供给端，南美本季大豆产量基本落地，巴西方面USDA将其产量上调至1.54亿吨，同比增产超2500万吨，而由于巴西本国的仓储能力有限，在新季大豆陆续收获上市后，卖压逐步显现，可以看到在3月后巴西产地的FOB报价就一路走低，阶段性的供应压力预计将会持续一段时间；而阿根廷方面，情况则不容乐观，布交所近期再度下调产量预估至2250万吨，为近些年来最低的水平，同比也有超2000万吨的减产预期，而再加上巴拉圭的增产，整体来看新季南美增产幅度大约在1000万吨，其实幅度并不算特别大，近期的下跌一方面是巴西阶段性的供应压力，一方面也是美国播种前期进度良好，及下半年巴西继续扩种的增产预期。未来市场关注度逐步转移至美国，3月末USDA给出的新季种植面积预期为8750万英亩，低于市场上8800-8900万英亩的预期，虽然目前新季产量给到了历史最高值，但这也需要良好的天气配合去达到52蒲式耳的单产，未来北美天气话题仍存弹性空间，累库预期虽然明确，但路径并非一帆风顺。 　　需求端，12月之后一直持续到4月上旬，国内豆粕需求都呈现偏弱的态势，下游买涨不买跌的心态较重，由于国内4-6月进口大豆大量到港已是明牌，饲料厂大多不急于备货，而巴西的丰产及相应的卖压也使得进口成本进一步下滑，前期担忧的南美天气问题未来也会逐步退场。但前期由于通关政策的修改，国内大豆清关普遍推延了2周，导致阶段性的大豆、豆粕供应短缺，而此时恰逢下游饲料厂均处于低库存状态，故争相备货推动近一两周豆粕库存降低明显、价格上涨。未来来看，我国二季度买船进度完成度较好，供应增长的态势基本确定，而养殖利润偏弱使得猪饲料需求难览增量，豆粕累库的态势将大概率持续，但目前有消息称部分地区的油厂在五月仍然有停机计划，虽然不影响未来累库的大趋势，但节奏上或仍有一定的变化。 　　观点，现货基差方面，4月由于有清关检验证书的问题，曾一度造成大豆清关的延迟，阶段性的缺豆、缺豆粕出现，并导致现货价格大幅上涨。未来前期进口的大豆正源源不断的到港，预期5月现货将有明显的下跌，但时间段上可能后移，因为部分地区油厂在5月中上旬仍然有停机计划，目前较高的基差有望逐步下行。期货方面，本月在巴西大豆大量上市的卖压及美豆开局种植良好的背景下，大幅下挫，09合约一度跌破3400点，市场悲观预期较浓，但考虑到未来巴西的卖压会逐步减轻，而每年的天气题材多多少少会有炒作的时间窗口，故09合约虽然大方向偏空，但现阶段的点位已不适合过分看空。短期以反弹对待，中长期可寻找高位空单的入场机会。 　　策略：（1）现货商：现货及基差在5月大概率偏弱下跌；（2）期货投机者：09中短期以反弹格局对待，考虑到今年美豆价格重心或将较去年下移，中期可偏空对待，但行情存在反反复复的可能性。 　　重要变量：巴西FOB报价、美国播种天气、国内下游成交情况。

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