境外投资者便捷参与境内人民币利率互换市场，又有了新进展。

　　5月5日晚间，央行官网公告，为促进内地与香港金融衍生品市场的协同发展，构建高水平金融开放格局，香港与内地利率互换市场互联互通合作(以下简称“互换通”)的各项准备工作进展顺利，“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日启动。

　　业内人士对此表示，随着我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加，“互换通”通过互联互通方式便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，将让境内外投资者更为便捷完成人民币利率互换的交易和集中清算，有利于投资者管理利率风险，巩固香港国际金融中心地位，并更好构建我国高水平的金融开放格局。

　　初期交易额度每日不超200亿元

　　清算额度不超40亿元

　　为便于“北向互换通”的顺利推出，央行就“北向互换通”的相关交易及结算做出相应安排。

　　交易品种方面，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

　　投资者方面，参与“北向互换通”的境内投资者(即互换通报价商)需与外汇交易中心签署报价商协议，并为上海清算所利率互换集中清算业务的清算会员或该类会员的清算客户。

　　而参与“北向互换通”的境外投资者为符合人民银行要求并完成内地银行间债券市场准入备案的境外机构投资者，并经外汇交易中心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互换通”交易权限的境外投资者需同时申请成为场外结算公司的清算会员或该类会员的清算客户。

　　交易安排上，由外汇交易中心与人民银行认可的境外电子交易平台互联提供交易服务；而清算安排上，由上海清算所和场外结算公司建立中央对手方清算机构互联互通，共同向境内外投资者提供清算、结算服务。

　　与其他互联互通举措类似，“北向互换通”也实行额度管理。

　　在交易额度方面，初期，全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。

　　清算额度上，上海清算所与场外结算公司针对双方清算所之间的风险敞口建立“互换通”资源池。初期，上海清算所与场外结算公司之间净头寸对应的“互换通”资源池风险敞口设定上限不超过人民币40亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。

　　市场各方做好准备工作

　　公告还显示，人民银行、香港证监会和香港金管局已就“互换通”涉及的跨境监管合作原则和具体安排达成共识，并签署了《关于内地-香港债券及衍生品市场相关事宜的谅解备忘录》。备忘录健全了两地监管机构在债券及衍生品市场方面的监管合作安排和联络协商机制，共同维护“互换通”的正常运行、金融市场稳定和公平交易秩序。

　　而外汇交易中心、上海清算所和场外结算公司应当依法履行“互换通”下的各项职责，组织市场各方有序开展“北向互换通”业务。清算会员应当遵守相关监管规定及业务规则，加强内部控制，防范和控制风险，做好投资者教育和服务，切实维护投资者合法权益。投资者应当充分了解两地市场法律法规、业务规则和实践操作的差异，评估和控制风险，理性开展相关投资。

　　央行还表示，市场各方应进一步做好准备工作，确保“北向互换通”顺利启动。有兴趣参与“北向互换通”的投资者可联系外汇交易中心、上海清算所、场外结算公司为参与做准备。

　　境外投资者持债规模扩大

　　满足境外投资者利率风险管理需求

　　事实上，早在2022年7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会(简称香港证监会)、香港金融管理局(简称香港金管局)就发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作(简称“互换通”)，初期先行开通“北向互换通”，香港及其他国家和地区的境外投资者，可通过两地基础设施互联互通参与内地银行间金融衍生品市场。

　　随着近年来我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

　　数据显示，2021年全年，境外投资者达成人民币债券交易11.47万亿元。截至2021年年末，境外投资者持有人民币债券规模达到4万亿元，约占全市场总托管量的3.5%。

　　从银行间衍生品市场来看，自2006年在银行间市场推出以来，人民币利率互换作为主要品种，经过多年稳步健康发展，交易规模逐步扩大、参与主体日益丰富、风险管理功能有效发挥，2021年成交21.1万亿元。

　　而“互换通”的推出，一是有利于境外投资者管理利率风险。二是有利于推动境内利率衍生品市场发展，三是有利于巩固香港国际金融中心地位。

　　作为我国金融衍生品市场对外开放的重要举措，“互换通”的推出是对“十四五”规划关于强化香港国际资产管理中心及风险管理中心功能的具体落实，有利于增强香港作为国际金融中心的吸引力，深化内地与香港金融市场合作。

　　在坚持现行银行间衍生品市场发展道路的基础上，“互换通”全面借鉴了债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，对接境外衍生品市场最新发展趋势，以电子化交易、中央对手方清算为核心优化了现有流程，提高了交易清算效率。

　　“互换通”下，境内外投资者可通过相关电子交易平台的连接开展交易，不改变交易习惯。同时，“互换通”创新了衍生品清算机构互联模式，由两家中央对手方共同为境内外投资者提供人民币利率互换的集中清算服务。境内外投资者可在遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。