导语：近期国际油价呈现区间震荡走势，化工市场陷入“上有阻力、下有支撑”的整理状态。在淡季影响下，需求端的备货热情不高，加之盈利水平一般，各细分产品限产力度普遍有所增大，一定程度上也对市场形成托底效应。相对于减产带来的利多因素，投资者风险厌恶情绪主导了预期，短期油价很难走出单边行情，更多或维持震荡整理，化工市场暂时也大概率继续在阶段性底部震荡。

　　自5月份以来，国际原油市场区间震荡运行，WTI价格反复在68-72美元/桶之间往返。油价近期频繁拉锯的表现也反映出原油市场自身缺乏单边驱动。原油区间震荡的表现虽没有突破近期低点，但同样未能突破价格上限，对于化工市场的支撑相对有限。此外，需求端尚未有明显起色，化工市场依然处于磨底状态。

　　原油区间震荡，化工市场“上有阻力、下有支撑”

　　近一个多月的时间，原油呈现明显的区间震荡走势，区间下沿在68美元/桶附近形成支撑，但多次回弹至72美元/桶时，往往又出现折返行情。进入6月下旬，随着大宗商品风险偏好回升，以及6月16日当周美国原油库存意外下滑，油价从之前的低位逐渐反弹至区间上沿附近，化工部分商品也一度有所上涨。不过，欧美货币政策收紧带来的负面情绪，再次成为了市场走势的主导。美联储主席鲍威尔美东时间6月21日表示，上周美联储的决策只是暂时之举，不代表已完成加息，通胀仍远高于联储的目标2%，让通胀回落到2%还有很长一段路要走，绝大多数货币政策委员会FOMC的成员都支持今年内进一步加息。国会的第二日听证会上，鲍威尔重申了上述讲稿的内容，同时也暗示了可能有两次加息。此外，6月22日，英国央行超预期暴力加息50个基点，进一步加剧了投资者的担忧，原油闻风而降，价格再次调整至区间下沿，这也让稍有喘息的化工市场或将再次面临调整压力，尤其是当前处在消费淡季，终端真正备货的热情并不高。

　　化工行业开工下滑一定程度上对冲了需求下行风险

　　近期在原油支撑乏力及需求端回升并不显著的情况下，化工行业在供给端的调节对市场形成一定托底。由于利润欠佳，且需求端并没有出现预期的复苏力度，因此自3月以来化工行业限产力度普遍有所增大（见图2）。卓创资讯重点统计了41个代表化工产品的开工负荷，截止到6月22日当周，上述产品的平均开工负荷为64.7%，较3月下旬的年内高点下降了4.7个百分点，较6月上旬下降了2.4个百分点。在市场表现不佳的情况下，企业通过调整开工负荷来对冲需求下行风险，一定程度上对市场形成了托举，因此多数产品在6月中旬达到低点之后并未继续下破。

　　当前原油供应端的努力被宏观层面带来的担忧所抵消，在市场相对谨慎的背景下，油价很难走出单边行情，短期或维持震荡整理格局，不过近期宏观数据密集发布，也需要警惕个别数据明显低于预期而导致油价阶段性跌破区间下沿的可能。整体来看，成本对于化工市场只能起到托底的作用，目前需求端欠缺复苏力度，化工市场不会有明显的趋势性波动，或继续呈现磨底的状态。从细分产品的表现来看，今年已投产产能较多的行业仍然处在去库存阶段，市场运行或相对偏弱，而部分通过停车检修使供需再平衡的产品，其抗跌性要强一些。