摘要：黑色系板块反弹延续 但性价比转弱。能化品鹰派暂停，油价收跌。美元下挫，有色普涨。农产品油脂有望延续反弹势头。

　　2023.6.15

　　今日重点关注：铜，聚酯

　　铜：美元走弱，铜价承压上行。周三伦铜收涨1.01%，沪铜主力日盘涨1.07%，夜盘收涨0.44%。宏观面，美国5月CPI低于市场预期，6月美联储会议上保持基准利率不变。目前支撑通胀的两大因素住房和二手车高频数据上已经出现明显下行，6月CPI数据或出现明显改善，不足以支撑美联储7月继续加息，美元或进一步走弱，进而支撑铜价。基本面，精废价差存在优势，废铜对精铜市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，此外6月底非洲铜预计逐步流入国内，国内存在累库预期。短线美元主导市场使得铜价持续反弹，但基本面并不支撑铜价持续上行，预计铜价高位震荡为主。

　　聚酯:①PTA：供需基本面和成本共振上行，PTA负荷骤降至74%。PX涨势较强，PXN延续大幅扩张至462美元/吨，由于PX两大龙头企业负荷均降至8成以下，PXN或持续保持400以上，综合总利润来看，仍处于上行空间；②MEG：EG昨日跟随聚酯链低位小幅反弹，但是反弹高度受限。山西沃能年产30万吨/年的合成气制MEG装置已于昨日重启。EG上游原料出现明显下滑走势，在此影响下，EG工厂成本压力减轻，低估值状态被动修复。

　　『品种专题解读』

　　黑色系板块：反弹延续 但性价比转弱

　　螺卷。美联储6月停止加息一次，基本上本周发布的数据都对商品反弹有利。基本面来看螺纹仍比较健康，淡季还在去库。在产量没有明显回升以及钢材利润不高的背景下，螺纹价格还有上行的驱动，操作上建议多单持有。

　　铁矿。铁矿延续上涨，短期铁矿发运有所增加，但由于铁水产量也比较高且有上行的空间，所以6月还很难看到明显的累库，前期非常高的基差也给了上涨修复的空间。目前来看，上行仍有驱动，但性价比下降，操作上建议多单可继续持有，不建议再追多，9-1的正套可继续参与。

　　双焦。宏观情绪好转，商品普遍反弹。此外，市场传出山西某煤焦大矿要”以销定产“及港口300万煤炭自燃的风声，双焦大幅上涨，短期双焦继续反弹。目前双焦底部已经确立，基本面未有明显转变，本轮上涨尚不能确认为反转，反弹高度有待观察，近期盘面将呈现宽幅震荡偏强，不建议追高，前期若有多单可继续持有。

　　铁合金。受到弱基本面拖累，双硅本周并未跟随黑色系大幅走高，整体小幅下跌，供大于求的弱现实没有得到反转。双焦煤炭现货下跌，兰炭化工焦均持续走弱，内蒙宁夏主产区电价下调，成本线依旧坍塌，不能给盘面一个有力支持，并且受到高利润影响，部分产区复产，双硅产量有拐头走高的迹象，同时钢厂需求表现一般，基本面预计还将持续走弱。宏观预期如果转弱，那么利空兑现，盘面持续向下，策略上短期维持逢高布局空单观点，中长期考虑硅锰收储，可以布局远月多单。

　　玻璃纯碱。宏观转强，纯碱现货目前稳定在1900-2000元/吨的位置，经过一轮去库，部分厂家甚至上调了现货价格，但对于坍塌的成本线来看，下方空间依旧较大；本月远兴产能即将兑现，一旦产出并且厂家竞价去库，现货价格可能迎来闪崩，盘面大概率跟跌，策略依旧是逢高布局空单，若产出不及预期，消息面短期带动盘面上行。宏观方面降息政策提振市场情绪后，现货价格受到影响短暂持稳，下游拿货意愿也还不错，但是深加工订单数据表现一般。成本端依旧是弱支撑，天然气价格还在走低，现货利润也是较高，带动玻璃日熔量不断走高，整体上供给大于需求，目前利好预期情绪还是比较强劲，策略上认为短期空头离场观望，可以考虑之前推的多玻璃空纯碱价差套利。

　　能源化工：鹰派暂停，油价收跌

　　原油。隔夜油价下跌。EIA周度数据显示燃料需求下行，成品油库存大增，打响了油价回落的第一枪。随后美联储会议如期暂停加息，但点阵图显示年内还有2次加息空间，且鲍威尔再度重申年内不降息，进一步加息前景使得油价进一步下滑，不过存在进一步加息空间意味着美国经济比想象中坚韧，实际上昨晚油价下跌空间并不大。预计原油短期维持震荡走势，市场将寻找更多需求指引。

　　沥青。6月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率微减、出货量环比有一定反弹。厂库社库纷纷下降，基本面有所加强。不过随着旺季逐渐临近，前期挺价行为或难以持续，预计沥青总体震荡区间跟随原油走势，激进者可在区间上半部分逢高试空。

　　LPG。盘面当前疲软除去整体原油端弱势背景，自身利空也影响明显：沙特阿美出口官价丙丁烷均有下调，且幅度超预期。此外现货端季节性回落下仓单扰动因素再度回归，作为首次引入一年两次的交割期，其所带来的不确定效应增大。预计下行趋势暂难扭转，策略上关注接近整数关口阻力位置后的沽空机会。

