1、宏观面：4月中下旬海外宏观重回紧缩与衰退交易，美国银行业风险继续发酵，美国第一共和银行倒闭被接管，高利率环境下银行业风险仍然萦绕海外市场，叠加美国3月JOLTs职位空缺等经济指标表现不及预期，海外衰退的迹象愈发明显，但4月美国非农就业表现好于预期，前期定价的衰退预期或有回摆。4月政治局会议刺激政策落空，而高频数据也显示国内经济复苏边际走弱，结构上地产投资恢复放缓，新开工走弱，竣工好转；基建投资小幅回落；民间投资依旧未见回升，体现了企业信心不足。 　　2、供应端：据SMM，4月电解铜产量97万吨，环比增长2%，同比增长17.2%，高于预期95.4万吨。1-4月累计产量368.25万吨，同比增长10.6%。4月电解铜产量好于预期，除了几家大型冶炼厂存在统计周期问题外，华中、江西有冶炼厂投产，华南也有冶炼厂结束检修恢复生产。5月有5家冶炼厂检修，预计5月电解铜产量95.35万吨，6月产量料因检修增加继续下降。 　　3、需求端：据SMM，5月5日当周国内主要大中型铜杆企业开工率65.61%，周环比降13.04个百分点。5月首周精铜杆企业开工率重新回落，主因铜杆厂有检修放假、下游畏跌情绪渐起、下游需求仍不旺盛。4月1-30日，乘用车零售同比+58%，批发同比+87%，4月汽车销售回暖；截至5月3日，30大中城市商品房成交面积呈现季节性回落，整体表现仍弱于2019-2021年同期水平。 　　4、库存端：截至5月5日，LME库存7.04万吨，周环比增0.78万吨，月环比增0.66万吨；COMEX库存2.76万短吨，周环比持平，月环比涨1.01万短吨。上期所库存13.49万吨，周环比减0.22万吨，月环比减2.08万吨。三大交易所库存22.81万吨，周环比增0.37万吨，月环比减0.85万吨。 　　5、估值端：截至5月5日，1#电解铜升水70元，周环比涨20元，月环比涨40元。LME(0-3)贴水21.25美元，周环比跌4.25美元，月环比跌31.75美元。

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