4—5月螺纹钢价格出现较明显的下跌，一方面是传统旺季需求表现一般，另一方面是随着地产销售端的走低，市场对中长期螺纹需求复苏有一定担忧。而且一系列海外风险事件也对螺纹钢价格造成了一定影响。但经过连续下跌，螺纹钢期现货价格均已接近去年的最低点，进入6月份，市场对稳增长政策的出台多了一些期待，同时螺纹钢库存在低产量背景下仍保持不错的去库速度，因此在预期好转和低库存背景下，短期螺纹钢价格有望保持反弹走势。

　　图为螺纹钢总库存（单位：万吨）

　　境外风险逐渐减弱

　　美国债务上限法案通过，市场避险情绪消退，同时美国首次申请失业救济金人数、ADP就业等数据显示就业市场依旧存在韧性。叠加美国ISM制造业PMI继续萎缩、物价指数大幅下降，6月暂停加息预期提升，市场风险偏好有所改善。国内方面，制造业PMI连续两个月在荣枯线以下，经济修复放缓，但市场对于政策发力的预期也有所升温，包括房贷利率的下调、继续放开一二线城市限购、专项债加速发行、汽车购置税减免等。总的来说，当下的宏观环境是海外风险转弱，国内政策期待增加，短期环境是偏多的。

　　供给压力有所缓解

　　5月螺纹产量出现了较明显的回落，相关数据显示，周度产量均值从4月的295.2万吨下降到5月的269.5万吨，环比减量，产量处于近5年同期最低值。在低利润和对未来需求预期不高的背景下，建筑钢材产量一直较低，减产主要集中在转炉废钢比的减少和电炉开工率的下降。废钢相对于铁矿性价比不高，电炉高昂的成本也抑制了螺纹钢产量的释放。同时，今年螺纹钢产量还会受到产量平控的约束，对比2021年和2022年的数据，产量压减基本都集中在下半年，今年1—4月粗钢产量同比增加约1800万吨，预计5月粗钢产量同比基本持平，6—12月每月粗钢产量仍有近260万吨的减量，因此螺纹钢产量同环比均有望保持下降态势。

　　淡季表现值得期待

　　今年由于地产端修复偏慢，消费旺季螺纹钢需求表现一般，这也是其价格大幅走低的重要因素。4月房地产新开工面积单月同比下降28.3%，施工面积增速继续降至-45.7%。5月螺纹钢周度表需在4月基础上仍在下降，5月均值306万吨，4月是318万吨，不过降速在放缓且依然保持在300万吨以上的水平。6月第一周表需数据是311万吨，在前期价格下跌后，市场情绪较低，很多库存较低的企业也没有及时补库，一旦价格企稳，市场信心好转，这部分补库会逐步恢复。对比去年地产端新开工面积大幅下行30%的阶段，螺纹钢表需同比也只有10%的减量，因此短期存在淡季不淡的预期，螺纹钢周度需求有望保持在300万吨附近，继续向下的空间不大。

　　5月螺纹总库存减少146.28万吨至994.52万吨，达到近4年低点，基本与2019年持平，平均每周去库36.57万吨，去库速度较3月和4月加快。在低产量背景下，6月螺纹钢有望延续去库态势。即使随着天气进一步转热和南方梅雨季节到来，周度需求下降到270万—280万吨，螺纹钢也不会出现明显的累库局面，对应的累库时间也至少比前几年晚1—2周。

　　综上，虽然螺纹钢需求表现一般，但投机需求叠加下游补库预期，6月表现有淡季不淡的可能，而且4月初开始螺纹钢产量环比不断回落，目前供给压力不大。就螺纹钢自身而言，供需矛盾并不大，总库存也很低，且在旺季转向淡季阶段还在不断去库。因此，随着市场预期的改善，盘面有望延续反弹走势。（作者单位：东吴期货）