SMM4月24日讯：

　　目前已至2023年2季度中，俄乌战争尚未结束，地缘政治问题仍对大宗商品贸易产生影响。举例来看，2022年及2023年由地缘政治问题所引发的LME仓库禁俄金属、俄镍在中国推行混合定价以及2023年以及2023年5月19日七国集团（G7:美、德、英、法、日、意、加）在日本广岛峰会同意对俄罗斯实施新制裁，这些新制裁措施包括限制“对俄至关重要”的物品出口以及打击被控帮助俄罗斯向前线运送物资的实体等。这也意味着G7将继续努力减少俄罗斯在金属贸易方面的收入。回顾2022年以来，地缘政治问题引发了市场对镍的无数担忧，本文也将从地缘政治以及基本面角度来说明2023年镍贸易流发生了哪些改变以及未来镍价将呈何种走势。

　　1.地缘政治结合纯镍贸易流:

　　俄罗斯的诺里尔斯克企业作为全球最大的镍生产商之一，占据全球镍产量近18%。2022年其主要出口国分别为荷兰（49%），以及中国（36%），其次为美国（10%）。具体数据来看，一季度内俄罗斯对美国出口纯镍总量共计1681吨，而第三季度出口量攀升至3994吨。因此，根据数据来看，2022年美国自身对俄镍的进口并未因地缘政治原因实施管制。进入2023年，俄出口至荷兰的数量已跌至0吨，而出口至美国的比例也从1月的12%跌至0%。但值得注意的是，随着地缘政治愈演愈烈，美国自身提升了加拿大地区的进口量而下调对俄镍的进口量，据数据可以看出加拿大的对美国纯镍的出口比例从1月的42%上升至了2月的48%，这也基本与SMM的预期相符。

　　2.基本面结合贸易流:

　　2023年-2024年为中国电积镍产能爆发的黄金两年，在纯镍下游需求增速有限的背景下，俄镍与电积镍的竞争在未来两年内或尤为激烈。在七国集团制裁俄金属的大背景下，俄镍对中国推出了混合定价机制，这也意味着在未来俄镍出口国中，中国的比例将不断抬升。据贸易流数据来看，2022年中国占比仅为36%，进入2023年1月中国的比例已抬升至61%，但是2月却又下降至了51%。结合国内实际情况来看，2022年下半年起及2023年上半年期间国内多家企业开始布局并投产电积镍产线，虽前期市场接受较低，但随着中国新增电积镍产量的不断爬坡以及价格等优势，2023年起下游市场对新增电积镍的接受度已出现了明显的提升。同时，国内新增电积镍与俄镍存在下游方向又存有同质化问题，因此在2023年俄镍与电积镍的市场竞争也变得尤为激烈。表现于贸易流数据上便是俄罗斯出口至中国的比例在2023年2月出现了下降，此数据的下调也基本符合SMM的预期。

　　综上来看，无论是地缘政治或是基本面角度对于镍贸易流出现转变都起到了关键的作用，但值的深思的是贸易流的转变对于海内外镍价的影响又如何？首先国内端来看，前文中提到了中国占俄镍出口比例呈现了抬升的趋势，但环比2022年数据来看，2023年1、2月中国进口俄镍的总数为4426吨环比2022年1、2月下降了32%（2077吨）。据SMM数据来看，2023年中国新增电积镍的总量为3300吨，因此反馈至纯镍社会库存数据的体现即为1月及2月并无累库迹象。但值得目前正处于中国电积镍产量爬坡阶段，这种平衡或将打破。海外镍端来看，虽G7国家对俄金属持抵制态度，但根据贸易流也不难看出在抵制俄金属的同时也抬升了别国金属的进口量。因此整体来看，虽地缘政治问题尚未解决但各国的对于纯镍需求仍旧稳定。如果不发生LME主要仓库禁俄金属的问题，G7的制裁对镍价所带来的的影响比较有限。综上，未来电积镍放量仍存，全球纯镍及原生镍供给过剩预期维持不变，未来镍价下行趋势不改。