美豆播种良好，维持全球丰产初步判断

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　1.大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周震荡，同时现货市场成交清淡，周度现货价格不 变。截止本周五豆一 2307 收盘价 5089 元／吨，本周上涨 3.98 %。豆二 2306 收盘价 4132 元／吨，本周微幅震荡上行 2.17%。

　　期现基差有所扩大。豆一的基差从上周 224 元缩小至至 170 元，豆 二的期现价差从上周的 725 元进一步收敛至目前的 620 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 国内大豆供需情况

　　2023 年 4 月中国进口大豆量为 726.3 万吨，环比增加 41 万吨，增 幅 5.98%；同比下降 81.6 万吨，降幅 10.1%。2023 年 1-4 月累计进口量 为 3028.6 万吨，同比增加 191.4 万吨，增幅 6.7%。粮库大豆的收购基本接近尾声，东北大豆购销平淡、南方部分地区 出现微幅下降，主要是受进口豆和东北豆的价格下调影响。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　4 月美豆保持不变，阿根廷继续下调产量。4 月 12 日美国农业部 USDA 出具了 4 月份全球大豆供需平衡表：大豆产量减少 550 万吨下降至 3.696 亿吨。阿根廷和乌拉圭减产被巴西的丰收所抵消。3 月份天气炎 热，阿根廷减少了 600 万吨至 2700 万吨，巴西增加 100 万吨，至 1.54 亿吨。更多关注阿根廷减产情况，一旦阿根廷减产低于 2500 万吨（部 分交易所已经有所预期），巴西丰产的努力将全部抵消。全球的产量供应需要考虑巴西的丰产与阿根廷减产之间的差异。目 前美国农业部已调整至 2700 万吨，预计阿根廷的产量调整后续或还有 空间。布交所已将 2022/23 年度阿根廷大豆产量下调至 2500 万吨，罗 萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调低到 2700 万吨。阿根廷减产成 为关键，但是目前已经可以确定巴西丰产 1.54-1.59 亿吨，只要阿根廷 不减产至 2500 万，丰产格局初定。布交所将产量调至 2250 万吨以下。

　　4-5 月，市场的关注点又重新回到了北美，美国的天气成为了聚 焦。同时厄尔尼诺现象也成为了市场波动的理由。

　　3.2 美豆大豆情况

　　USDA 的 4 月报告变化不大，美豆销售进入尾声，主要关注美豆新 季播种情况。美豆性价比不如巴西大豆。目前的种植速度将创纪录或接 近纪录。

　　装船：当周，美国大豆出口装船为 45.37 万吨，较之前一周减少 22%,较此前四周均值减少 35%，其中，向中国大陆出口装船 14.06 万 吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售 32.84 万吨。

　　3.3 巴西大豆情况

　　巴西：产量攀升至 1.59 亿吨，本周收割进度有所提升 USDA4 月的供需报告将巴西的产量调高至 1.54 亿吨，较上月提升 了 100 万吨，巴西的丰收已经成为定局。

　　目前巴西大豆收获处于最后阶段，集中在北部和东北部地区，当地 大豆单产报告良好。

　　巴西大豆的港口基差出现了大幅下跌，已达到历史低点。预计巴西 大豆基差仍不断下滑，一方面丰产 1.59 亿吨，比干旱时产量多，另一方 面中国的国内压榨利润下降，影响对巴西大豆采购。港口已经满的状态 下，大豆基差比 CBOT 期价低 200 美分。销售落后于往年，虽然 4 月巴 西大豆销售好于往年，但是仍有大量的货轮在等候装货，装船步伐落 后。SECEX 的数据显示，4 月前二周的巴西大豆出口量超过 750 万吨每 天出口 83.8 万吨，去年同期日均超过 60 万吨。

