【20230627】钢材半年报：当结构性分化已成常态

　　2023年上半年黑色产业链从上到下贯穿着结构性分化趋势。

　　供应端：1）废钢铁水分化，1-5月日均生铁产量增幅3.8%，富宝口径废钢日耗降幅13.3%，废钢减量明显承接高位铁水。2）铁水成本中铁矿与焦炭成本分化，燃料成本占比由41.3%下降至30.9%，生铁矿占比由50.0%上升至59.1%。3）钢材各品种间分化，钢筋、建材等房地产相关产品明显减量，带钢、中厚板、钢管、型钢等产品保持正增长，钢材产品呈现结构性转型趋势。

　　需求端：1）房地产黄花不在，新开工面积回落至2010年以前水平，拿地完成情况大打折扣。2）基建下半年面临预算不足风险，期待政策性金融工具持续刺激。分项中，今年水利、能源供应两大分项呈现加速趋势，对于今年型钢、钢管产量同比正增长。3）制造业下半年继续承担中流砥柱角色，上半年制造业脆弱之处在于基础原料行业，汽车、百点、拖拉机等多个项目录得正增长，船舶风电大年更是撑起中厚板需求。4）出口端上半年超预期出口，海内外价差缩小，下半年钢材出口承压。

　　下半年展望：

　　若不考虑行政性减产问题，我们给出两种对于下半年铁水推测路径：1）以7月日均生铁产量250万吨为标准，按照历史平均季节性环比平推，全年铁水产量约8.93亿吨，同比增长2909万吨。2）以2022年下半年日均铁水231万吨平推到今年下半年，全年生铁产量8.81亿吨，同比增长1683万吨。

　　今年下半年废钢方面我们初步给出与上半年基本保持持平的废钢用量以及废钢添加比例，最后得出全年（粗钢-生铁）同比增长1430万吨。可见由于去年下半年超低基数，今年下半年若不出现极端负反馈或行政性限产的情况下，废钢较难有很大的减量贡献。

　　给出三种全年粗钢产量推测方法：1）以7月日均粗钢295万吨未标准，按照历史平均季节性环比平推，全年粗钢产量10.56万吨，同比增长4331万吨。2）以2022年下半年日均粗钢266万吨平推到今年下半年，全年粗钢产量10.31万吨，同比增长1826万吨。3）以今年粗钢平控为目标，今年8-12月平均日均粗钢产量254万吨。

　　下半年黑色产业链各个环节没有看到远期确定性较大的利好情况下，自上而下从原料到钢厂到下游终端主动去库、保持低库存状态下半年大概率继续延续。

　　根据平衡表推算，若正常市场化生产，全年铁水有同比增产的可能，废钢难有较大减量贡献，全年粗钢或将出现正增长情况。在给出下半年需求端环比上半年增幅4.5%的合理预期之内，我们认为，下半年若突然出现行政性限产等平控政策举动，黑色产业链或将出现较大供需差矛盾。

　　数据来源：统计局，钢联，紫金天凤期货

　　二季度宏观转向

　　盘面情况

　　数据来源：紫金天风期货

　　供应下的结构性分化

　　上半年生铁粗钢相对高位

　　根据统计局数据显示，1-5月生铁产量37474万吨，折合日均生铁产量248.2万吨，相比于去年同期上升3.2%；1-5月粗钢产量44463万吨，折合日均粗钢产量294.5万吨，相比于去年同期上升1.6%。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　供给端结构性分化1——废钢减量明显，分化高位铁水

　　1-5月，统计局口径日均铁水产量日均增量9.2万吨，增幅3.8%。富宝口径废钢日耗减量6.9万吨，降幅13.3%。总体日均铁水+废钢日耗增量2.3万吨，增幅0.8%。

　　二季度长短流程钢厂利润出现一定分化。由于煤焦一路连续下跌给钢厂让利，长流程钢厂利润尚可，而短流程钢厂随着成材价格下跌，亏损逐渐扩大，二季度电炉钢厂吨钢平均亏损近130元/吨，而长流程钢厂二季度平均吨钢利润14元/吨。因此，废钢日耗明显减量，分化部分高位铁水压力，整体供应端粗钢增量明显少于铁水增量。

　　数据来源：统计局， 钢联，富宝，紫金天风期货

　　供给端结构性分化2——燃料给铁矿让利

　　上半年碳元素价格下跌幅度明显大于铁元素，煤焦价格近三年历史低点，铁矿价格短暂下跌后迅速反弹。

　　原料价格结构性分化造成铁水成本构成中，铁矿与焦炭成本占比出现劈叉，燃料成本占铁水总成本占比由年初41.3%直线下降至目前30.9%；生铁矿成本占比由年初50.0%上升至目前59.1%。

