2022年11月至2023年1月份伦敦黄金从1620美元/盎司反弹至1960美元/盎司，美元指数在美国通胀压力开始缓解、美联储放缓紧缩步伐以及中国疫后经济复苏三重压力下从115附近大幅下跌至101，为黄金反弹提供直接动力，另外美债实际利率回落以及地缘政治风险推动下的环球央行购金热潮也起到利多作用。但2月份期间公布的经济数据显示美国就业继续火爆，经济和通胀展示出较强韧性，市场重新评估美联储政策利率路径预期，伦敦黄金基本上回吐1月份涨幅。3月份银行业危机一方面迫使美联储释放大量短期流动性，另一方面通过信贷条件收紧等途径显著提升了美国经济衰退风险，市场预期美联储5月份加息之后年内将降息75BP，3月中旬至4月份伦敦黄金从1810美元/盎司反弹至2050美元/盎司，美元金价距离突破2020年8月份历史高点仅一步之遥。 　　虽然监管机构火速行动以及美联储释放大量短期流动性防止银行业危机演化成挤兑潮，但导致银行业危机的根本原因非但没有消除还进一步强化，美国经济开始承受美联储持续紧缩的滞后利空以及银行业应对流动性风险导致的信贷条件收紧双重利空，美国经济衰退风险因此大幅提升。在就业市场结构化紧俏以及通货膨胀结构化外部化的情况下，美联储若想避免美国经济深度衰退又要控制通胀，唯有在降低政策利率路径的同时尽可能延长政策利率在高位运行的时间，美国经济将进入到低增长、中高通胀和中高利率的滞胀格局。经济停滞和通胀偏高同时利多黄金的避险需求和抗通胀需求，我们认为黄金本轮上涨周期尚未结束，创历史新高是大概率时间；但由于市场对美联储降息预期明显过早，因此美国就业通胀韧性显现、降息预期落空后的短期获利回吐也在所难免。

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