　　3.4 阿根廷大豆情况

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四警告称，可能需要再次下调阿根廷 2022/23 年度大豆作物产量预估，因该国农业遭遇历史性干旱，下调至 2250 万吨。上周，该交易所将大豆产量预估下调至 2,250 万吨，远低于 上一年度的 4,330 万吨。美国农业部 4 月 12 日预计阿根廷 2022/23 年度 大豆产量为 2700 万吨，再次调低阿根廷产量。油世界表示今年阿根廷 大豆实际产量降至 2000-2500 万吨的风险在增加，若真的产量下调至 2000-2500 万，美豆可能突破 1500 美分/蒲式。

　　3.5 中国大豆

　　4 月 USD 中国大豆供需平衡表无变化。

　　海关总署：2023 年 4 月中国进口大豆量为 726.3 万吨，环比增加 41 万吨，增幅 5.98%；同比下降 81.6 万吨，降幅 10.1%。2023 年 1-4 月 累计进口量为 3028.6 万吨，同比增加 191.4 万吨，增幅 6.7%。

　　3.6 大豆港口库存

　　截止本周五大豆港口库存 671.26 万吨，较上周增加 19.19 万吨，整 体仍处于回升状态。

　　3.7 大豆装船数据&到港数据

　　美国：装船量处于低谷期

　　5 月 4 日当周，美国大豆对华出口装船 7.23 万吨大豆，较上周减少 62.08%；近四周累计出口装船 70.04 万吨。2022/23 年度累计对华出口装船 3100.53 万吨，较去年同期增加 11.16%。占 美国大豆出口装船比例为 64.17%。

　　阿根廷：5 月发船 6 吨，排船计划 63 万吨

　　截止到 5 月 11 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）5 月以 来大豆对中国发船 6 万吨。

　　排船方面，截止到 5 月 11 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港 口）对中国大豆排船为 62.9 万吨，较上一周（5 月 4 日）增加 11 万 吨。

　　巴西：总发船量略有增加

　　截止到 5 月 11 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 606 万 吨，较上一期（5 月 4 日）增加 60.5 万吨。

　　发船方面，截止到 5 月 11 日，5 月份以来巴西港口对中国已发船 总量为 317.3 万吨，较上一期（5 月 4 日）增加 194.7 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周大豆期货价格大幅上涨，现货价格不变。基本面而言，巴西丰 产以及阿根廷减产已初成定局，重点需关注美豆种植面积及低库存情 况。供给面：巴西预计丰收 1.57-1.59 亿吨，丰产使得巴西大豆具有性 价比。阿根廷方面受到干旱、高温影响单产，早霜使得作物进一步恶 化，预计总产量大幅减产至 2500 万吨以下。后期的供给在于美豆种植 以及天气情况。厄尔尼诺现象处于初期，需要进一步关注。美国大豆的 总体需求一直很强劲，美国大豆的剩余供应量处于历史低位。需求端：中国的消费仍然是消费大国，随着疫情的放开，对于大豆的需求必然是 好于往年，阿根廷因为减产，从净出口国变为净进口国。大豆的基本面 基本处于兑现阶段，总体供大于求，但是宏观因素会对行情的波动影 响。系统性风险暂未蔓延，随着美国今年最后一次加息，衰退经济对于 大宗商品并不特别利好。短期来看，大豆的国内供给进一步增大，5 月 预计 900-1000 万吨，有下跌的压力。未来主要关注点 1、阿根廷产量是 否会下调至 2500 万吨及以下；2、美豆种植面积是否有所上升。周度策 略上，大豆仍然是震荡下行的判断。

　　二、 豆油

　　1. 豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油 2309 主力合约本周五收盘至 7328 元/吨，周度下 跌 3.53%。豆油主力合约短期仍处于震荡下行周期中。本周豆油基差 300 元/吨，较上周 222 元/吨有所扩大。

　　现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现 60-200 元/吨不等的价格下 跌。其中，成都地区下跌 200 元/吨至 8550 元/吨，沈阳地区下跌 120 元/吨至 8140 元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 大豆压榨利润

　　大豆压榨利润有所下跌，天津地区国产大豆压榨利润-698.75 元/ 吨，较上周的-631.5 元有所下降。天津地区进口大豆压榨利润 137.25 元 /吨，较上周的 205 元有所下跌。大连地区同样有所上升，进口压榨利 润从上周的 229 元/吨下跌至 161.1 元/吨。