　　总铁水成本随着焦炭下降而下移，废铁价差进入二季度逐渐扩大，铁水性价比凸显。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　成材价格下跌，负反馈引发多地区主动性减产

　　4-5月份成材价格持续下跌，供应增量大于需求增量引发负反馈，陕西、山西、四川等多地高炉出现主动性检修减产。6月主动性减产钢厂数量有所减少。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　二季度高炉端并未发生行政性限产检修

　　二季度限产传闻不断，唐山丰南区出台2023年粗钢平控压减文件。4-5月部分钢厂为缓解库存压力出现短暂主动停产检修，高炉检修量环比显著增多，然而高炉主动性检修持续时间不长。6月钢材价格有所回升，钢厂生产利润得到一定修复，钢厂生产积极性提高，高炉检修影响铁水量环比走低，预计6月生铁产量环比5月有所上升。

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　废钢价格不占优势，减量明显

　　二季度废钢价格随着成材价格下跌而下跌，同时受到煤焦价格大跌铁水成本下移压制，造成废钢需求端持续弱势的局面。

　　废钢供给端由于心情不足，亦出现明显减量。短流程钢厂持续亏损倒逼废钢加工基地回收减量、降低基地废钢库存。

　　废钢实际回收端增减变化暂难评估，今年地产端折旧产量确有减量，但制造业及钢厂自产废钢或出现一定增量，整体实际回收受废钢价格影响更大。

　　下半年，废钢价格可能仍不具备有明显性价比优势的可能，废钢相比于铁水可能仍不具备较大可替代性。

　　数据来源：富宝，鑫椤，统计局，紫金天风期货

　　螺纹短流程产量占比下降明显

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　供给端结构性分化3——建材、普钢产量权重缩小

　　从分品种钢材来看，各钢材品种产量数据存在一定分化。1-5月上半年粗钢、钢材总体产量呈现钢筋、线材等房地产相关建材产品出现明显减量。带钢、中厚板、钢管，型钢等其他品种钢仍保持正增长，弥补建材用钢减量，因此总体粗钢产量仍保持一定增量。

　　上半年，五大品种钢产量总和减量较大，粗钢总量有增，五大品种钢与粗钢产量趋势有所劈叉。普钢利润逐渐压缩，钢厂生产普钢季节性较低，产能更多倾向到其他利润更高的钢材产品。因此五大品种钢产量占比粗钢总产量权重逐渐缩小，出现一定结构性分化。

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　钢材产品结构性转型

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　水泥旺季历年新低，建材端明显弱化

　　1-5月水泥累计产量7.7亿吨，累计同比下降1.5%。5月单月水泥产量1.96亿吨，相比于去年同期下降3.2%。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　房地产：黄花不在

　　一二三线城市销售面积均同比负增长

　　数据来源：紫金天风期货

　　新开工面积回落至2010年之前水平

　　1-5月房地产各指标出现一定分化。1-5月销售面积累计同比-0.9%，新开工-22.6%，施工-5.2%，竣工19.6%，房企到位资金-6.6%，开发投资-7.2%。

　　目前除了竣工外，其余各项指标仍处于同比负增长状态，新开工单月同比降幅28.5%。在去年二季度疫情封控的低迷背景下，今年新开工依然深度负增长。

　　2023年5月单月新开工面积8503万平，新开工面积回落至自2010以来最低位置。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　土拍市场完成情况大打折扣

　　1-5月百城累计土地成交建面5.86亿平，累计同比下降4.6%。6月最新一周土地成交建面1358万平，相比于去年同期下降55.8%，创近年历史最低。

　　今年“预供地”制度完成情况不及预期，年初预供地政策披露开始，1-5月各城市预公告供应面积基本与去年同期持平略增，然而实际总完成率仅为67%，实际供地面积大打折扣。

　　今年城投平台拿地占比有所缓解，但占比仍远高于以往年度。今年全国城投平台拿地金额占比从去年34.3%下降至20.3%。

　　根据克而瑞数据显示，截止2022年12月，2021年集中供地所有成交项目67%已经开工，2022年集中供地成交项目开工率为31%。其中，城投的开工率显著低于其他企业，2021、2022年分别只有38%和8%，远低于整体水平。

　　数据来源：紫金天风期货

　　基建：期待政策性金融工具

　　下半年基建恐“预算不足”

