五一小长假的过渡，除了原油和部分能化品种，国内市场主要品种都没有留下跳空未补的裂口，今天下午收盘后，长假风控提保措施会重新回归常态。

　　早上我们在讨论消化议息会议的分歧、预期争议的同时，也在观测市场的波动平滑反应状态。目前行业信息机构的解读点评，整体还是偏保守谨慎的，认为衰退交易和周期转换的内外叠加，金融氛围对大宗商品价格有长期压制，不能仅仅因为外围加息阶段结束，酝酿降息会更快到来，就轻言商品价格拐点很快到来。这是审慎务实的判断。

　　如果说2020年之后的纳指雄起，有中美双驱叠加的共振，当下的商品市场新旧动能转换和供需再平衡，也某种程度上面临中美叠加的影响，共同的引导是新动能，共同的变化是量的扩张向质的提升转变，产业链的上下游研判，大家不但跟去年同比，还要跟过去几年均值比，现货季不但要比供应变化，还比表观需求变化，不但比政策力度，还比十年周期的估值水平定位高低。所以，我们看到的是市场参与者和行业信息机构指引各方面的更理性、更耐心、更擅长博弈预期差。

　　初步来比较的节后首日走势，国内股指的衔接过渡略好于商品环节。外围股指的高位振荡回切，美元指数的横盘缓调，美债市的中端收益率回落，商品外盘人气品种普遍偏软，综合起来是一幅避险的画卷。国内市场既要兼顾外围，也在立足国内二季度复苏周期小高潮兑现的诱导，国内整体定调是防守模式有冲击缓冲卸载。

　　我们特别分享的点是，值得注意的几个形态波动节奏是，原油外盘美布油考验中期低点但还能拉回去，说明这一线是具有市场自稳能力牵引的；节后率先稳定的是胶棉组合，我们的建议是过节风控结束后，棉花和天胶都变成波段趋势跟多的先行先试代表；黑链可转为多成材空原辅料的利润传导模式；有色板块内部组合有一些高低配的可能，在外围衰退交易没有消退前，高位受压低位抵抗，被动缩减高低相位差。

　　国内股指主要细分环节对比，上证指数为代表的中特估还是资金关注重点，短线股指期指组合又回到大票指数搭台模式，多300空50等待区间回稳，多1000空500等待利润转移兑现，二季度国内股指面临的内外错配氛围更趋对立，区间防守对冲模式主导，中特估和科创成长这两条线轮动切换，可能是保持箱体不坏的应对节奏。

　　上证指数的修复组合好于节前预期，突出体现在节前的回撤低点没破低，始自去年11月低点的中期修复波段，还依旧保持顺向调整模式，这是上证指数明显强于其他细分股指的诚意点。

　　(倍特期货魏宏杰)