国际油价显著下跌

　　端午假期期间，海外市场大宗商品价格波动加剧。上周（6月19日-6月23日），8月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格累跌3.04%，收于每桶69.50美元；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格累跌2.69%，收于每桶74.55美元。上周油价大跌的原因是什么？还有进一步下跌的空间吗？我们来听听隆众资讯原油分析师吴燕的解读。

　　欧美央行加息预期影响油价

　　吴燕：近期油价下跌的主要原因是欧美央行未来加息预期加剧了市场对经济衰退的担忧。国际油价盘中一度大跌，但美国石油钻井数量持续下降，油价最终收窄跌幅。

　　下半年油市关注三个方面

　　吴燕：关于下半年国际原油市场，第一个方面是金融压力对于油价的施压作用，这主要源于油品需求周期与经济周期的高度关联。

　　美国方面，上半年通胀大幅回落，美联储放缓加息，但其在下半年仍有累计50个基点的较高加息预期。宏观经济方面，欧美制造业走弱和（经济）放缓的预期都会对原油价格产生抑制。对于需求大国中国，一季度疫情防控措施优化之后，经济处于快速修复状态。二季度的增长动能有所放缓，后期居民消费的复苏情况仍需要时间来验证。

　　总体而言，金融方面还是存在压力，在共振复苏周期来临之前确实也缺乏向上动力。

　　第二个方面是地缘因素对油价的支撑作用。由于全球原油供应高度垄断集中的特性，我们主要还是看OPEC+，以沙特为主的中东主要产油国，以及俄罗斯、美国方面的供应产出表现。其实，OPEC+方面今年也在持续支撑油市，包括沙特宣布7月额外减产100万桶/日，以及表示将继续评估市场供需，并有可能延长额外减产。整体来看，这对于油市有托底作用。

　　俄罗斯方面，其实在欧盟多轮制裁之后，其对欧洲石油出口基本上已全部转移至亚洲，但制裁对于其供应量的实际影响较小。其实在4、5月，包括6月，俄罗斯的供应量仍居于高位，也就是说在减产背景之下，俄罗斯的供应仍然非常充裕，这对油市产生利空影响。

　　美国方面，虽然不像OPEC+和俄罗斯一样主动宣布减产，但其实际产量增长仍处于停滞状态，包括钻井数量也持续下降至下半年。而一旦美国开始为战略石油储备（SPR）回购原油，这也将进一步加强油价的底部支撑。

　　第三个方面是全球供需动态平衡状态。全球经济增速放缓对于油品需求和价格形成了下行压力。我们提到，OPEC+通过减产对冲需求疲弱，为油价持续进行托底支撑，所以整体而言，国际原油市场处于（供需）动态平衡状态。因此，我们看到下半年油价暂时维持70美元/桶至100美元/桶的宽幅震荡预期。

　　金价创四个月来最大单周跌幅

　　上周，金价承压回落。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价创下四个多月来的最大单周跌幅，累计下跌2.07%，收于每盎司1930.0美元。金价后市是否有望企稳？来听听国泰君安期货研究所所长助理、有色及贵金属首席研究员王蓉的分析。

　　金价回调受美联储政策路径影响

　　《全球财经连线》：金价创历史新高后，上周重新跌破每盎司1920美元关口，主要是由哪些原因导致？

　　王蓉：上周黄金回调，位置来到每盎司1919美元左右的低点，我们认为这波回调主要由以下几个原因驱动：

　　首先来自于美联储整体的加息路径实际上出现了重新“陡峭”，甚至有转鹰的风向。在最近一个多月时间里我们明显看到，银行业风险其实在缓和，这当然也得益于联储非常快速的市场处理和非常充裕的流动性调节。

　　除此之外，我们也看到，美国非农就业以及核心通胀数据，给了联储对于经济的整体判断（依据），较大的着陆和衰退风险，目前来讲可能都不太严重，所以它也有一定经济层面的底气增加加息的次数。

　　除了联储利率路径的再调整、“鹰牌再起”之外，我们也观察到美国6月初债务上限风波解决之后，对短期流动性也有一定的影响。因为美国增加债券供给的同时，事实上利率本身有一定的压力。

　　我们还倾向于认为，历史阶段上来看，每一轮加息结束到降息真正开启的过渡阶段，黄金也会做一波调整，所以这一波（回调）在历史惯性规律里。

　　下半年黄金有机会触底回升

　　《全球财经连线》：后市来看，金价是否有望反弹？

　　王蓉：后市来看，我们倾向于短期黄金还是有些压力的，但是往后看，包括下半年，我们认为黄金有机会触底回升，整个重心还可以继续向上。

　　因为未来大方向上，可能还是联储维持高息环境，经济本身应该还未完全定价，或者反映出高息环境对于实体需求的负面冲击，所以未来总归会看到一个经济周期的切换。当全面衰退的信号到来的时候，黄金也会重新迎来一波上行的动能。

　　国际农产品价格重挫

　　6月23日，国际农产品价格显著回落。芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价全线下跌。当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的12月合约跌5.28%；小麦9月合约跌0.83%；大豆11月合约跌2.2%。农产品价格受哪些因素拖累走弱？后市怎么走？我们来连线中国农业大学经济管理学院教授王玉斌。

　　五方面因素导致粮价下跌

　　王玉斌：6月23日国际粮价出现较大幅度下跌，引起各方广泛关注。

　　实际上，我们回望去年三季度以来，大豆、小麦、玉米等粮食（价格）都出现波动中下跌的趋势，所以现在出现的下降趋势是去年三季度以来粮价下跌的延续。

　　（粮价下跌）的主要原因有如下五个方面。一是生产。受近几年疫情、地区冲突等因素影响，各国普遍重视粮食生产，而现在又逐步进入粮食收获季。

　　二是消费。由于近几年饲料粮短缺，畜牧业专家在逐步研讨可替代的技术措施，这对于畜牧业用粮、饲料用粮的需求实际上有所抑制。

　　三是疫情冲击得到解除。早期疫情导致粮价大幅上涨，而随着新冠大流行紧急状态结束，粮价逐步回归理性。

　　四是地区冲突影响减弱。去年2月份以来，俄乌冲突导致局部粮价大涨，调运受限。随着黑海运输通道开放等因素影响，地区局势对粮食贸易的影响逐渐减弱。

　　五是储备。因为疫情、地区冲突等不确定性因素的影响，一部分粮商和一部分消费者实际上在这几年有粮食存储，这也是后续粮价下挫的一个叠加因素。

　　粮价或逐步趋于合理

　　王玉斌：综合以上五点，未来粮价走势的不确定性在进一步减弱。粮食生产、消费等趋于合理，未来粮食价格应逐步趋于合理。