［导读］可以影响油价升与跌的因素，相互之间已取得了相对的平衡。70-80美元这一区间就是这些因素暂时静止、相对均衡之后的舒适价位区间。对国际油价趋势有着重大影响的石油地缘政治格局、传统的国际油价定价规则，以及石油自身的商品属性与携带着的政治属性正发生着结构性的调整。一些对油价有重大影响的新因素正在形成。

　　问1：近三年以来，国际油价经历了从负价位到140美元的大涨，又经历了跌入60美元的急跌。近期以来，又较长时期徘徊在70-80美元区间内。您怎样评价这种价格局面？

　　钟健：2020年4月时，(WTI)国际油价跌入最低价(均指月均价)16美元；仅仅过了两年，2022年6月时，国际油价攀升到了115美元，并在此后进入了下行通道。进入2023年，月均最低价跌至73美元。虽然期间多有短暂波动，但是月均价已连续持稳在70-80美元范围内长达6个月。

　　较为持久地停留在70-80美元这一区间之内，从基本面各因素之间的发生与发展，以及主次矛盾之间的相互作用关系进行判断，它表明，这些可以影响油价升与跌的因素，相互之间已取得了相对的平衡。70-80美元这一区间就是这些因素暂时静止、相对均衡之后的舒适价位区间。如果以上基本面因素没有太大的变动，这一波动区间将会继续保持。

　　问2：您认为是哪些因素的相互作用构成了当前这种价格较长久持稳的局面？

　　钟健：从情景分析因素方法判断，近一段时期内，作用油价走势格局的主要是①“美元周期的‘潮汐性’运动”、②“OPEC的产量调整政策”、③“中国经济与石油需求恢复性状态”等三个情景因素。由于这三个情景因素的现存状态与相互作用，使得国际油价暂时进入了一个相对均衡的局面。以上三个情景因素及现状如下：

　　（1）美元放水与收缩的潮汐周期，经历了从“涨潮期”进入“退潮期”，近期正处在“平潮期”阶段；在货币收缩力度放缓的大背景下，美元周期因素成为近几个月油价趋势性止跌的最主要原因。

　　（2）OPEC产油同盟国严守自己的财政平衡价位，屡次极力阻止价位过低波动；油价一旦跌穿70美元价位过久，OPEC产油同盟国就以启动减产政策对油价进行托底。

　　（3）在全球经济全面低迷不振的大环境下，2023年中国经济的恢复与中国石油需求的增长，成了国际石油市场中交易者眼中十分抢眼的指标。中国经济恢复性指标的公布，在很大程度上，已成为油价交易向好预期的重要指标。

　　问3：在三大情景因素中，您对“美元潮汐性运动”造成的油价波动怎样看？今后它对油价将起什么作用？

　　钟健：正是由于美联储货币政策周期性宽松与紧缩，才导致了全球金融的周期性扩张和收缩，它也必然导致了金融属性很强的石油期货价格周期性地走强与走弱。所以将美元周期性的变化作为衡量国际油价走势强弱的核心指标是很有必要的。

　　从2020年5月始，在美联储4.5亿美元的货币宽松政策作用下，大量的货币资金进入了包括石油期货在内的金融资产市场，仅仅在10个月的时间之内，纽交所石油期货的持仓资金就增长了30%以上。

　　在货币大幅增发的驱动下，油价上涨中携带着因大批资金进入产生的投机泡沫。这也为日后，当货币紧缩后，油价因资金泡沫被压缩和击溃而急速下跌埋下了伏笔（注①）。

　　以美元周期变化与国际油价的对应关系判断，美元周期的变化必将会对国际油价形成趋势性的方向调整，这一刻很有可能发生在2024年期间。假如2024年美联储的紧缩性货币政策转向宽松，那么，已呈现了一年多的油价下跌行情，将再度迎来新一轮趋势性的上扬行情。

　　问4：在三大情景因素中，您对“OPEC产量调整政策”造成的油价波动怎样看？今后它对油价将起什么作用？

　　钟健：2020年5月，OPEC产油同盟国达成了该组织建立以来的最大减产协议，以每天减产980万桶的力度，迅速改变了前期因疫情形成的供大于求的失衡局面。

　　因此，从2020年5月起，在以后10余个月的时间内，全球石油市场一直呈现着当月产量低于消费量（日均）200-400万桶的产量缺口的态势。在较长的一段时间内，全球石油市场供应呈现着供应略有不足的紧平衡局面（注②）。

　　更深刻的背景是，随着疫情之后全球经济格局的加速变化、乌克兰危机后的全球石油能源供应链调整、以及其它一系列对未来全球政治经济有重大影响的因素的酝酿，石油地缘政治格局正在发生着重大变异。

　　在这个大背景下，沙特公开的说法是，要用及时的产量调整来惩治那些在油价上的“做空投机者”。从本质上看，实际上是以沙特为代表的OPEC+组织正在试图以“货”这个产量调整的因素，削弱“币”这个被华尔街主导的美元周期变化因素对油价的影响。过去油价被华尔街过度操纵的局面，正在被以沙特为首的产油国们以稳定市场的承诺而悄然地改变着。

