开源证券发布研究报告称，2021年经济复苏，2022年国际能源危机，煤炭价格经历高位震荡。2022年10月以来，暖冬及疫情优化后经济弱复苏，煤价持续回调，2023年港口煤价多次探底1000元，经济企稳复苏叠加迎峰度夏，利多因素逐渐聚集，现货煤价有望探底反弹。

　　▍开源证券主要观点如下：

　　1.煤炭基本面复盘：2021-2022价格经历高位震荡，2023年5月有望探底反弹

　　2021年经济复苏，2022年国际能源危机，煤炭价格经历高位震荡。2022年10月以来，暖冬及疫情优化后经济弱复苏，煤价持续回调，2023年港口煤价多次探底1000元，经济企稳复苏叠加迎峰度夏，利多因素逐渐聚集，现货煤价有望探底反弹。

　　2.后期展望：短期或已触底，无需过度担忧进口冲击，夏季煤价或有望超预期

　　动力煤方面：国内产量增量以核增为主，且多数均已释放，新批矿井有限，当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给仍受限。需求上，5月将逐渐进入夏季，电煤日耗将持续反弹，水电乏力叠加夏季高温预期，市场煤占比小，动力煤旺季价格或有超预期表现。

　　炼焦煤方面：供给端无新增产能，高危矿井退出仍存减量，全年进口量或将达到疫情前水平，无需过度担忧进口冲击;需求端，基建投资维持高位，地产竣工向好有望向开工端传导，炼焦煤库存低位，经济复苏下，需求预期改善带来价格底部反弹。

　　3.积极稳妥推进碳中和，能源转型大幕开启

　　原油稳产增产，天然气较快上产，煤炭产能维持合理水平，增强能源保障能力&积极稳妥推进绿色低碳转型。碳中和背景下，煤企新建矿资本开支有限，煤企盈利丰厚现金充沛，传统能源转型大幕已经开启，能源转型是煤企意愿与能力的匹配。

　　4.低估值&高分红&国资重地，传统能源演绎价值重估

　　煤炭股估值处在历史底部区域，PE估值对应2023年业绩多为4-5倍，板块高ROE而PB却大幅折价。28家煤炭上市企业，26家为央国企，煤企高分红契合国企ROE考核，众多公司股息率在10%以上，传统能源价值重估正在演绎。

　　5.投资建议：高胜率与安全性兼备，多主线布局

　　投资主线一：高分红兼具高弹性受益标的。当前行业新增产能受限，部分公司通过资产注入或自建矿的形式继续享受高成长。受益标的：山西焦煤(000983.SZ)、广汇能源(600256.SH)、兖矿能源(600188.SH)等。

　　投资主线二：经济复苏及冶金煤弹性受益标的。焦煤处于景气底部，库存处于低位，经济复苏有望带来需求改善。受益标的：平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)(含转债)、神火股份(000933.SZ)(煤铝)。

　　投资主线三：稳健高分红受益标的。几乎不受年度长协比例提高政策影响，业绩稳健且高分红。受益标的：中国神华(601088.SH)、陕西煤业(601225.SH)。

　　投资主线四：中特估预期差最大受益标的。部分煤炭央企估值偏低，中特估带来价值重估。受益标的：中煤能源(601898.SH)。

　　投资主线五：新能源转型布局标的。能源转型带来成长且享受更高估值，受益标的：华阳股份(600348.SH)、美锦能源(000723.SZ)(含转债)、电投能源(002128.SZ)等。

　　风险提示：

　　经济增速下行风险;供需错配引起的风险;可再生能源加速替代风险。

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