　　PTA。供需基本面和成本共振上行，PTA负荷骤降至74%。PX涨势较强，PXN延续大幅扩张至462美元/吨，压缩了PTA加工费仅有100元/吨左右。由于PX两大龙头企业负荷均降至8成以下，PXN或持续保持400以上，综合PTA+PX总利润来看，仍处于上行空间。策略建议：短期逢低做多TA09，多TA空EG。

　　MEG。乙二醇整体变现较弱，原油上行并未对盘面价格带来明显提振，弹性较差，新疆广汇40万吨预计今日出料，6月底仍有浙石化、海南炼化80万吨重启计划，未来负荷提升预期较强，因此EG09合约仍然以空配为主。策略建议：EG09逢高做空思路不变，关注91反套。

　　PVC。PVC宏观利好支撑，昨日日盘上行为主，午后稍有回调。建材板块市场情绪回暖，买气增强，不过需求淡季来临，采购积极性不强，去库缓慢，预计价格仍然以偏弱震荡为主。策略建议：上方压力较大，逢高做空V09合约。

　　甲醇。空头部分减仓，甲醇二次探底反弹。存量装置重启叠加新增装置投产，甲醇维持供应充裕而需求偏弱的格局。目前，进口确定性增长且仍处累库周期的情况下供需驱动依旧向下。成本端虽然呈现抵抗式下跌，但MTO需求短期难以出现明显恢复甚至有继续走弱的可能性，甲醇难改弱势运行局面，关注后期供应端是否有额外减产以及斯尔邦、鲁西和浙江兴兴几套MTO装置的实际运行情况。建议前期空单可适当逢低止盈或逢反弹加空，09-01依旧逢高反套。

　　棉花。短期，需求进入传统淡季，棉价向下传统不畅，警惕回调风险。中长期来看，受播种期不利天气影响，新疆棉花减产幅度或超预期，籽棉抢收大概率再度上演，同时下半年消费预期向好，棉价重心有望进一步抬升，中线操作上建议逢低布局09或01多单。

　　有色金属：美元下挫，有色普涨

　　铜。美元走弱，铜价承压上行。周三伦铜收涨1.01%，沪铜主力日盘涨1.07%，夜盘收涨0.44%。宏观面，美国5月CPI低于市场预期，6月美联储会议上保持基准利率不变。目前支撑通胀的两大因素住房和二手车高频数据上已经出现明显下行，6月CPI数据或出现明显改善，不足以支撑美联储7月继续加息，美元或进一步走弱，进而支撑铜价。基本面，精废价差存在优势，废铜对精铜市场形成冲击，且下游淡季消费延续，致使精铜开工进一步下滑，此外6月底非洲铜预计逐步流入国内，国内存在累库预期。短线美元主导市场使得铜价持续反弹，但基本面并不支撑铜价持续上行，预计铜价高位震荡为主。

　　铝。下游渐入淡季，铝价震荡运行。周三伦铝收涨0.99%，沪铝主力日盘收涨1.56%，夜盘收涨0.46%。供应端，云南降水环比出现明显增加，但同比依然偏低。据悉，云南多数电解铝炼厂已经为复产做好准备，复产时间节点可能在六月中下旬，但今年水电发电量同比依然处于低位，市场对于复产量级存在较大分歧。消费端，铝下游总体初端开工弱势运行，6月中下旬开工仍有进一步下滑的可能。铝价受美元下挫影响，短线出现提振，但弱基本面格局下，上行驱动有限。周一铝锭延续去库，随着云南复产临近，进一步去库的空间有限，正套建议离场。

　　农产品:油脂有望延续反弹势头

　　油脂。昨日油脂延续近期反弹势头。一方面因为美豆的天气炒作仍在继续，另一方面有消息称拜登政府倾向于上调生物柴油的掺混目标有助于豆油需求增加。预计今日油脂有望继续震荡走强。操作上，从上周开始我们已经建议转多，目前多单可继续持有。

　　豆粕/菜粕。美国5月CPI超预期，带动大宗商品走强，叠加美豆合约换月及对干旱天气的炒作，CBOT大豆持续上涨。基本面看，国内连粕逐渐转向供需宽松的格局，但由于人民币贬值影响以及市场对新季美豆的天气炒作，使得粕类短期偏强运行，中期仍然维持偏空观点。操作建议顺势做多。

　　生猪。昨日2309合约上涨1.54%。现货价格小幅上涨，端午节备货对后市有提振效果，但增幅有限。散户有压栏情绪，集团场出栏稳定。屠宰场有所增量。预计近期盘面震荡，价格上行支撑有限，操作上建议空近月多远月，底部附近空单可止盈。

　　白糖。内外糖价格倒挂问题仍未解决。根据截至5月底的数据，在全国产糖同比减少，销糖同比增加的背景下，叠加进口处于低位，目前国内处于供需偏紧。且国内6月至9月处于停榨期，增加后期供应压力。美国下一榨季产量下调，巴西出口增加。下方有现货价格支撑，预计近期维持高位震荡，风险点为原糖价格承压及下半年有抛储的可能性。

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