摘要：

　　回顾过去 10 年，浮法玻璃共经历了 3 轮大的周期变化，从 2012 年 的产能盲目扩张，供给过剩矛盾突出；到 2015 年推行产能置换，供给 侧改革，地产迎来黄金时期，玻璃价格驱动由供给驱动转向需求驱动； 再到 2019 年至今，经历过一轮竣工+冷修高峰后，玻璃价格创新高， 到 2021 年开始国家强调“住房不炒”，地产进入下行通道，地产债务 危机频繁发生+疫情压制，需求反复证伪，持续不振，2022 年行业完成 筑底。

　　到 2023 年，玻璃仍处于地产后周期需求下行的大背景中，虽然年 中有保交楼政策托底，房贷利率下行，前期积压的住房需求得到一定的 释放，但我们看到终端需求阶段性修复仍然较慢，同比有增但环比改善 不足，所以我们并不能判断本轮需求下行已经完全结束。后续需求增速 仍是市场主要博弈点。

　　国家统计局数据显示，2023 年 1-4 月房屋竣工同比增长 18.8%， 4 月环比-31%。地产终端同期有所修复，但修复动能减弱，因此当前玻 璃的主要矛盾仍在需求增速上。从季节性因素来看，玻璃现货价格较前 期 1600 元/吨~1700 元/吨左右快速上行至 2000 元/吨~2400 元/吨，行业 利润大幅改善，原片快速去库，旺季行情已经得到验证。但五一节后， 玻璃产销回落，下游需求持续性不佳，再次转向累库，短期向上缺乏动 力，价格回落，进入震荡整理行情。而根据季节性特征推演，后续 7-8 月梅雨季+产业冷修影响，供需偏弱，一旦出现大幅累库或需求同比回 落，期现价格容易再次承压。而 9-10 月，作为地产施工旺季，在今年 经济修复和地产需求同比上行的大环境下，玻璃或将再次围绕需求增 速走出向上行情。

　　风险提示：房地产需求修复超预期，浮法企业复产超预期