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　水利、能源分项依然双位数增长

　　基建投资增速在逐渐放缓的大背景下，各分项增速出现一定分化。道路、公共设施增速放缓，水利、能源供应两大分项仍呈现增速逐渐加速趋势，对应今年型钢、钢管产量同比正增长。

　　油气管网：国家能源局组织召开2023年全国油气管道规划建设和保护工作会议。会议指出，2023年油气管道规划建设的工作重点是落实石油天然气“全国一张网”建设和油气管网重大工程。

　　特高压输电线路：国家电网数据显示，十四五期间，国家电网规划建设特高压工程24交14直，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。此外，十四五期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元。预计2023-2024年有望迎来特高压直流新一轮核准高峰，其中23年有望核准4直3交，特高压投资额有望达到800亿元以上。

　　水利工程：2022 年，我国水利基础设施建设实现重大进展，完成水利建设投资 10893 亿元，比 2021 年增长43.8%，今年国家水网建设进一步提速，一季度全国完成水利建设投资1898亿元，同比增长76%。

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　制造业：中流砥柱

　　脆弱之处集中在基础原料行业

　　1-5月制造业投资增速6%，高端制造投资增速12.8%。

　　制造业脆弱之处主要集中在基础原料行业。各大类PMI中，装备制造业、高技术制造业、消费品行业PMI短暂波动后恢复荣枯线以上，基础原材料行业（包括化学原料、非金属、黑色金属等）仍在低位。

　　从各工业品产量累计增速来看，上半年汽车、白电、拖拉机、大气防治设备等多个项目均录得正增长。

　　数据来源：紫金天风期货

　　船舶、风电大年撑起中厚板需求

　　2023年1-5月，全国造船完工量1647万载重吨，同比增长15%；新接船舶订单量2645万载重吨，同比增长近50%，占全球市场份额的67%，手持船舶订单量11799万载重吨，同比增长15%。出口船舶占全国造船完工量、新接订单量、手持订单比重分别为85.1%、91.3%和91.8%。中国船舶、招商工业、中集太平洋海工等国内多家大型船厂称，目前新造船订单排期已至3-5年后，产能有限，一坞难求。

　　2023年1-4月，全国累计发电装机容量约26.5亿千瓦，同比增长9.7%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长12.2%。中电联预计今年太阳能发电及风电装机规模均将在2023年首次超过水电装机规模。2023年预计新增风电装机超6454万千瓦，同比增长71.5%.

　　数据来源： 紫金天风期货

　　钢材出口：超预期出口

　　上半年钢材出口超预期大增

　　今年1-5月钢材出口3654万吨，累计同比增幅41.0%，同比增量1063万吨；1-5月钢材进口量312万吨，累计降幅37.2%。

　　今年1-4月钢坯出口98.79万吨，累计同比增加81.7万吨；1-4月钢坯进口91.74万吨，累计同比下降201万吨。

　　今年钢材直接出口占比达到今年最高水平。

　　数据来源： 钢联,紫金天风期货

　　二季度海外钢材价格同样下跌

　　数据来源： 钢联，紫金天风期货

　　海内外价差缩小，下半年钢材出口承压

　　数据来源： 钢联,紫金天风期货

　　下半年展望

　　废钢给铁水让位，全年铁水有同比增产可能

　　1-5月生铁累计产量37474万吨，累计同比增量1386万吨，累计增幅3.7%。

　　从目前高频铁水数据预估，6月铁水产量相比于5月基本维持高位微增状态，因此给出6月日均生铁250万吨，日均铁水环比增加0.5%，预计6月统计局生铁产量约7500万吨。1-6月累计生铁产量44973万吨，相比于去年上半年同比增长1080万吨。目前看来高炉利润不断修复，若7月未出现行政性限产，7月大概率铁水将继续维持高位。

　　由于今年产业供给端的结构性变化，上半年铁水产量一直维持历年高位，废钢给铁水让位。我们认为，下半年若在粗钢平控政策的要求下，废钢有继续减量给铁水让位的可能。若不考虑行政性减产问题，我们给出两种对于下半年铁水推测路径：1）以7月日均生铁产量250万吨为标准，按照历史平均季节性环比平推，全年铁水产量约8.93亿吨，同比增长2909万吨。2）以2022年下半年日均铁水231万吨平推到今年下半年，全年生铁产量8.81亿吨，同比增长1683万吨。

　　数据来源：统计局，紫金天风期货

　　去年下半年低基数影响，全年废钢难有很大减量贡献

　　过去几年除21、22年以外以前年度下半年废钢添加比例都保持在17%以上，且废钢用量大多高于上半年。

　　今年下半年废钢方面我们初步给出与上半年基本保持持平的废钢用量以及废钢添加比例，最后得出全年（粗钢-生铁）同比增长1430万吨。可见由于去年下半年超低基数，今年下半年若不出现极端负反馈或行政性限产的情况下，废钢较难有很大的减量贡献。

