随着市场情绪回暖，5月底以来钢材价格快速反弹，主力2310合约累计涨幅近10%。一方面，本轮钢价调整幅度较大，已经回到近年来相对低位，压力释放较为充分，下方支撑增强，弹性明显增大。另一方面，虽然旺季复苏预期落空，不过淡季需求韧性较强，库存去化态势良好，产量趋稳缓解产业链负反馈压力，铁矿石价格表现强势从成本端对钢价形成支撑。而由于国内经济复苏乏力，出口下行压力增大，政策稳增长有望加码改善市场预期。

　　图1：螺纹钢周度表观消费量（万吨）

　　数据来源：mysteel，国投安信期货整理

　　从现货市场看，今年旺季期间需求整体表现较为疲弱，螺纹表需和去年同期持平，复苏预期落空导致钢价大幅回落，基本抹去此前涨幅。随着全国大面积地区迎来高温多雨天气，需求已经进入淡季，环比面临下行压力。不过由于旺季不旺，淡季下降空间也相对有限，近几周高频数据显示，螺纹表需基本稳定在300万吨左右，韧性相对较强。在需求高于产量的背景下，钢材库存去化态势良好，整体水平已经不是太高。而随着铁水产量趋于平稳，产业链负反馈压力明显缓解，尽管焦煤依然偏弱，但铁矿表现强势对成本形成明显支撑。今年仍有粗钢平控预期，具体目标及执行方式尚有待落地，虽然完成难度不算太大，不过政策如执行仍将造成供需矛盾阶段性激化，吨钢毛利中枢将有所抬升。

　　从宏观层面看，由于去年基数较高，土地出让金继续大幅下滑，地方政府资金压力增大，年初以来基建增速持续回落，后期仍有下行压力。1-4月工业企业利润大幅下滑，5月份PPI降幅继续扩大，制造业整体依然承压，投资意愿不足。而从地产方面看，销售整体有所好转，1-4月降幅收窄至0.4%，不过随着疫情积压需求释放，环比明显回落，复苏持续性动能不足。投资端目前依然疲弱，新开工继续大幅下滑，1-4月同比下降21.2%，修复尚需时间。国内经济整体复苏乏力，叠加出口下行压力增大，政策稳增长有望加码。近期宏观层面暖风频吹，汽车等行业消费刺激力度增大，房地产供需两端利好继续释放，一二线城市调控政策也有望逐步放松，带动市场对下半年需求预期改善。

　　图2：房地产主要指标增速

　　数据来源：国投安信期货整理

　　总体上，相比前两年，今年钢材供需矛盾不算太突出，价格整体以区间震荡为主，波动幅度下降。经过大幅调整后，钢价回到低位区间，下方支撑增强，弹性也明显增大。在需求淡季韧性较强以及政策加码可期的背景下，钢价短期有望维持偏强走势，考虑到需求整体依然偏弱，政策落地尚存在不确定性，节奏上也不可过分激进，关注地产修复力度及粗钢压减推进情况。