【20230626】双焦半年报：大势已定，拾级而下

　　今年年初以来黑色产业整体呈现各环节利润小幅回暖的态势，市场之前预期虽然较差，但持续攀升的铁水产量反映了产业的实际行为并不算太差。当年处于宏观预期与产业现实博弈的敏感点，煤焦产业作为连接黑色与能源两大板块的纽带，交易逻辑常常是兼而有之，需要同时关注海外原油和天然气的走势，这在未来两年以内将是常态。

　　我们认为3月份以来的这波下跌对整个产业而言可谓下了一个台阶，不会走出流畅单边行情，而是将震荡区间从2500至3000下移至1700至2200（以焦炭为例，最大区间范围），在此过程中产业会继续以压缩产能方式抵抗下跌，部分焦企会被淘汰出局，整体看这是利于产业升级迭代的。

　　最后，我们建议产业参与者除提高生产经营效率之外，灵活使用期货等风险管理工具以实现风险规避的目的。

　　整体走势回顾

　　商品整体走势回顾

　　焦炭走势回顾

　　焦煤走势回顾

　　螺纹走势回顾

　　铁矿走势回顾

　　焦化及钢铁产能统计

　　焦炭产能统计

　　内蒙古乌海部委公告所示2022年（342万吨）、2023年6月（383万吨）、2023年12月（292万吨）、2024年（482万吨）四批关停淘汰4.3米焦炉，产能合计仅1499万吨，占内蒙古全境焦化总产能5880万吨的25.5%。

　　山西省2023年底前未“上大关小”的4.3米焦炉2023年底前全部关停；科学调控焦化产能和焦炭产量，实行焦化产能总量调控全省焦化产能控制在14372.4万吨以内，不再新增焦化产能。需重点关注：2023年年底或有波集中去产能，带来阶段性供需错配（如2020年四季度）

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭产能统计

　　截止2023年5月5日Mysteel调研统计，2023年已淘汰焦化产能763万吨，新增1059万吨，净新增296万吨；预计2023年

　　淘汰焦化产能4754万吨，新增5039万吨，净新增285万吨。（2022年已淘汰焦化产能1731万吨，新增4280万吨，净新增2549万吨）

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭产能统计

　　2022-2023年重点省份新增、淘汰焦化产能情况（根据实际情况预估新增、淘汰）

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供需存

　　统计局口径全国冶金焦1-5月累计产量2.03亿吨，同比去年增加2.6%。4月之前焦企利润维持在平衡点附近，生产较为平稳，之后随着入炉煤成本大幅下降，焦企利润开始走扩，供应量也开始上了一个台阶，进入5月后随着成材走弱，钢厂持续提降10轮，焦企产量再次回到4月前的平台附近。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭进出口

　　截至统计局4月数据，2023年我国焦炭累计净出口256.17万吨，同比去年增加22%，表明今年同比去年出口意愿相对较强；

　　当前焦企利润承压格局下，出口或成为短期维持利润的一条路径。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　今年年初以来，247家铁水产量月度屡创新高，累计5917万吨，同比增加8.7%，已经接近2021年的6042万吨，市场始终担忧高产量带来的潜在风险，今年将更加关注整体库存的边际变化；

　　市场的担心不无理由，需求至今为止仍未出现亮眼表现，即使对比去年也稍差强人意，所以总基调目前我们仍然偏空，但三季度我们认为是先走一波空头回补的行情，然后焦炭继续维持整体300点左右的宽幅震荡。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

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　　焦炭现货价格

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭产业链利润

　　今年年初至今钢厂基本持续保持小幅盈利状态，近期随着炉料快速下跌还有所扩大，焦化厂盈利也有小幅修复，但总体落后于钢厂，预计未来两年这将是黑色整体产业链的常态。

　　煤矿利润3月以来快速下降，主要是国内外供给增量过多导致，形成全产业链向煤矿要利润的格局。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤供需存

　　焦煤产量

　　截至2023年4月统计局数据，焦煤今年累计产量1.65亿吨，同比基本持平。截至2023年5月统计局数据，进口量累计3739万吨，同比增加78%，可见今年主要供给增量来自于进口煤，其中以蒙煤和俄煤为主。

　　数据来源：钢联汾渭、紫金天风风云

　　焦煤进口

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤需求

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

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　　焦煤总库存年初以来保持下降态势，近期暂稳运行，下游钢厂和焦化厂库存均维持在历史低位，港口库存从历史低位持续攀升，进口煤压力短期难以缓解。

　　当前电煤高库存也是焦煤整体承压的一个诱因，因为目前国内捣固焦占比依然较高，所以电煤通过配焦煤传导引发的成本坍塌效果比较明显。

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　焦煤价格

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云

　　数据来源：钢联、汾渭、紫金天风风云