　　数据来源： 钢联,紫金天风期货

　　粗钢平控下，下半年矛盾逐渐显现

　　1-5月粗钢累计产量44463万吨，累计同比增量962万吨，累计同比2.2%。

　　从目前高位铁水及废钢日耗来看，6月生铁及废钢相比于5月基本维持高位微增状态，因此给出6月日均粗钢294万吨，预计6月统计局粗钢产量约8820万吨。1-6月累计粗钢产量53284万吨，相比于去年同期增加596万吨。目前长短流程钢厂生产利润均处在不断修复过程，若7月未出现行政性限产，7月日均粗钢产量或将延续高位，预计7月日均粗钢295万吨，1-7月粗钢累计增量1496万吨。

　　给出三种全年粗钢产量推测方法：1）以7月日均粗钢295万吨未标准，按照历史平均季节性环比平推，全年粗钢产量10.56万吨，同比增长4331万吨。2）以2022年下半年日均粗钢266万吨平推到今年下半年，全年粗钢产量10.31万吨，同比增长1826万吨。3）以今年粗钢平控为目标，今年8-12月平均日均粗钢产量254万吨。

　　数据来源：统计局,紫金天风期货

　　对于下半年国内消费合理预期

　　数据来源：统计局，钢联,紫金天风期货

　　下半年钢材市场展望

　　2023年上半年黑色产业链从上到下贯穿着结构性分化趋势。

　　供应端：1）废钢铁水分化，1-5月日均生铁产量增幅3.8%，富宝口径废钢日耗降幅13.3%，废钢减量明显承接高位铁水。2）铁水成本中铁矿与焦炭成本分化，燃料成本占比由41.3%下降至30.9%，生铁矿占比由50.0%上升至59.1%。3）钢材各品种间分化，钢筋、建材等房地产相关产品明显减量，带钢、中厚板、钢管、型钢等产品保持正增长，钢材产品呈现结构性转型趋势。

　　需求端：1）房地产黄花不在，新开工面积回落至2010年以前水平，拿地完成情况大打折扣。2）基建下半年面临预算不足风险，期待政策性金融工具持续刺激。分项中，今年水利、能源供应两大分项呈现加速趋势，对于今年型钢、钢管产量同比正增长。3）制造业下半年继续承担中流砥柱角色，上半年制造业脆弱之处在于基础原料行业，汽车、百点、拖拉机等多个项目录得正增长，船舶风电大年更是撑起中厚板需求。4）出口端上半年超预期出口，海内外价差缩小，下半年钢材出口承压。

　　下半年展望：

　　若不考虑行政性减产问题，我们给出两种对于下半年铁水推测路径：1）以7月日均生铁产量250万吨为标准，按照历史平均季节性环比平推，全年铁水产量约8.93亿吨，同比增长2909万吨。2）以2022年下半年日均铁水231万吨平推到今年下半年，全年生铁产量8.81亿吨，同比增长1683万吨。

　　今年下半年废钢方面我们初步给出与上半年基本保持持平的废钢用量以及废钢添加比例，最后得出全年（粗钢-生铁）同比增长1430万吨。可见由于去年下半年超低基数，今年下半年若不出现极端负反馈或行政性限产的情况下，废钢较难有很大的减量贡献。

　　给出三种全年粗钢产量推测方法：1）以7月日均粗钢295万吨未标准，按照历史平均季节性环比平推，全年粗钢产量10.56万吨，同比增长4331万吨。2）以2022年下半年日均粗钢266万吨平推到今年下半年，全年粗钢产量10.31万吨，同比增长1826万吨。3）以今年粗钢平控为目标，今年8-12月平均日均粗钢产量254万吨。

　　下半年黑色产业链各个环节没有看到远期确定性较大的利好情况下，自上而下从原料到钢厂到下游终端主动去库、保持低库存状态下半年大概率继续延续。

　　根据平衡表推算，若正常市场化生产，全年铁水有同比增产的可能，废钢难有较大减量贡献，全年粗钢或将出现正增长情况。在给出下半年需求端环比上半年增幅4.5%的合理预期之内，我们认为，下半年若突然出现行政性限产等平控政策举动，黑色产业链或将出现较大供需差矛盾。

　　数据来源：统计局，钢联,紫金天风期货

　　联系人：吕双

　　从业资格证号：F03108603