特约评论员 黄亚南

　　动乱的国际形势对日本经济来说有时候并不是坏事，在以前很长时期里，日元就曾经是国际操盘手的避风港，国际局势越乱，日元就会越抢手。在今年3月，欧美投资银行家普遍认为在美国经济可能进一步走向衰退的时候，日元将再次成为绝好的避险资产。他们纷纷预测今年日元汇率可以走高到125日元兑1美元，甚至更高。但实际的日元汇率走势却是一路走低，跌到了140日元兑换1美元的关口。难道日元失去了避险的角色了吗？

　　如果说去年美联储非常唐突的暴力升息导致了日元大幅贬值，那么，今年美国的升息告一段落，同时美国金融市场出现了震荡并影响到欧洲的金融市场。日元应该被市场看好，而且坚持实行异次元宽松的日本银行总裁黑田东彦迎来任期结束，而新任总裁将会修正黑田的路线，日元的升值似乎是十拿九稳的事了。

　　实际上，现在日元贬值对日本经济并没有带来很多的好处。在日本还高喊贸易立国的时代，日元贬值有助于日本企业的出口。但现在，出口在日本GDP的比重越来越小。而且贸易赤字在进一步扩大。所以，日本金融当局应该想办法阻止日元的进一步贬值，操盘手们也都在等待着日元升值的信号。然而，日本银行在新任总裁植田和男领导下非常谨慎，采取了维持现有金融政策的措施。一旦认识到日本金融当局没有修正现有金融政策的意愿后，市场关系者认为继续利用日元套利就是最好的选择。因为日本银行的金融政策降低了利用日元套利的风险，给这样的市场投机提供了一定的保障。日元的进一步贬值并不妨碍他们的套利。

　　日本的金融当局之所以没有立刻修正宽松的金融政策，并不是出于他们的怠慢，而是因为他们还无法正确评估目前世界的混乱局势。

　　往年，在5月日本儿童节之后，大家就要把手里的股票卖出去。英语里也有类似的俚语。出现这样的状况有各式各样的理由，总之，投资者往往在这个时候会把已经盈利的股票卖出，确保收益，入袋为安。但今年5月，股市的行情没有下跌而是一反往常在持续上涨，大家都在买入。今年是兔年，本来日本的市场关系者都期盼着今年的股价也能象兔子那样蹦蹦跳跳，实现到3万日元的跳跃。不曾想5月中旬日经平均股价重新冲上3万日元之后依然不断刷新泡沫经济崩溃后的纪录。这超乎了日本大多数投资者的预料。

　　日本的股价之所以一路攀高，有一个原因是海外投资者的大量进场。今年以来，海外投资者对日本的股票和期货的购买金额已经超过了3兆日元。而海外投资者积极投资日本股票主要的目的就是看好日本的投资环境。著名的投资家巴菲特最近公开表示他不愿意投资台积电，而愿意把资金投入到日本，因为那样更安全。此言一出，吸引了大量海外投资者来购买他们本来不太注意的日本股票，产生了“巴菲特效应”。

　　而日本股价攀高的更直接原因是日本企业业绩的持续好转。据日本的证券公司统计分析，2023年日本上市公司的净利润创下了历史新高，这样的业绩当然支撑了日本股价的上涨。而日本企业之所以能取得这样的业绩，却是和动乱的国际形势有关。围绕着俄乌冲突所产生的国际金融、物流的混乱，造成了国际物价的上涨。日本企业很好地利用了这样的环境适时地抬高了物价。要知道，安倍经济学用了近10年的时间，超发了大量的日元，还是没有能抬高日本的物价，但是，就在这一年左右的时间里，日本很多生活必需品的价格也几乎翻了一倍。这正说明了日本企业业绩好转的真正原因。对此，日本银行有清醒的认识。所以，日本银行不敢马上调整金融政策，而是花时间来评估动乱的国际形势，以便制定出有效的金融政策来。

　　尽管日本的金融当局还在观望中，但日本企业的股票却在企业制度改造中成为香饽饽。近十年来，日本积极引进美国式企业制度，要求企业增加对股东的回馈，获得了明显的成效。今年东京证交所就对PBR(股价净值比)不到1倍的企业发出警告要求整改，而在企业的股东大会上要求获取更多分红的股东越来越多。这样，日本企业也就纷纷增加股东的分红，以致有的企业为了肥水不流外人田而大量买进了自己发行的股票。所以，购买日本股票往往是一种不错的投资。当大批海外投资者进场买入日本股票时，日本的股价也就水涨船高了。

　　只是日本政府现在出现了要抛弃数十年来坚持的和平主义而谋求成为真正的军事大国的倾向。这样下去的话，日本的投资环境就不再那么安全，巴菲特们就有可能改变他们的想法。那样的话日本的股价以及日元汇率就都不容乐观了。