炼化一体化配套的乙二醇生产企业，2020年其乙二醇装置利润却保持在高位水平，主要的原因就是原油低价将利润出让给了下游化工企业。但随后可以观察到的是，进入2022年后，乙二醇工厂进入亏损状态且延续至了2023年年中。

　　2022年在乙二醇下游需求增长放缓的影响下，乙二醇扩产周期中供应能力提升带来的副作用逐步体现，在原料价格上涨时，供需结构的弱势令乙二醇的成本无法顺畅向下传导，乙二醇利润被快速压缩至大幅度亏损。早期的乙二醇装置作为炼化项目乙烯下游配套装置，受到炼化项目整体物料平衡的约束，其以平衡乙烯物料和收益为目标，但自2022年开始，乙二醇环节成为依靠炼化项目补贴来进行乙烯平衡的存在。而这也就可以解释，为何以乙二醇成本/利润去标定乙二醇价格估值高低在近两年失效，因为当下乙二醇的成本/利润计算隐含了乙二醇装置停车后乙烯平衡调整带来的额外支出，乙二醇装置停车后，亏损减少的同时，平衡乙烯带来的额外成本也将兑现，因此便有了目前乙二醇装置长期亏损运行的现状。

　　而展望未来乙二醇行业，油制乙二醇利润的修复仍将是最为重要的一个话题。从目前乙二醇市场结构来看，在本轮产能扩张完成后，乙二醇行业供应能力将长期处于高位状态，充裕甚至过剩的产能，将成为长周期中压低乙二醇利润上限的主要因素，乙二醇利润的修复仍然需要依靠下限的上移。

　　而乙二醇利润下限的上移，目前来看需要通过两个路径共同发力来完成，一方面需要乙二醇行业落后产能的淘汰出清，另一方面需要乙二醇生产企业乙烯下游其他产品的扩产，通过亏损产能的减少以及可转产能力的提升来优化乙二醇供应端的结构，在乙二醇处于亏损状态时令乙二醇生产企业的可选方案增加，而不是局限于依靠补贴乙二醇装置来平衡乙烯产出。