今年硅铁价格中枢振荡下移，主力合约价格由年初的8400元/吨一线下跌至7100元/吨一线，跌幅达15%以上。一季度钢材产量稳步提升，但硅铁产量处于高位，非钢需求偏弱，库存逐渐累积，硅铁价格承压回落。在利润不断压缩的环境下，厂家主动降低开工以缓解供应压力，但库存的消化程度不及预期，压制硅铁价格走势。

　　粗钢产量增幅受限

　　4月以来，终端需求表现不及预期，钢价中枢下移，粗钢产量见顶回落。目前成材下游需求进入淡季，钢价上涨驱动不足，钢厂利润扩张难度较大，粗钢产量难有超预期增长。截至5月底，粗钢日均产量为295万吨，去年产量均值在278万吨，在全年粗钢产量平控的政策背景下，后市粗钢产量进一步增长空间也将受限。

　　在成材利润低位的环境下，钢厂对原料采购存有明显的压价情绪，补库需求难有集中释放，加重硅铁市场的去库难度。钢厂硅铁库存可用天数由年初的20天以上回落至6月的16.75天左右。

　　5月受兰炭拆炉事件影响，镁锭产量下滑明显。然而需求表现疲态，库存压力较大，镁价在短暂冲高后重回弱势。6月拆炉工作仍将持续，新炉投产仍需时日，镁锭产量暂难恢复。加之镁锭价格表现偏弱，厂家开工积极性不高，镁锭产量难有增长。

　　今年海外需求表现疲弱，硅铁出口量明显下滑，1—4月硅铁出口同比降幅高达43%。目前海外经济仍处于底部区间，粗钢产量难回高位，硅铁出口难有超预期增量。

　　今年煤炭市场供强需弱，港口库存持续积累，煤价承压下行。在碳元素价格下滑的环境下，兰炭价格随之不断下探，当前神木兰炭小料价格已自年初1500元/吨的高位下滑至850元/吨附近，硅铁行业利润随之有所改善。后市煤炭供大于求格局延续，碳元素估值仍存回落空间，兰炭价格易跌难涨，对硅铁价格的支撑力度趋弱。

　　去库情况不容乐观

　　随着硅铁价格的下跌，厂家利润压缩明显，自2月中旬开始，避峰检修的厂家逐渐增加，硅铁日产逐渐回落至低位水平。5月行业利润水平偏低，厂家复产驱动不足，硅铁产量延续低位。近期，兰炭价格走弱，行业利润有所好转，后市兰炭价格仍存下探空间，厂家复产积极性将有所增加。

　　2月以来硅铁厂家开工逐渐降至低位，但由于需求端表现趋弱，硅铁库存消化缓慢。近期交割库库存的集中注销进一步加重了市场的供应压力。展望后市，钢厂需求、镁厂需求以及出口需求均难以出现明显增量，硅铁去库难度较大。若厂家在利润有所恢复的情况下提高开工水平，市场供应压力恐将进一步增加。

　　成材需求进入淡季，钢厂利润扩张难度较大，叠加平控政策的约束仍在，钢材产量难以出现明显增量。且在钢厂利润延续低位的环境下，下游补库积极性偏弱，来自钢厂的采购需求对硅铁价格的支撑力度仍较为有限。终端需求淡季，金属镁产量难有增长，加之出口需求表现疲弱，硅铁去库之路因素重重。虽然当前厂家开工积极性不高，硅铁产量维持低位，但兰炭价格走弱，行业利润有所恢复，不排除后市厂家复产的可能，使得硅铁库存消化难度进一步增加。

　　综合来看，淡季需求端难以出现亮眼表现，成本支撑弱化的环境下，市场供应压力恐将进一步增加，硅铁价格缺乏上涨支撑，后市需关注厂家控产节奏的变化。（作者单位：申银万国期货）