5 月箱量增速外“升”内“降”

——2013 年 05 月集装箱吞吐量快报点评及最新观点

本期投资提示：

结论或投资建议：

5 月八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”，各运价指数持续低位运行。（1）八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量 1099.8 万 TEU，其中外贸箱量完成853.5 万 TEU、内贸箱量完成 246.3 万 TEU，分别同比增长 7.2%、5.8%和12.6%。

在基数较低的情况下较 4 月 8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较 4 月高1.7 个百分点、内贸相对增速较低。（2）各运价指数低位运行，集装箱运价提价效果不明显。最新远东至欧基航线的集装箱运价一直维持在 600 美元/TEU左右，沿海煤炭运价则跌至 2012 年 9 月以来的新低，其中秦皇岛至上海的煤炭运价低至 25 元/吨。（3）集装箱港口业务量增速维持稳定，继续推荐业绩稳定增长且高股息率的上港集团。航运行业处于吸收过剩产能阶段，运价指数低位运行；维持 6 月防御为主、推荐高股息率标的的观点。重点推荐上港集团，建议关注中远航运、*ST 远洋。

原因及逻辑：5 月箱量增速外“升”内“降”。八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5 月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量 1099.8 万 TEU，其中外贸箱量完成853.5万TEU、内贸箱量完成246.3万TEU，分别同比增长7.2%、5.8%和 12.6%。在基数较低的情况下较 4 月 8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较 4 月高 1.7 个百分点、内贸相对增速较低。

我们维持“二、三季度箱量同比增速有望逐步回升”的判断，除“低基数效应、旺季因素以及海外经济逐步复苏”的原因外，我们看到 5 月份在内贸箱量同比增速下滑的情况下，外贸箱量增速较 4 月份则出现了上升。这验证了我们前期关于外贸逐步复苏的判断，目前我们没有证据表明这一趋势会终止。

分区域看，各区域均表现出箱量增速外“升”内“降”的特征，这一特征在华南区域表现的尤为明显；据箱量与进出口模型测算 2013 年 5 月出口增速为9.1%。分区域看，华北、华东和华南三大区域分别完成集装箱吞吐量 308.8 万TEU、432.4 万 TEU 和 358.6 万 TEU，分别同比增长 14.5%（4 月 15.6%）、7.3%（4 月 7.4%）、1.5%（4 月 3.0%）。不过从结构数据看，华南的外贸箱量增速与内贸箱量增速外“升”内“降”特征表现得最为明显，2013 年 4 月份华南区域外贸、内贸箱量分别同比增长 0.9%和 9.4%，5 月外贸箱量和内贸箱量同比增速为 1.8%和 0.8%。根据我们箱量与出口模型预测，2013 年 5 月出口增速为 9.1%（最新调整的模型 R^2 值为 84.5%，T 值为 16.3），95%置信水平下出口同比增速的区间为（6.2%，12.0%）。

1. 5 月箱量增速外“升”内“降”

5 月箱量增速外“升”内“降”。八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5 月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量 1099.8 万 TEU，其中外贸箱量完成 853.5 万TEU、内贸箱量完成 246.3 万 TEU，分别同比增长 7.2%、5.8%和 12.6%。在基数较低的情况下较 4 月 8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较 4 月高 1.7 个百分点、内贸相对增速较低。三季度箱量同比增速有望逐步回升”的判断，除“低基数效应、旺季因素以及海外经济逐步复苏”的原因外，我们看到 5 月份在内贸箱量同比增速下滑的情况下，外贸箱量增速较 4 月份则出现了上升。这验证了我们前期关于外贸逐步复苏的判断，目前我们没有证据表明这一趋势会终止。

分区域看，各区域均表现出箱量增速外“升”内“降”的特征，这一特征在华南区域表现的尤为明显；据箱量与进出口模型测算 2013 年 5 月出口增速为 9.1%。

（1）分区域看，华北、华东和华南三大区域分别完成集装箱吞吐量 308.8 万 TEU、432.4 万 TEU 和 358.6 万 TEU，分别同比增长14.5%（4 月 15.6%）、7.3%（4 月 7.4%）、1.5%（4 月 3.0%）。不过从结构数据看，华南的外贸箱量增速与内贸箱量增速的外“升”内“降”特征表现得最为明显，2013 年 4 月份华南区域外贸、内贸箱量分别同比增长 0.9%和 9.4%，5 月外贸箱量和内贸箱量同比增速为 1.8%和 0.8%。（2）根

据我们箱量与出口模型预测，2013 年 5 月出口增速为 9.1%（最新调整的模型 R^2 值为 84.5%，T 值为 16.3），95%置信水平下出口同比增速的区间为（6.2%，12.0%）。

2. 主要结论及投资建议

5 月八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”，各运价指数持续低位运行;维持 6 月“防御为主、继续推荐高股息率标的”的观点。我们重点推荐上港集团，建议重点关注中远航运、月“防御为主、继续推荐高股息率标的”的观点。我们重点推荐上港集团，建议重点关注中远航运、*ST 远洋。主要逻辑和理由如下：

（1）八大港口集装箱吞吐量增速外“升”内“降”。5 月八大集装箱码头完成集装箱箱吞吐量 1099.8 万 TEU，其中外贸箱量完成 853.5 万 TEU、内贸箱量完成 246.3万 TEU，分别同比增长 7.2%、5.8%和 12.6%。在基数较低的情况下较 4 月 8.1%的增速进一步下滑。不过，外贸增速较 4 月高 1.7 个百分点、内贸相对增速较低。

（2）各运价指数低位运行，集装箱运价提价效果不明显。最新远东至欧基航线的集装箱运价一直维持在 600 美元/TEU 左右，沿海煤炭运价则跌至 2012 年 9 月以来的新低，其中秦皇岛至上海的煤炭运价低至 25 元/吨。

（3）集装箱港口业务量增速维持稳定，继续推荐业绩稳定增长且高股息率的上港集团。航运行业处于吸收过剩产能阶段，运价指数低位运行；维持 6 月防御为主、推荐高股息率标的的观点。重点推荐上港集团，建议关注中远航运、*ST 远洋。