厄尔尼诺通常是指中、东赤道太平洋地区海温大范围异常升高的现象，拉尼娜则是指赤道太平洋海温异常降低的现象。厄尔尼诺与拉尼娜往往交替往复出现，在这一过程中发现东、西太平洋上的气压呈现出一种“跷跷板”的关系，于是这一现象被称为“南方涛动”，将厄尔尼诺与拉尼娜交替往复的过程称为“ENSO循环”，并将引起中赤道太平洋海平面大气压力周期性变化的大气环流定义为“沃克环流”。厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）是赤道太平洋地区大范围海气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象，也预示着是热带太平洋地区海气系统年际气候变化的速度。ENSO对太平洋、印度洋及周围大陆等大范围的地区有重要影响，并通过影响全球的大气环流，对全球部分地区的气温、降水带来不同程度的影响。而气温和降水是扰动农作物生产的两大重要因素，若气温和降水异常，常常会导致农业气象灾害（如：低温冷害、旱涝灾害等），从而不利于农作物的生长及产量的形成。

　　厄尔尼诺现象一般2~7年发生一次，平均间隔为4年左右，但并无固定的周期，波及范围、严重程度等也无固定的规律。据统计，从1950年至今共发生了20次厄尔尼诺现象，19次拉尼娜现象。当处于厄尔尼诺年，全球气候会表现异常，全球平均气温会偏高，全球降雨量分布也会发生变化。从气温来看，通常会在冬天的时候导致中国东南地区、美国南部、印度、东南亚、澳大利亚南部和巴西南部气温偏高，东南亚和非洲南部干旱高温；在夏天的时候导致印度、东南亚、澳大利亚和中美洲干旱，巴西中南部高温。从降水情况来看，一般会导致东南亚干旱、澳大利亚干旱、印度干旱、巴西（北部少雨，中南部降雨过多）、中国（南涝北旱）。

　　自今年一季度开始，市场对于年内厄尔尼诺事件发生预期便不断增强。从6月初NOAA对外公布的报告来看，预计5-7月全球将逐步从ENSO中性转向厄尔尼诺，并且预计在2023-24年冬季，即11月至明年1月期间，出现强厄尔尼诺的可能性为56%，超过中等强度的可能性为84%。那么从SST（海表温度）来看，从今年一季度开始各个监测区域的海表温度都呈现出转暖的趋势，但是不同监测区域温度会有一定差异，NINO3.4区域海表温度升至0.8℃，NINO3区域达到1.1℃，NINO1+2区域则达到2.3℃。ONI指数也逐步从接近零值附近逐步转为正值，由ENSO中性逐步转向厄尔尼诺。

　　大豆：厄尔尼诺事件下，地域性差异明显。1)美国：2023/24年度大豆产量谨慎乐观，优良率存继续走低风险。自1950年至今，共出现了20次厄尔尼诺天气现象，覆盖美豆生长期的有15次，其中美国大豆单产同比增加的次数有12次，美豆单产同比减少的次数有3次。由此可见，在厄尔尼诺天气现象下，美国大豆单产同比增加的概率达到80%，大概率对美国大豆生长带来有利的影响，并带动美豆价格重心下移。但我们发现其中3次美豆单产同比减少的情况，均处于拉尼娜向厄尔尼诺事件的快速转向的年份，与今年情况较为一致。因此23/24年度新作仍需警惕天气异常情况，导致后期大豆优良率持续走低，并最终造成减产情况出现，或使美豆价格复制减产年份的走势，从而推动价格持续上行。2）南美：2023/24年度阿根廷大豆丰产预期较强，巴西产量能否继续创纪录待观望。南美新作将于9月份后开始播种，冬季可能会面临强劲的厄尔尼诺现象，因此厄尔尼诺现象对于南美的影响会比北美更加直接和强烈。在厄尔尼诺现象下巴西北部及东北地区的降水减少，气温则显著偏高，主要面临的极端风险是严重干旱；而巴西南部地区及阿根廷北部暴雨频率增加，平均月度降水量偏高。我们发现从1986年至今，共出现了10次厄尔尼诺事件，并且均覆盖巴西和阿根廷大豆的关键生长期。其中，阿根廷大豆单产同比增加的概率达到80%，而巴西大豆单产变化并未呈现显著规律。因此，虽现阶段市场对于23/24年度南美大豆维持丰产预期，但在厄尔尼诺现象下，巴西产量能否如预期继续创纪录，仍会受天气变化扰动，若减产情况出现，大豆成本端将继续抬升。

　　棕榈油:东南亚干旱预期升温，对产量影响具有滞后性。厄尔尼诺发生年份的强弱程度会影响棕榈油年度产量同比变化，一般历史上的强厄尔尼诺及以上级别的现象，会使得棕榈油发生较大程度的减产。棕榈油的单产与降水量的走势也较为一致，且存在滞后性，从马来西亚的当月累计降水量与棕榈油月度单产的历史数据来看，我们发现一般棕榈油单产变化会滞后于降水6-9个月。厄尔尼诺现象对于印尼棕榈油产量影响相对有限，从1964年至今仅1997-1998年的强厄尔尼诺和2014-2016年的超强厄尔尼诺，造成印尼产量出现负增长，因此需要关注厄尔尼诺事件的发展情况以及强度。

　　菜籽：澳大利亚菜籽减产预期较强。在厄尔尼诺现象下，可能会导致澳大利亚东部降水的缺失，但随着厄尔尼诺发生时点及强弱的不同也会有所差异。北部和中部地区可能会出现季节性干旱，南部地区气温可能会高于历史同期。从历史数据来看，从1968年至今，厄尔尼诺年份所覆盖的澳洲菜籽生长期共9次，其中菜籽单产同比下降的有8次，单产同比增长仅有1次。由此可看出，在厄尔尼诺事件下，澳大利亚菜籽减产的概率较大。当前厄尔尼诺预期逐渐升温，澳洲菜籽正进入播种后期及生长阶段，因此需要警惕2023/24年度澳洲菜籽在天气异常下出现减产情况。