　　从这个因素考察，OPEC的主要产油国是不允许油价过度下跌的，尤其是不能容忍跌破主要产油国的财政盈亏平衡价位，70美元几乎成了国际油价十分敏感的短期波动的谷底价位（注③）。

　　问５：在三大情景因素中，“中国经济恢复与石油需求状况”对油价的影响怎样看？今后它对油价将起什么作用？

　　钟健：在全球经济全面低迷不振的大环境下，中国经济的恢复与中国石油需求的恢复性增长，成了国际石油市场中交易者眼中十分抢眼的指标。一些国际投行的研究机构，预计中国经济恢复后将会有（日均）100万桶的石油需求增长，这占了2023年全球石油需求增长的一半。

　　进入2023年之后，中国经济增速在4.5%的支持下，中国石油消费同比也增加了（日均）60余万桶，进一步证实了国际投行机构的预判。随着中国经济的进一步恢复与石油需求的继续增长，石油市场中的交易者们也将会把中国的经济因素不断置入对市场向好的预期因素中去。

　　当然，这也从另一个方面提示我们，由于中国的经济体量在全球占据举足轻重的地位，也为我国在包括石油在内的大宗商品市场获得应有的话语权奠定了基础。中国因素越来越多地被交易者纳入交易的预期中，这表明，在国际石油市场中，以往国际石油市场唯“美国故事”叙事的习惯与秩序正在逐步改变。

　　因此，我国的研究机构与学者，关注中国经济数据以及做出合理的解释，并相应建立一套科学、客观的经济数据解释方法论，对稳定国际石油价格也显现出越来越重要的价值。

　　问6：您所判断油价趋势的以上三个情景因素，仍然是今后影响油价趋势的重要因素吗？或还有调整吗？

　　钟健：从油价大动荡的角度看，2020、2021、2022、2023年都是不平凡的年代，可以浓墨重彩地书写在石油史上。在这三年多中，国际油价经历了负油价、急速上涨了约100余美元、又急跌了40余美元。

　　油价的这种急促且剧烈的转折性动荡，本来是需要经历一个较长的时间才能完成的周期现象。但是，时至今日，仅仅用了三年的时间就走完了以往需要5至6年，甚至更长的时间才能走完的波动发生与修复历程。

　　这明了什么？它表明，自从2020年以后，促成油价趋势性变化的基本面因素，正在发生着重大的调整。一个曾经长期作用于国际油价的政治的、经济的、社会的、金融的原有市场生态系统正在发生着历史性的巨变，一个全新的石油市场格局正在到来。

　　国际油价的商品属性，注定了它与全球政治及经济的联系密不可分。如果油价发生了趋势性的大动荡，必然需要从更宏大的政治及经济层面找到更为本质的原因。

　　正是因为这个理由，我们感觉到，自从二战以来形成的世界政治及经济格局正在发生着大变动，这是新旧社会秩序转换的磨合期，这也是重新塑造世界新格局前必然要经历的大动荡。

　　当今，我们筛选出的三大情景因素①“美元周期的‘潮汐性’运动”、②“OPEC的产量调整政策”、③“中国经济与石油需求恢复性状态”，正是遵循了从更宏大的政治及经济层面，去寻找更为本质地影响油价的因素。我们以三大情景因素对今后油价的预判，也正是以这些因素在目前环境中的状态，又增加了一些新的条件下外推判断的结果。

　　列宁说过，“有的历史时期，几十年什么也没有发生过，有的时期，仅仅几年甚至几周就改变了世界”。今天，世界就处在这个时刻。也正如我国领导人所讲的，我们正站在百年不遇的历史时期。

　　虽然，今天我们还不能准确地预判未来的国际石油市场是个怎样的新局面，但是，我们已经初步看到，对油价有重大影响的政治、经济、金融、国家关系等因素发生着天翻地覆的变革。包括对国际油价趋势有着重大影响的石油地缘政治格局、传统的国际油价定价规则，以及石油自身的商品属性与携带着的政治属性正发生着结构性的调整。

　　以上因素对油价的影响正在酝酿着、成长着、潜移默化地作用着。我们已经在关注着这些新的因素变化。

　　在适当的时候，我们会将这一因素列为新的情景因素，将它对油价的影响生动、鲜明地描绘出来，使从情景因素方面判断油价更具有生命力与前瞻性。

　　引用资料：（以下均来自卓创资讯研究院《市场研究摘要文库》。若有进一步参考需求，可与研究院联系）

　　1．《ZJ00１：WTI总持仓量已从2022年从减仓转向快速增仓》20230508

　　2．《ZJ012：EIA预计5月OPEC仅可能减产50余万桶》20230515

　　3．《LXY02：2023年5月IMF发布沙特等产油国财政盈亏价位预测》20230518