　　2.2 豆油周度产量

　　截止 5.5，豆油产量 35.62 万吨，环比新增 2.12 万吨。

　　2.3 豆油成交量

　　截止 5 月 11 日数据，豆油周度成交量为 9.68 万吨，环比新增 6.22 万吨。

　　2.4 豆油库存变化

　　港口库存处于低位回升阶段。截至 5 月 9 日豆油全国港口库存 54.73 万吨，暂未变化。

　　截止 5 月 5 日主要油厂周度库存 78.99 万吨，上上周 71.99 万吨有 所上升，绝对值仍处于低位。

　　3. 豆油后期行情展望

　　供给端：短期大豆 5 月到港量 900-1000 万吨左右，供给量有所增 加。港口大豆库存处于不断累计的过程中，但是目前豆油库存本周虽然 略有上升，但仍处于历史低位。同时油厂压榨利润有所上升，产量增 加。需求端：节后餐饮需求一般，产量、成交量数据略有好转，考虑到 低库存的豆油，短期技术层面维持震荡偏弱判断。后续需要关注的风险 点在于国内疫情发展、美联储货币政策、南美大豆生长等问题。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格微幅震荡。主力合约 2309 收至 3537 元，周度上 涨 0.54%，目前基差扩大至 1063。

　　1.2 现货情况

　　现货价格涨跌不一，其中日照现货报价 4350 元/吨，周度上涨 20 元/吨。南昌地区周度上涨 120 元/吨至 4480 元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　2023 年 4 月中国进口大豆量为 726.3 万吨，环比增加 41 万吨，增 幅 5.98%；同比下降 81.6 万吨，降幅 10.1%。2023 年 1-4 月累计进口量为 3028.6 万吨，同比增加 191.4 万吨，增幅 6.7%。根据船排期数据预 计，大豆 5 月份开始有所恢复至 900-1000 万吨。2.2 国内主要油厂周度开工率 截至 5 月 5 日，大豆压榨厂的开机率达 63.01%，较上上周开机率 59.25%有所上升。

　　2.2 油厂大豆和豆粕库存

　　豆粕库存进一步增加，截止 5 月 5 日，主流油厂的豆粕库存 28.29 万吨，较上上周 21.29 万吨有所增加。

　　截止 5 月 5 日，主流油厂未执行合同 344 万吨，较上上周新增了 100 万吨。

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 5 月 11 日，主要油厂豆粕成交价 4386 元/吨，本周走势 持续震荡。

　　上周中国豆粕产量 148.11 万吨，较上上周增加 8.83 万吨。

　　提货量有所上升，截至 5 月 11 日周度主要油厂提货量 55.7 万 吨，周度减少 6.5 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 5 月 5 日，饲料企业库存天数 6.27 天，库存天数较年初 10.31 天下降，目前仍处于低位。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　中国畜牧业协会：4 月二元母猪存栏环比-0.9%（前值为-2.3%）。其中，后备母猪存栏量环比+9.3%（前值为-2.4%）；淘汰母猪量环比 +11%（前值为+3.4%）。

　　涌益咨询：4 月能繁母猪存栏环比+0.04%（前值为-2.0%）。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降。截止 5 月 3 日，自养利润-164.13 元/头， 较上上周-179 元/头亏损有所收敛，仍处于亏损区间，养殖场购买饲料 意愿不足。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差有所扩大，从上周的 1047 元／吨到本周的 1156 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周期货周度微幅上涨，现货价格涨跌不一。供应端来看，大 豆供给预计 5 月持续都是供应高位，油厂的开工率略有提升，压榨利润 有所提升。油厂豆粕库存略有增加。需求端：豆粕下游生猪价格低迷， 生猪养殖利润处于亏损状态，生猪存栏量去化缓慢，对于豆粕需求有一 定的维持。考虑到豆粕库存处于中等位置，预计下周度豆粕期货震荡行情。