正文

　　5月份国内液化气市场走势偏弱，价格重心延续下挫，淡季需求疲软是牵制液化气价格下跌的主要因素。后市来看，淡季影响仍将持续，需求端表现不甚乐观，液化气价格难以走出下跌通道。

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　　价格迅速回落

　　截至6月15日，全国液化气均价为4467元/吨，较上期价格跌123元/吨，跌幅为2.68%。本周全国液化气周均价为4500元/吨，较上期均价跌48元/吨，跌幅为1.06%。本周国内液化气市场跌后回稳，氛围回暖。民用气方面，7月CP预期看跌，业者对后市信心不足，进口码头货多价低对国产气市场存冲击，且夏季终端低需牵制，进口成本偏低，业者心态观望，入市意愿不足。利空频传导致民用气价格走低。工业气市场则受下游深加工需求影响明显，下游按需采买，交投欠佳，成交重心下移。

　　国际方面，6月丙丁烷CP预期价格较5月CP价格有所下调，影响因素主要有以下几个方面：第一，国际市场供应表现宽松，美国丙烷进入累库阶段，库存水平有所提升，同时中东市场供应充裕，整体供应端宽松，外盘价格上方承压；第二，需求端不及预期水平，印度方面燃料端需求表现欠佳，日韩转卖量有所提升，中国市场PDH利润空间收窄转负，进口套利窗口关闭，市场需求表现偏弱，拖累外盘价格预期下滑；第三，国际船运费用影响，冷冻货船运市场供需偏紧，运费水平有所提升，市场参与者入市节奏放缓，促使外盘价格下行。

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　　供应小幅增长

　　5月国内液化气产量预计达到222.26万吨，较4月增加 5.44 万吨，增加幅度为2.61%。与去年同期相比增加1.93万吨，增加幅度为0.88%。本月内总商品量较上月小幅增加，5月商品量159.71万吨，较4月份增加5.61万吨。月内供应量增加原因：华南地区 5 月中下旬中海油惠炼、惠州宇新检修结束，恢复正常外放；华东地区中化泉州、上海金山及镇海炼化增量；沿江地区九江石化因原油加工量增加而产量回升；山东地区中海外能源装置复工。但同时受东北地区辽阳石化月底恢复正常；山东地区青岛炼化、垦利石化；华北地区河北鑫海、洛阳石化全厂检修，以及华南地区茂名石化上旬裂解用量较高，外放水平偏低等影响，导致部分企业外放量缩减。综合来看，5月份国内液化气供应量呈现小幅增长趋势。

　　高频数据来看，本周国内液化石油气平均商品量51422吨/日，比前一周期减少895吨/日，减少幅度1.71%；平均产量73047 吨/日。本周期国内商品量较上周期减少，减少原因：华南地区中海油高栏检修，东北地区大庆石化检修，直接影响商品量的外放。但同时山东地区潍坊成泰化工对外出货，东营联合石化外销量增加，从一定程度上削弱国内商品量降幅。其他地区装置运行相对平稳，小幅的商品量波动多源自厂家装置负荷调整。

　　03

　　进口同步增长

　　2023年4月中国LPG进口总量在275.531万吨，较3月份进口量增加68.877万吨，增加幅度为33.33%；与2022年4月相比，进口量增加77.530万吨，增加幅度在39.16%。从不同税则号产品来看，4月进口液化丙烷221.467万吨，环比增加60.374万吨，变化幅度为37.48%，同比增加58.197万吨，变化幅度为35.64%；进口其他液化丁烷共计51.494万吨，环比增加8.541万吨，变化幅度为19.89%，同比增加17.304万吨，变化幅度为50.61%。

　　4月进口量同环比均有增加的原因有以下几点：第一，深加工带动，烷烃深加工装置利润表现好转，企业开工积极性提升，已投产的深加工装置开工负荷有所提升，同时部分企业在二季度有投产计划，企业提前入市补货；第二，套利窗口开启，4月CP宽幅下调，进口到岸成本明显回落，进口气套利空间持续开启，进口单位采购积极性提升。

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　　港口

　　截至6月15日国产LPG炼厂平均库容率为35.06%，较上期下跌1.23个百分点。进口气库存方面，本周期内国内主港码头VLGC到港量在67.2万吨，入库量为49.4万吨，到港量及入库量较前一周有所回落。本周华南到港量为15.6万吨，华东到港量25.2万吨，山东到港22万吨，华北无新增到港，东北到港4.4万吨。目前国内主港平均库容率为60.09%，较上周下降1.42个百分点。未来到船方面，未来一周国内主港预计到港量在66.3万吨以上，码头库存或有小幅回落。

　　液化石油气全国平均社会库容率55.63%，较上期下降0.35个百分点。国内市场整体利好不足，原油以及国际现货市场偏弱势调整，且淡季影响市场心态，下游多以按需采购为主。下周来看，市场整体依旧无明显支撑，不过部分下游存阶段性补货需求，预计社会库容率小幅波动为主。

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　　下游需求萎缩

　　需求端来看，一方面受燃料端消费淡季制约，终端消耗速率仍有下滑，气站采购频率偏低偏；另一方面，气温升高导致液化气装车量减少，液化气出库量难达预期。除此以外，中间贸易商及下游囤货意识不足，基本以销定采，维持偏低库存为主。因此，从基本面角度来看，供应量升高而需求量下滑，液化气市场供需矛盾进一步激化，成为拖累液化气价格重心不断下移的主要逻辑。

　　6月丙、丁烷CP下跌预期持续施压业者心态，而事实上，6月CP公布后价格出现下跌，且下调幅度超过市场预期水平。中东市场受装置检修影响供应充裕，国际市场供应端整体表现宽松；印度方面燃料端需求表现欠佳，远东市场冷冻货转卖量有所增加，同时中国市场PDH装置利润由正转负，市场需求表现薄弱；5月国际油价呈现下跌后弱势反弹行情，对CP支撑不足。5月份市场因受多重利空因素制约，导致6月CP预期出现频繁下跌，加重业者观望情绪，市场整体交投氛围欠佳，拖累国产气价格下行。

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　　总结

　　供应增加而需求淡季牵制下，国内液化气市场供需面矛盾升级，市场交投寡淡，拉低液化气价格表现。后市来看，国内气温将进一步升高，终端资源消耗依旧缓慢，下游补货周期拉长，对需求造成较明显利空。且高温天气下，液化气储运难度将有上升，贸易商及下游囤货意愿较弱，上游炼厂库存将无法有效向社会库存转移。再者，国际外盘价格预期难以上涨，同时夏季国内供需面疲软占主导利空，业者心态偏空。

　　综合以上驱动因素来看，后市国内液化气市场利好难寻，淡季影响仍将持续，同时，多重驱动因素均指向利空为主，液化气价格难以走出下跌通道。

　　申万期货研究所

　　申万期货研究所商品期货研究部经理，能源化工资深分析师，金融学硕士，上期所优秀天胶分析师，期货日报最佳工业品分析师，郑商所高级分析师，十三年金融从业经历。

　　董超（执业编号：F3030150）

　　申银万国期货能源高级分析师，上期能源优秀分析师，郑商所高级分析师，期货日报最佳工业品分析师。复旦统计系毕业。主要覆盖原油、甲醇产业链。

　　陆甲明（执业编号：F3079531）

　　申万期货研究所化工高级分析师，期货日报最佳工业品分析师。曾带领团队获得大商所十大投研团队称号。上海交通大学高分子材料学本硕毕业。主要覆盖合成树脂、纯碱玻璃产业链。

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